医药行业周报：医药板块哪些子行业和公司预期一季度业绩好，重点关注创新药、力诺药包、浙江医药等

中心思想 聚焦一季度业绩增长潜力与市场机遇 本报告核心观点在于识别并重点关注2025年第一季度业绩有望实现高增长的医药生物子行业及相关公司。分析指出，在特定政策支持、市场需求旺盛以及技术创新（如AI赋能）的驱动下，部分细分领域展现出显著的增长潜力。报告强调了中硼硅模制瓶、维生素A/E/D3等原料药市场的高景气度，以及创新药在医保政策推动下的放量机遇。同时，数字化医疗平台和中医诊疗机构通过AI技术提升服务效率和个性化水平，也成为行业新的增长点。 政策与技术驱动下的行业发展新动能 报告深入分析了当前医药行业面临的政策环境和技术变革所带来的发展新动能。医保谈判和集采政策持续优化，为创新药的快速入院和放量提供了制度保障。同时，人工智能技术在医疗领域的深度融合，不仅提升了在线医师平台的运营效率和用户覆盖率，也为传统中医诊疗带来了智能化、个性化的升级路径。这些因素共同构成了医药板块未来业绩增长和市场表现的重要支撑，引导投资者关注具备核心竞争力、受益于政策红利和技术创新的优质企业。 主要内容 重点关注一季报预期好的行业及公司 力诺药包：中硼硅模制瓶行业景气度高，公司快速扩产有望释放业绩 中硼硅模制瓶行业正经历高景气度，主要得益于A类资质企业稀缺（国产仅4家拥有“A证”）以及一致性评价、国家集采和关联审评等多重政策的推动。市场空间广阔，竞争环境优良。预计到2027年，中硼硅安瓿、管制瓶和模制瓶的市场需求将分别达到197亿支、74亿支和74亿支。然而，即使山东药玻与力诺药包的产能规划完全达产，也仅能接近54亿支，与74亿支的市场需求仍存在较大缺口。 力诺药包在提升竞争力方面取得了显著进展。公司已于2024年4月30日获得注射剂模制瓶关联审批“A”证，并于同年10月获得输液瓶“A”证。此外，公司分别于2024年5月和2025年2月底点火了两座M2轻量化药用模制玻璃瓶窑炉，目前已点火三座窑炉，合计产能达26000余吨。公司在管制瓶领域深耕30年，与悦康、双鹤、齐鲁等下游药企保持长期稳定的合作关系，模制瓶导入顺利，前期已有部分实验批模制瓶发货，完成验证后有望快速放量，并逐步体现在业绩上。 浙江医药：海外需求仍旺盛，持续看好VA、VE市场行情 浙江医药2025年一季度业绩有望继续保持高增长，主要驱动因素有二。首先，维生素A和维生素E的海外需求持续旺盛，特别是维生素E，呈现出价量齐升的趋势。根据海关数据显示，2024年12月维生素A出口额同比增长142%，环比增长2%；出口价格同比增长93%，环比增长13%。同期，维生素E出口额同比增长171%，环比增长17%；出口价格同比增长78%，环比增长9%。这些数据清晰地表明了海外市场的强劲需求。 其次，维生素E的国内报价仍维持在高位，而维生素A价格虽有回落，但仍显著高于去年同期。截至2025年3月7日，维生素E的报价为130元/kg，较2024年3月7日增长94%，显示其价格仍处于高位。维生素A的报价为104元/kg，较去年同期增长22%，尽管有所回落，但仍保持较高水平。海外需求的旺盛和国内价格的坚挺共同支撑了浙江医药一季度业绩的高增长预期。 花园生物：维生素D3价格高位，募投项目有望陆续投产 花园生物2025年一季报有望超预期，主要基于两个核心逻辑。首先，维生素D3价格持续高位运行，这将显著利好公司利润的释放。从价格数据来看，2025年3月7日维生素D3的报价为265元/kg，与2024年3月7日相比，价格增长高达369%。鉴于公司2023年维生素业务占公司总收入的33.5%，是其重要的利润贡献单元，维生素D3价格的高位将直接促进公司利润的增长。 其次，公司募投项目有望逐步开始投产，为公司提供新的利润增量。花园生物在2023年通过发行可转债募集了12亿元，用于建设新产品和新产能，包括维生素B6、维生素A和E、骨化醇制剂、骨化醇原料药以及生物素等。这些项目的陆续投产将进一步增强公司的生产能力和产品线，为未来的业绩增长奠定坚实基础。 医脉通：基本业务坚实，AI助力腾飞 医脉通作为中国最大的在线专业医师平台，其基本业务表现坚实，并通过AI技术赋能实现业务腾飞。截至2024年6月30日，通过公司网站、桌面应用程序及移动应用程序注册的中国执业医师数量已超过400万，对中国执业医师的覆盖率高达88%。公司凭借庞大的医师用户群和强大的网络效应，为制药及医疗设备公司、医师和患者提供全面的解决方案。 公司的核心业务指标呈现快速增长态势。从2018年至2023年，参与付费点击的医师数量从22.8万人增长到77.4万人，复合年增长率（CAGR）达到27.7%。同期，付费点击次数也从160万次增长到970万次，CAGR高达43.4%。这些数据充分验证了公司to药企业务逻辑的逐步实现和核心业务的强劲增长。 固生堂：探索AI+中医治疗，赋能诊疗全流程 固生堂在客户增长、客单价提升和盈利能力改善方面表现出色，并积极探索AI+中医治疗，以赋能诊疗全流程。自2018年以来，固生堂的客户就诊人次持续增长，2018年至2023年的CAGR为24.4%，这得益于复购客户和新客的共同推动。同时，公司的客单价稳中有升，2024年上半年达到573元人民币/人。 公司的盈利能力也持续改善。尽管2022年以来毛利率略有下滑，但净利率实现了持续扭亏为盈，并在2022年获得大幅提升，首次实现盈利。这主要归因于营业收入的上升和各项费用率的大幅下降。长期来看，随着公司规模的扩大和销售医疗健康产品的增加，预计毛利率将稳中有升，净利率仍有提升空间。 在AI赋能方面，固生堂已正式接入deepseek，并基于自身每年数百万条真实诊疗数据，积极探索智能化诊疗和个性化服务。公司旨在解决优质医生资源短缺、医生工作繁忙、诊疗个性化以及全国连锁机构全局化管理等问题，通过打造名医的“AI分身”、医生“智能助手”、“一人一方”和“高效运营机制”等具体场景，全面赋能诊疗全过程。 创新药：关注今年一季度进入医保的产品放量情况 2024年医保谈判成功纳入了众多大品种，新的医保目录已于2025年1月1日正式执行，为创新药的放量提供了重要的政策支持。根据国家医保局和人力资源社会保障部印发的通知，各省（自治区、直辖市）医保局被要求做好新增药品的挂网工作，指导相关药品企业于2024年12月底前完成目录新增药品在省级药品集中采购平台的挂网。此外，还需积极推进新增药品进院、完善“双通道”药品使用管理，并加强目录内药品配备使用情况的监测。 在此背景下，报告建议重点关注进入医保的大产品的放量情况。具体包括但不限于：康方生物的卡度尼利单抗注射液（CTLA4/PD1双抗）和依沃西单抗注射液（PD1/VEGF-A双抗）；云顶新耀的布地奈德肠溶胶囊（治疗IgA肾病）；以及迪哲医药的舒沃替尼片（EGFR exon 20抑制剂）等。这些产品的市场表现将是衡量医保政策对创新药推动作用的关键指标。 医药板块周行情回顾及热点跟踪（2025.3.3-2025.3.7） A股医药板块本周行情 本周（2025年3月3日至2025年3月7日），A股医药板块整体表现如下：申万医药生物板块指数上涨1.06%，但跑输沪深300指数0.32%，在申万行业分类中排名第19位。然而，从年初至今的表现来看，申万医药生物板块指数累计上涨2.19%，跑赢沪深300指数1.95%，在申万行业分类中排名第14位，显示出长期韧性。 在医药子板块方面，医疗服务II表现最为突出，上涨2.63%；其次是化学原料药，上涨2.08%；医疗器械II上涨1.32%；医药生物整体上涨1.06%；生物制品II上涨0.65%；医药商业II上涨0.62%；化学制剂上涨0.53%；中药II上涨0.17%。 估值方面，截至2025年3月7日，申万医药板块整体估值为31.2（PE-TTM整体法），较前一周上涨0.3，较2025年初上涨1.1，在申万一级分类中排名第12位。 成交额方面，本周申万医药板块合计成交额为3533.2亿元，占A股整体成交额的4.2%，较上个交易周期（2月24日至2月28日）减少13.9%。2025年初至今，申万医药板块合计成交额达28299.1亿元，占A股整体成交额的4.5%。 个股表现方面，本周申万医药板块共416支个股中，有270支上涨，131支下跌，15支持平。涨幅前五的个股分别为：热景生物（38.63%）、贝瑞基因（34.39%）、安必平（25.72%）、艾迪药业（19.90%）和圣湘生物（18.17%）。跌幅前五的个股分别为：江苏吴中（-14.3%）、四环生物（-9.2%）、龙津药业（-8.2%）、迈威生物-U（-8.0%）和香雪制药（-5.8%）。 下周医药板块新股事件及已上市新股行情跟踪 根据报告，下周无医药新股上市。对于已上市新股的行情跟踪，报告提供了详细的表格数据，显示了自2022年以来上市的医药新股在上市首日及上市至今的涨跌幅情况。总体来看，新股表现分化明显，部分公司上市首日涨幅可观，但上市至今的累计涨跌幅则呈现出较大的波动性，部分公司面临估值调整和市场压力的挑战。例如，百利天恒-U上市至今涨幅高达558%，而多数新股则录得不同程度的下跌。 港股医药本周行情 本周（2025年3月3日至2025年3月7日），港股医药板块表现如下：恒生医疗保健指数上涨2.8%，但较恒生指数跑输2.8%。从2025年初至今的表现来看，恒生医疗保健指数累计上涨19.9%，较恒生指数跑输0.9%。 在港股个股行情方面，恒生医疗保健的210支个股中，有132支上涨，53支下跌，25支持平。涨幅前五的个股分别为：迈博药业-B（78.8%）、百心安-B（49.7%）、心通医疗-B（31.9%）、百奥赛图-B（30.4%）和和铂医药-B（30.2%）。跌幅前五的个股分别为：福森药业（-17.5%）、方达控股（-15.4%）、白花油（-13.9%）、北海康成-B（-13.3%）和艾美疫苗（-12.1%）。 风险提示 行业政策风险 医药产业的各个细分行业均受到政策的显著影响。医保谈判、集中采购（集采）、按疾病诊断相关分组（DRGs）/按病种分值付费（DIP）等政策的实施，可能会对部分药品、医疗器械等产品的入院、销售和市场定价产生一定的压力，从而影响相关企业的盈利能力和市场表现。 供给端竞争加剧风险 过去几年，中国生物医药企业蓬勃发展，医药产业取得了长足进步，并在很大范围内实现了国产替代。然而，这种快速发展也导致在某些医药细分领域出现供给增加、竞争加剧的风险。市场参与者的增多可能导致产品同质化竞争，价格战等，进而压缩企业的利润空间。 市场需求不及预期风险 尽管在人口老龄化的大背景下，市场对医药行业的需求总体是巨大的，但受到宏观经济环境、居民支付能力以及医保支付压力等多种因素的影响，某些细分领域的需求可能存在波动的风险。例如，经济下行可能影响居民的医疗消费意愿，或医保控费政策可能限制某些高价药品的市场需求，导致市场需求增长不及预期。 总结 本报告对医药生物行业2025年第一季度的业绩预期及近期市场表现进行了深入分析。报告指出，力诺药包、浙江医药、花园生物等公司因其所在细分领域（如中硼硅模制瓶、维生素A/E/D3）的高景气度、海外需求旺盛及募投项目投产等因素，预计一季度业绩将表现良好。同时，医脉通和固生堂等公司通过AI技术赋能，在数字化医疗和中医诊疗领域展现出强劲的增长潜力和盈利能力改善。创新药板块则受益于2024年医保谈判新目录的执行，相关大品种的放量情况值得重点关注。 在市场行情方面，本周（2025年3月3日-2025年3月7日）A股申万医药生物板块指数上涨1.06%，跑输沪深300指数，但在年初至今的表现中跑赢沪深300。港股恒生医疗保健指数本周上涨2.8%，年初至今上涨19.9%。报告还提示了行业政策、供给端竞争加剧以及市场需求不及预期等潜在风险。整体而言，医药板块在政策支持和技术创新的双重驱动下，部分细分领域和优质公司有望实现持续增长，但投资者仍需警惕市场风险。