医药行业事件点评：特朗普降低美国药价将触动利益集团

中心思想 特朗普药价行政令的核心目标与挑战 美国总统特朗普签署的行政命令旨在通过引入“最惠国”定价机制，大幅降低美国处方药价格，以解决美国品牌药价格远高于其他OECD国家的问题。该政策的核心目标是减轻美国患者的用药负担，并计划在30天内与药品制造商协商，若无法达成一致，则考虑从低成本国家进口药品。 利益集团博弈下的政策实施困境 此次行政令是特朗普上一任期类似尝试的延续，但其面临的实施阻力巨大。分析指出，美国复杂的医疗体系和强大的利益集团（包括保险公司、药品福利管理公司PBM、药企及医院医生）将对政策的实际落地和持续性构成挑战。与中国国家医保局在医改中的强大话语权不同，美国公共医保（Medicare和Medicaid）仅占医疗支出的约40%，其影响力相对有限，因此政策的达成率预计较低。 主要内容 特朗普药价行政令的背景与内容 美国总统特朗普于2025年5月12日签署了一项名为“为美国患者提供最惠国处方药定价”的行政命令。该命令指出，美国品牌药价格是其他OECD国家支付价格的3倍多，因此美国卫生部将建立机制，以较低的“最惠国”价格直接面向消费者销售处方药。卫生部长需在30天内将最惠国价格目标传达给药品制造商，以使美国价格与可比发达国家的价格保持一致；若未能达成，将制定规则考虑向低成本处方药的发达国家进口。 回顾历史，特朗普在2020年下半年也曾提出过类似的行政命令，包括EO 13948（美国优先和降低药品价格“最惠国计划”，将某些Medicare B部分药物的付款与其他国家的相同药物成本挂钩）、EO 13939（消除中间商回扣降低药价）以及EO 13938（加大进口药品为美国患者降低药价）。然而，这些行政令由于遭到多个产业界团体的反对，实际上并未实施。尽管如此，2020年11月，美国卫生部的医疗保险和医疗补助服务中心（CMS）曾发布规则，采取“最惠国待遇”方法，从美国人均GDP 60%以上的OECD国家中选择最低价格作为Medicare Part B药品的最高可报销金额。 政策实施的潜在影响与市场展望 民银国际研究团队分析认为，此次美国降低药价的总统行政令是特朗普上一任期的延续，并再次提出了中间商回扣的问题，这与中国2018年开始的“4+7”药品集中采购（集采）改革初期阶段极为相似。中国医改通过集采降药价、实行两票制挤压中间商利润空间，再到医保牵头的三医联动，涉及药企、经销商和医院医生等多个利益集团。 参考中国医改的进程，此次美国降低药价的政策预计将首先给保险公司和药品福利管理公司（PBM）带来压力，随后才会影响到药企和医院医生。然而，美国公共医保Medicare和Medicaid仅占美国医疗支出的约40%，其在定价谈判中的话语权远不如中国国家医保局。此外，美国的国家体制决定了特朗普此次降低药价仅是初步尝试，其真正的实施、持续程度以及覆盖范围将很大程度上取决于利益集团如何施压。因此，分析师预期该政策的最终达成率将较低。 从市场表现来看，在特朗普第一次任期期间，美联储降息叠加疫情因素，整体医药板块大幅跑赢大市，其中生命科学和诊断子板块涨幅最高，而医药流通分销板块则大幅跑输。鉴于当前政策环境，分析师建议投资者暂时规避药品相关板块。 总结 特朗普总统签署的降低美国药价行政令，旨在通过“最惠国”定价机制解决美国高药价问题，是其此前政策的延续。然而，鉴于美国医疗体系中强大的利益集团（包括保险公司、PBM、药企和医院）以及公共医保相对有限的话语权，该政策的实际实施和持续性将面临巨大挑战，预计达成率较低。投资者应关注政策对不同利益方的影响，并暂时规避药品相关板块，尤其是医药流通分销领域。