仙乐健康（300791）：DeepSeek提升研发效率，抢先布局抗衰研究

中心思想 科技赋能与战略转型驱动增长 仙乐健康通过引入DeepSeek大模型，旨在全面提升研发效率和配方设计精准度，实现智能化升级。同时，公司积极响应全球老龄化趋势，成立抗衰研究院，抢先布局高增长的抗衰市场，以科研创新为核心，强化其在营养保健CDMO领域的龙头地位。 市场拓展与盈利能力展望 尽管BF业务短期内对公司盈利造成影响，但通过内部整合与业务调整，预计2025年将实现减亏。公司还通过拓展宠物营养赛道和实施股权激励计划，多维度激发增长潜力。结合分部估值法和积极的财务预测，公司基本面有望企稳回升，未来收入和归母净利润预计将持续增长。 主要内容 智能研发升级：DeepSeek大模型赋能 智能配方设计系统构建 仙乐健康已于2025年2月19日完成DeepSeek大模型的接入，旨在打造智能配方设计系统。 该系统将助力公司实现全流程智能化升级，优化原料选择，改善成本控制，从而显著提升整体研发效率。 公司依托数千个配方经验构建关键知识库，并在此基础上开展人机交互智能体训练，通过DeepSeek大模型进行配方设计尝试。 预计DeepSeek大模型将有效缩短公司配方研发周期，助力定制化产品开发，并强化公司服务全球头部客户的能力。 战略布局抗衰市场：成立抗衰研究院 抗衰市场潜力与公司策略 仙乐健康于2025年2月19日在博鳌健康食品科学大会上宣布成立抗衰研究院，以“科研创新+产业转化”为核心。 未来抗衰研究院第一阶段将重点聚焦细胞系统、益生菌和肠道、肌肉关节、女性卵巢四大方向，研发创新抗衰成分和配方。 目前全球抗衰市场规模已超过2200亿美元，随着全球老龄化进程的加深，市场需求预计将加速释放。 公司提前布局抗衰赛道，有助于建立技术壁垒，进一步强化其在营养保健CDMO领域的龙头地位。 盈利能力与估值分析 BF业务影响与减亏预期 BF业务短期亏损对公司盈利水平具有一定影响。 公司正通过整合协同以及业务调整，预计2025年BF业务有望进一步减亏。 分部估值法评估 采用分部估值法对公司进行合理估值： 主业估值： 采用可比估值法，基于2023年第四季度至2024年第三季度剔除BF影响后公司主业净利润约4.4亿元。参考可比公司（百合股份和汤臣倍健）PE(TTM)均值21X，假设公司PE(TTM)为16X（中游估值略低于下游），主业对应市值为71亿元。 BF业务估值： 采用成本法估值，按保守估计商誉全额计提减值，当期合理估值为6.3亿元。 综合分部估值法，公司总市值约为77亿元，高于当前总市值64亿元。 财务预测与投资建议 积极举措与基本面改善 公司近期积极推出一系列举措： 2024年11月成立全资子公司得宠（广东）健康科技有限公司，布局宠物营养赛道。 2025年1月推出2025年限制性股票激励计划（草案），旨在激活内部员工积极性。 随着公司2025年美洲区BF减亏进程逐渐明晰，以及中国区销售团队组织结构升级，公司基本面有望企稳回升。 盈利预测与估值 预计2024-2026年公司营业收入将分别同比增长18%、14%、12%，达到42亿元、48亿元和54亿元。 归属于母公司净利润将分别同比增长18%、20%、21%，达到3.3亿元、4.0亿元和4.8亿元。 对应市盈率（PE）分别为19X、16X和13X。 维持“买入”评级。 风险提示 市场需求疲软。 新品市场接受度低。 汇率波动。 DeepSeek接入效果不及预期。 股权激励效果不及预期。 总结 仙乐健康正通过一系列前瞻性战略和运营优化，积极应对市场挑战并抓住增长机遇。公司接入DeepSeek大模型，标志着其在研发智能化和效率提升方面迈出关键一步，有望通过智能配方设计系统强化核心竞争力。同时，成立抗衰研究院，精准切入全球2200亿美元的抗衰市场，为公司未来增长开辟了广阔空间。尽管BF业务短期内对盈利有所影响，但预计2025年将实现减亏，且公司通过拓展宠物营养赛道和实施股权激励，进一步巩固了增长基础。基于分部估值法，公司估值具备上行空间。预计未来三年，仙乐健康将实现稳健的营收和净利润增长，基本面有望持续向好。