医疗设备行业回暖迹象明显

中心思想 政策驱动下的创新与回暖 2025年2月，中国医药行业在政策的持续引导下呈现出结构性变化。国家层面积极鼓励创新药发展，通过完善支付渠道、探索建立丙类药品目录以及优化价格管理等措施，为创新药市场带来增量空间。同时，医药领域反腐和治理力度不减，旨在规范行业秩序，提升医疗服务效率和可及性。在此背景下，医疗设备行业表现出明显的回暖迹象，尤其是在医学影像设备领域，市场规模和中标数量均实现显著增长。 商业健康险与医保体系的协同发展 报告强调了商业健康险在拓宽创新药支付渠道中的重要作用。随着商业健康险保费收入的持续增长，其在国家医保统筹基金收入中的占比已达34%，预示着其在构建多元支付格局、支持创新药发展方面具备巨大潜力。医保部门正积极探索建立商业健康保险药品目录（丙类目录），以期与医保目录形成协调联动机制，共同提升创新药的可及性和可负担性，推动多层次医疗保障体系的完善。 主要内容 港股医药板块表现与估值分析 2025年2月，港股医药板块表现强劲，恒生医疗保健指数上涨16.3%，跑赢恒生综合行业指数3.5个百分点。截至2月底，医药行业市值占比为4.6%。子板块中，互联网医疗、生物科技和医疗器械涨幅居前，分别达到36%、34%和24%。然而，中药（-11%）、医疗服务（-7%）和医药流通（-5%）则出现下跌。从估值来看，2025年低于0.5倍PEG的子板块包括中药、CRO和医疗器械，而制药和互联网医疗的PEG估值高于2倍。资金流向方面，港股南向资金净买入自去年底开始放大。恒生指数系列季度检讨中，百济神州有限公司被纳入恒生中国企业指数，先健科技公司被纳入恒生生物科技指数，讯飞医疗、一脉阳光等被纳入恒生综合指数，反映了市场对部分创新和新兴医疗企业的认可。 A股医药板块表现与子行业分化 A股市场在2025年1月呈现下跌趋势，沪深300指数下跌3%，医药生物（申万）指数下跌3.8%，跑输市场0.8个百分点，所有13个医药子行业均下跌。然而，2月市场情绪好转，沪深300指数上涨1.9%，医药生物（申万）指数上涨5.1%，跑赢市场3.2个百分点。在2月的反弹中，医院（15.1%）、医药研发（11.7%）和医疗设备（10.5%）子板块涨幅较大，而血液制品和医疗耗材则小幅下跌。这表明A股医药板块内部存在显著分化，部分子行业受益于市场回暖和政策预期。 医疗服务与医保基金运行态势 2024年1-11月，广西省南宁市和四川省成都市的医疗服务数据（总诊疗人次数和出院人次）均趋于平稳至单个位数增速，这受到2023年初疫情放开后积压手术释放以及年中医药反腐等多种因素的综合影响。国家基本医疗保险基金保持平稳增长，收支结余水平与往年相当。2024年全年基本医疗保险（含生育保险）收入28507亿元，同比增长5.6%；支出23824亿元，同比增长8.1%，其中不含生育保险的支出增长6.8%。2025年1月，基本医疗保险（含生育保险）收入3143亿元，同比增长10.4%；支出1799亿元，同比增长8.5%。商业健康险方面，2024年原保费收入达到9773亿元，同比增长8.2%，呈现加速增长趋势，占国家医保统筹基金收入的34%，显示出其在医疗保障体系中的日益重要性。 医疗设备出口与市场回暖 海关出口数据显示，自2024年下半年以来，心电图记录仪、彩色超声波诊断仪、核磁共振、CT、病人监护仪、内窥镜等医疗器械在数量和金额上均呈现加速增长态势，其中内窥镜的增速尤为显著。国内市场方面，2025年1月医学影像设备市场回暖迹象明显，市场规模同比增长超过47%。具体来看，超声影像诊断设备销售金额同比增长超48%，销售数量同比增长超54%；CT销售金额同比增长超53%，销售数量同比增长超32%；内窥镜销售金额同比增长约32%，销售数量同比增长超40%；MRI销售金额同比增长约33%，销售数量同比增长25%；DSA销售金额同比增长超70%，销售数量同比增长75%；DR销售金额同比增长超161%，销售数量同比增长超136%。此外，2025年1月CT设备中标489台，同比增长4.2%；MRI设备中标188台，同比增长38.23%；超声诊断设备中标2206台，同比增长138%，均显示出医疗设备市场的强劲复苏。 政策导向：创新支持与监管深化 国家医保局于2025年1月召开支持创新药发展企业座谈会，明确将研究出台一系列更有力度的政策举措，包括完善“1+3+N”多层次保障体系、拓宽创新药支付渠道、探索建立丙类药品目录、优化创新药首发价格管理和挂网采购流程、持续动态调整医保药品目录等，以稳定企业预期并鼓励创新药临床应用。同时，医保反腐和治理持续深化，2025年定点医药机构违法违规使用医保基金自查自纠工作启动，检查范围从定点医疗机构延伸至定点零售药店，并新增肿瘤、麻醉、重症医学等检查领域。市场监管总局发布《医药企业防范商业贿赂风险合规指引》，进一步规范行业行为。行业内流传的《关于完善药品价格形成机制的意见（征求意见稿）》提出设立创新药产业投资基金、构建创新药多元支付格局、建立商业健康保险药品目录等核心要点，旨在优化药品价格形成机制，支持创新药发展。此外，国家医保局对中心静脉给药价格进行综合治理，通过约谈企业大幅下调耗材终端挂网价格，例如输液港中心静脉给药整体费用从6000元降至3000元左右，这表明医保部门在集采之外，正探索更多控费手段。 总结 2025年2月，医药行业在多重因素交织下呈现出复杂而充满机遇的格局。港股医药板块整体跑赢大市，互联网医疗、生物科技和医疗器械表现突出，而A股市场在经历1月调整后，2月也实现反弹，医疗设备、医院和医药研发子板块涨幅居前。医疗服务数据趋于平稳，国家基本医保基金稳健增长，商业健康险的加速发展为创新药支付提供了新的想象空间。尤其值得关注的是，医疗设备行业，特别是医学影像设备，无论是出口数据还是国内中标情况，均显示出显著的回暖迹象。政策层面，国家对创新药的支持力度持续加大，通过完善支付体系、优化价格机制和探索商业健康险协同发展，旨在构建多层次保障体系。与此同时，医保反腐和行业治理的常态化，以及对药品和耗材价格的综合治理，将持续规范市场秩序，促进行业健康发展。未来，创新药、医疗设备以及商业健康险与医保体系的协同将是医药行业发展的重要驱动力。