业绩呈现压力，展望未来几年有望呈现底部改善

中心思想 业绩承压与行业复苏预期 普蕊斯（301257）在2024年及2025年第一季度面临显著的业绩压力，营业收入增长放缓，归母净利润和扣非净利润出现大幅下滑。这主要受国内SMO（Site Management Organization）行业竞争加剧和订单波动的影响。然而，报告分析指出，随着2025年SMO行业和客户需求的初步复苏，公司的询单量和新签订单已呈现较快增长，未来几年业绩有望触底改善。 投资评级调整与未来增长潜力 鉴于当前投融资环境的压力以及公司短期业绩的波动，华西证券将普蕊斯的投资评级从“买入”调整为“增持”，并下调了未来三年的盈利预测。尽管如此，作为国内SMO细分市场的龙头企业之一，普蕊斯有望在行业底部改善的过程中受益，其在执行项目数量的持续增长也为未来的业绩复苏奠定了基础。 主要内容 业绩回顾与当前挑战 22024年年度业绩分析 普蕊斯在2024年全年实现营业收入8.04亿元，同比增长5.75%，增速相对平稳。然而，归属于母公司股东的净利润为1.06亿元，同比下降21.01%；扣除非经常性损益的净利润为0.83亿元，同比下降26.88%。这表明公司在营收增长的同时，盈利能力面临较大挑战，净利润出现明显下滑。 22025年第一季度业绩表现 进入2025年第一季度，公司的业绩压力进一步显现。报告期内，公司实现营业收入1.76亿元，同比下降4.37%，营收出现负增长。归母净利润仅为0.07亿元，同比大幅下降67.32%；扣非净利润为0.05亿元，同比下降75.34%。一季度业绩的显著下滑反映了公司在当前市场环境下的经营困境。 行业竞争与未来展望 行业竞争加剧与订单波动 报告分析指出，公司业绩承压的主要原因在于国内SMO行业竞争加剧以及订单波动。2024年全年，公司新签订单（不含税）为10.0亿元，同比下降22.59%，显示出市场竞争对新业务获取的影响。 需求复苏与项目增长 尽管面临挑战，报告对未来几年SMO行业的需求端持乐观态度。展望2025年，行业和客户需求呈现初步复苏迹象，普蕊斯在2025年第一季度的询单量和新签订单均实现了较快增长。截至2025年第一季度末，公司累计承接了3800个国际和国内SMO项目，在执行项目数量达到2250个，相较于2024年底的2161个环比继续上升。这表明公司在手项目储备充足，为未来业绩改善提供了支撑。 底部改善预期 综合来看，考虑到2025年SMO需求端逐渐呈现改善趋势，报告预期普蕊斯未来几年的业绩有望呈现底部改善。公司作为行业龙头之一，有望从行业复苏中获益。 投资评级与盈利预测调整 投资建议与评级调整 普蕊斯作为国内SMO细分市场的龙头企业之一，在SMO行业有望逐渐呈现底部改善的背景下，公司有望从中获益。然而，考虑到当前投融资压力依然处于较弱状态，华西证券调整了对公司的盈利预测，并将投资评级从“买入”调整为“增持”。 盈利预测下调 报告对普蕊斯2025-2027年的营业收入预测进行了下调，从原先的11.76/14.54/NA亿元调整为8.29/8.63/8.97亿元。相应的，每股收益（EPS）预测也从3.38/4.20/NA元调整为1.34/1.42/1.46元。 估值分析 基于2025年05月09日的收盘价28.34元/股，调整后的盈利预测对应2025-2027年的市盈率（PE）分别为21倍、20倍和19倍。 潜在风险因素 市场与运营风险 报告提示了普蕊斯可能面临的风险，包括行业竞争加剧风险、核心技术人员流失风险、募投新产能释放不及预期以及竞争加剧的风险。这些风险因素可能对公司的未来业绩和市场地位产生不利影响。 财务数据概览与估值分析 关键财务指标预测 根据华西证券的盈利预测，普蕊斯在2025年至2027年的主要财务指标如下： 营业收入： 预计从2025年的8.29亿元增长至2027年的8.97亿元，年均增长率保持在3.2%至4.0%之间。 归母净利润： 预计从2025年的1.07亿元增长至2027年的1.16亿元，年均增长率在0.4%至5.9%之间。 毛利率： 预计在2025-2027年保持在24.5%的水平。 每股收益（EPS）： 预计从2025年的1.34元增长至2027年的1.46元。 净资产收益率（ROE）： 预计从2025年的8.5%逐步下降至2027年的8.0%。 市盈率（PE）： 预计从2025年的21.08倍下降至2027年的19.35倍。 财务比率分析 成长能力： 营业收入和净利润增长率在预测期内保持较低个位数增长。 盈利能力： 毛利率和净利润率相对稳定，总资产收益率（ROA）和净资产收益率（ROE）呈现小幅下降趋势。 偿债能力： 流动比率、速动比率和现金比率均保持在健康水平，资产负债率较低，显示公司偿债能力良好。 经营效率： 总资产周转率在预测期内略有下降。 总结 普蕊斯在2024年及2025年第一季度面临业绩压力，主要表现为营收增速放缓和净利润大幅下滑，这与国内SMO行业竞争加剧和订单波动密切相关。尽管2024年新签订单有所下降，但报告指出，2025年SMO行业需求已呈现初步复苏迹象，公司的询单量和新签订单同比实现较快增长，在执行项目数量也持续增加，为未来业绩改善奠定基础。基于对行业底部改善的预期，华西证券调整了普蕊斯的盈利预测，并将其投资评级从“买入”下调至“增持”，以反映当前投融资环境的压力。公司作为SMO细分市场龙头，仍有望在行业复苏中受益，但需关注行业竞争加剧、核心技术人员流失等潜在风险。