医药行业2月股价表现回顾：继续关注优质创新药生产商

中心思想 政策利好驱动行业发展 政府高度重视创新药发展，通过健全药品价格形成机制、制定创新药目录、优化药品集采政策以及推动中医药传承创新等措施，为创新药产业提供了明确的政策支持和广阔的市场空间。 医保即时结算政策的推进和商业健康险的快速发展，有望缓解医疗机构资金压力，提升患者理赔效率，从而对医药销售构成长期利好。 创新与效率提升市场活力 AI技术在药品研发和医疗管理中的应用潜力受到市场广泛关注，被视为提升行业效率和推动创新的关键驱动力。 在政策支持和技术进步的共同作用下，医药行业展现出积极的市场活力，特别是在生物科技和互联网医疗等创新领域表现突出。 主要内容 医药行业2月股价表现及驱动因素 市场表现概览： 2025年2月，恒生医疗保健指数表现强劲，上涨16.11%，跑赢恒生指数2.68个百分点。除中成药子板块微跌0.3%外，其他子板块均录得2.2%至24.8%的涨幅，其中生物科技与互联网医疗板块涨幅最大。 主要驱动因素分析： 政策预期利好： 市场盛传政府可能公布《关于医保支持创新药高质量发展的若干措施（第二轮征求意见稿）》和《关于完善药品价格形成机制的意见（征求意见稿）》。这些文件提议未来药品定价应以临床价值为导向、以市场为主导，并允许事业单位购买商业保险，极大地提振了市场信心。 AI技术赋能： Deepseek事件后，市场对AI技术在提升药品研发效率及医疗企业和医院管理效率方面的潜力抱有期待，部分引入Deepseek的企业及AI技术生产商股价因此上涨。 医保结算改革： 国家医保局表示将推动医保即时结算，这一举措被认为能有效缓解医疗机构的资金压力，从而带动医疗服务板块上涨。 中泰国际评论： 优质医疗AI技术有望显著提升临床试验和医生工作效率。例如，晶泰科技的AI研发平台获得龙头药企认可，医脉通推出了大模型驱动的AI医生MedliveGPT。然而，考虑到晶泰科技较高的2025/26E市销率（52.5倍/30.5倍）以及MedliveGPT推出时间较短，其收入的持续增长性仍需观察。医保基金即时结算政策的落地时间可能因各地医保基金结余情况不同而异，但长期看，该政策将有效缓解医疗机构的经营压力。短期内，市场将主要关注政府在支持创新药和推进商业保险发展方面的具体措施。 政府工作报告与创新药发展 国务院政府报告核心内容： 2025年3月5日发布的政府工作报告中，医药行业相关内容包括： 建立未来产业投入增长机制，培育生物制造、量子科技、具身智能、6G等前沿产业。 健全药品价格形成机制，制定创新药目录，明确支持创新药发展。 优化药品集中采购政策，强化质量评估和监管。 完善中医药传承创新发展机制，推动中医药事业和产业高质量发展。 中泰国际深度解读： 这是继2024年后，创新药第二次被纳入政府工作报告，且本次内容更为详实，充分表明政府对创新药发展的高度重视。中泰国际将重点关注在促进创新药产业投入及创新药价格市场化方面的具体措施。报告中提及的“创新药目录”可能指国家医保局计划年内推出的丙类目录。根据国家医保局1月的介绍，丙类目录涵盖非临床必需、价格较高的药品，如保健品、进口药、新型特效药等。丙类目录的推出预计将对包括原研药及优质创新药在内的高价产品销售构成利好。 地方政策协同： 浙江省于3月3日发布《浙江省深化医疗服务价格改革试点实施方案》，进一步细化了政策支持。方案提出加强价格宏观管理，对医保基金支付能力强的区域可适当放宽调价总量；同时，加快优质创新药审评，对优化重大疾病诊疗方案或填补诊疗空白的重大创新项目开辟绿色通道，以保障患者及时获得更具临床价值的医疗服务。 医疗器械市场复苏迹象 基层采购数据回暖： 根据国家药监局旗下南方医药经济研究所主办的《医药经济报》数据，2024年下半年县级医院设备采购金额呈现复苏迹象。其中，12月份单月采购金额同比大幅增加22.6%。 细分领域表现： 在医学影像设备、放射治疗设备、体外诊断设备、外科手术设备和生命支持设备这五大领域中，放射治疗设备的采购金额实现了同比增加。体外诊断设备与外科手术设备的同比跌幅也小于行业整体的-31.02%，显示出部分细分领域的韧性。 中泰国际分析： 2024年医疗器械板块普遍受到医疗反腐和医院控费等因素的负面影响。然而，上述数据表明基层医院的采购自下半年起正在缓步回暖。中泰国际认为，长远来看，目前正在推进的医保即时结算等政策有望从一定程度上舒缓医疗机构的资金压力，这将对优质医疗器械的销售产生积极的促进作用。 医保基金与商业保险发展 基本医疗保险基金状况： 根据国家医保局数据，2025年1月全国基本医疗保险基金收入同比增加10.4%至3143.1亿元，支出同比增加8.4%至1798.5亿元。当月产生的结余同比增加13.0%至1344.6亿元，录得正向增长，扭转了过去两年支出增速快于收入的情况。尽管如此，考虑到2021-2024年医保基金收入增速放缓，且2023-2024年出现支出增速快于收入的情况，短期内仍需持续观察医保基金结余能否持续增加。 商业健康险发展： 2024年商业健康险的收入增速有回升迹象，同比增加8.2%至9773亿元。 中泰国际评论： 中泰国际认为，短期内发展商业保险是必然趋势。国家医保局官网1月底的信息显示，医保商保一体化同步结算平台已经上线运行。此前，商业保险普及率不高的原因之一是商保公司较难获得患者的全部健康信息，导致核保成本较高，难以推出更多有吸引力的产品。一体化同步结算平台有利于降低商保公司的核保成本，同时也将提升患者的理赔效率，从而增强患者与商保公司之间的信任度，有助于提升商业保险的普及率。未来，如果商业保险保费持续增加，将对医药销售构成显著利好。 重点个股推荐与风险提示 重点个股推荐： 创新药领域： 推荐中生制药（1177 HK，未评级），预计其2024年起将逐步走出集采阴霾；翰森制药（3692 HK，买入，目标价23.40港元），预计将有良好的业绩表现。 医疗器械领域： 推荐龙头威高股份（1066 HK，买入，目标价5.60港元），预计2024年业绩表现平稳。 AI概念股： 晶泰科技（2228 HK，未评级）的AI研发平台受龙头药企认可；医脉通（2192 HK，未评级）2024年推出大模型驱动的AI医生MedliveGPT。但考虑到晶泰科技目前对应52.5倍/30.5倍的2025/26E市销率较高，且MedliveGPT推出时间较短，中泰国际将观察这些企业收入的持续增长性。 风险提示： 投资者需关注以下潜在风险： 药品与器械大幅降价可能对企业业绩造成不利影响。 新药研发进度慢于预期，可能影响研发管线的兑现时间。 新药上市后销售推广效果差于预期，可能导致短期内难以给企业带来利润。 总结 本报告深入分析了2025年2月医药行业的市场表现及核心驱动因素，指出政策利好、AI技术应用和医保结算改革共同推动了行业增长。政府工作报告再次强调对创新药的重视，通过健全价格机制和制定创新药目录等措施，为创新药发展提供了明确支持。同时，基层医院医疗器械采购呈现缓步复苏迹象，医保基金结余情况改善，商业健康险收入增速回升，预示着行业整体经营环境的积极变化。中泰国际建议投资者关注创新药和医疗器械领域的优质企业，并对AI概念股的持续增长性保持观察，同时提示了药品降价、新药研发及销售不及预期等潜在风险。