信立泰（002294）：心血管慢病领域龙头，创新转型加速推进

中心思想 心血管慢病领域龙头地位稳固，创新驱动增长加速 信立泰（002294）作为心血管慢病领域的深耕者，凭借其在慢病治疗市场的强大品牌力和完善的产品布局，已有效消化集采政策影响，并为公司贡献稳定现金流。公司正加速向创新药企业转型，其创新药板块收入预计在2024-2026年实现超过30%的复合年增长率（CAGR），成为未来业绩增长的核心驱动力。 创新药管线丰富，业绩增长潜力巨大 公司创新药管线布局全面，多个重磅产品如信立坦、恩那罗、特立帕肽、复立坦和福格列汀已上市或即将上市，并成功纳入医保，有望实现快速放量。此外，S086、SAL0108等处于NDA阶段，以及JK07等FIC产品，共同构筑了公司中长期持续增长的坚实基础。基于此，中邮证券首次覆盖并给予“买入”评级，看好其创新转型带来的投资价值。 主要内容 个股表现 慢病市场深耕，品牌力与集采影响 信立泰深耕慢病治疗领域，受益于我国庞大的慢病人群基数和日益加剧的老龄化趋势，慢病药物市场预计将保持稳定增长。以高血压为例，我国高血压患病人群高达2-3亿，但治疗率低于40%，市场提升空间巨大。公司在高血压领域布局完善，拥有多种单方及复方制剂，通过持续产品创新和品牌建设，零售端市占率逐步提升。前期对公司收入影响较大的仿制药品种氯吡格雷和头孢呋辛等，在完成首次集采及二次续约后，其对公司整体业绩的负面影响已基本消除，预计未来将维持平稳，并为公司贡献稳定的现金流。 创新转型加速，创新药收入快速增长 公司创新药板块正经历快速增长，成为业绩核心驱动力。 核心产品稳健增长： 高血压领域创新药信立坦作为ARB类产品，经过三次国家医保谈判后，预计将纳入常规目录管理，降价压力较小，有望维持稳定价格体系并实现稳健增长。 新产品快速放量： 恩那罗于2023年上市，用于CKD贫血治疗，在HIF-PHI药品竞争格局良好背景下，正处于快速放量阶段。特立帕肽用于治疗骨质疏松，粉针和水针已陆续上市，长效产品已报产，预计2025年底/2026年初上市。复立坦和福格列汀于去年底通过国谈成功纳入医保目录，今年开始快速放量。 在研管线丰富： S086和SAL0108处于NDA（新药申请）阶段，预计2025年上市销售。产品种类的持续丰富将拉动创新药板块整体收入持续快速增长，预计2024-2026年公司创新药板块收入复合年增长率（CAGR）将达30%以上。 中长期增长支撑： 公司在研管线中还具备JK07（心衰/高血压）等FIC（First-in-Class）重磅产品，为创新药板块中长期成长空间提供有力支撑。 盈利预测与投资建议 业绩展望与增长驱动 公司创新药板块收入预计将持续快速增长，其在整体收入中的比重将逐步升高。中邮证券预测公司2024-2026年营业收入分别为37.94亿元、41.84亿元和49.87亿元，归母净利润分别为6.15亿元、6.75亿元和8.59亿元。对应当前股价，2024-2026年市盈率（PE）分别为53.9倍、49.1倍和38.6倍。 投资评级与风险提示 中邮证券首次覆盖信立泰，并给予“买入”评级。 风险提示： 药品收入增长不及预期风险；研发进度不及预期风险；药品集采政策风险。 财务数据概览 关键财务指标预测 根据预测，信立泰的营业收入将从2023年的33.65亿元增长至2026年的49.87亿元，年均增长率分别为12.74%（2024E）、10.28%（2025E）和19.20%（2026E）。归属于母公司净利润预计从2023年的5.80亿元增长至2026年的8.59亿元，年均增长率分别为6.10%（2024E）、9.74%（2025E）和27.19%（2026E），显示出盈利能力的显著提升。每股收益（EPS）预计从2023年的0.52元增长至2026年的0.77元。 财务比率分析 成长能力： 营业收入和归母净利润的增长率均呈现上升趋势，尤其2026年归母净利润增长率预计达到27.19%，表明公司成长性良好。 获利能力： 毛利率预计从2023年的68.6%提升至2026年的73.5%，净利率也预计从17.2%提升至17.2%，显示公司盈利能力稳健并有所增强。ROE（净资产收益率）和ROIC（投入资本回报率）预计在2026年分别达到10.6%和10.1%，反映资本利用效率的提升。 偿债能力： 资产负债率保持在14.3%至17.5%的较低水平，流动比率维持在3.50以上，显示公司财务结构健康，偿债能力强。 营运能力： 应收账款周转率和存货周转率均呈现上升趋势，表明公司资产周转效率持续改善。 总结 信立泰作为心血管慢病领域的领先企业，已成功应对仿制药集采带来的挑战，并凭借其在慢病市场的深厚积累和品牌优势，为公司提供了稳定的基本盘。更重要的是，公司正加速向创新药企业转型，通过丰富且具有市场竞争力的创新药管线，如信立坦、恩那罗、特立帕肽等，实现了创新药板块的快速增长，预计未来三年创新药收入复合年增长率将超过30%。财务预测显示，公司营收和净利润将持续增长，盈利能力和营运效率均有所提升。综合来看，信立泰的创新转型已初见成效，未来增长潜力巨大，中邮证券首次覆盖并给予“买入”评级。投资者需关注药品收入增长、研发进度及集采政策等潜在风险。