收购韩国REGEN，再生医美&国际化布局再突破

中心思想 战略性收购驱动再生医美与国际化突破 爱美客通过收购韩国再生医美龙头REGEN Biotech，成功切入再生医美核心领域，并加速国际市场布局，此举是公司实现产品线升级和全球化战略的关键一步。 巩固市场领导地位，实现协同增长 此次收购将丰富爱美客高端产品线，强化其在医美注射填充市场的领先优势，并通过技术、市场、研发、生产与供应链的全面整合，实现显著的协同效应和业绩增长。 主要内容 投资要点 爱美客收购REGEN Biotech，布局再生医美 爱美客于2025年3月10日公告，拟通过新设控股子公司爱美客国际，以1.9亿美元现金收购韩国再生医美公司REGEN Biotech 85%股权。交易完成后，爱美客将最终持有REGEN Biotech 59.5%的股权，获得实际控制权，并计划在交割完成18个月后收购剩余15%股权。此举标志着爱美客在高端再生医美领域的深度布局。 REGEN Biotech：PDLLA微球技术领先，全球市场覆盖 REGEN Biotech是一家韩国领先的医美产品公司，专注于医用材料、医疗器械及医药等相关产品的研发、生产和销售。其核心产品艾塑菲（AestheFill）和PowerFill均为PDLLA微球再生类注射剂，通过刺激人体自身胶原蛋白再生实现美容抗衰。REGEN是韩国首家、全球第三家获批聚乳酸类填充剂的企业，产品已成功登陆34个国家市场。在中国大陆，艾塑菲的独家代理权由江苏吴中持有，并于2024年4月正式上市销售，市场需求旺盛。REGEN公司2023年营业收入为8198.54万元，净利润为5015.14万元；2024年第一季度至第三季度营业收入为7223.11万元，净利润为2950.03万元。 协同效应显著，强化市场竞争力 REGEN Biotech的核心产品AestheFill具有可再生、高安全性等特质，并拥有广泛的分销体系，将进一步夯实爱美客在现有濡白天使、如生天使等产品基础上的医美注射填充市场领先优势，贡献高端再生医美市场的业绩增量。另一方面，REGEN Biotech可以充分利用爱美客在研发、生产、供应链及管理方面的丰富经验，有助于其产品迅速拓展国际市场，实现品类扩张与成本优化，从而提升整体竞争力。 盈利预测与“买入”评级维持 爱美客作为国内医美龙头企业，近期“医用含聚乙烯醇凝胶微球的修饰透明质酸钠凝胶”获批上市，用于改善轻中度颏部后缩。公司在研产品储备丰富，包括A型肉毒毒素、第二代面部埋植线、注射用透明质酸酶等，为未来可持续发展奠定坚实基础。分析师暂不考虑此次并购对业绩的贡献，维持公司2024-2026年归母净利润预期分别为20.84亿元、23.51亿元和26.56亿元，对应当前市值的P/E估值分别为29倍、26倍和23倍。基于公司在国内医美市场的领先地位、持续的产品创新能力以及此次战略性国际化布局，分析师维持“买入”评级。 风险提示 报告提示的主要风险包括市场竞争加剧，以及新产品研发或推广不及预期的风险。 爱美客三大财务预测表 稳健的财务表现与增长预期 资产负债结构优化: 预测显示，爱美客的流动资产和非流动资产持续增长，其中货币资金及交易性金融资产从2023年的36.38亿元增至2026年的104.74亿元。同时，资产负债率保持在较低水平（2023年5.36%降至2026年3.46%），显示公司财务结构稳健，抗风险能力强。 盈利能力持续提升: 营业总收入预计从2023年的28.69亿元增长至2026年的39.87亿元，年复合增长率保持在10%以上。归母净利润从2023年的18.58亿元增长至2026年的26.56亿元，年复合增长率同样保持在10%以上。毛利率和归母净利率维持在94%和66%以上的高位，显示公司强大的盈利能力和成本控制能力。 现金流充裕: 经营活动现金流持续为正且稳步增长，从2023年的19.54亿元增至2026年的27.21亿元，为公司投资和发展提供坚实支撑。 估值吸引力: 随着盈利增长，P/E估值从2023年的32.60倍下降至2026年的22.81倍，显示出长期投资价值。每股净资产预计从2023年的29.34元增长至2026年的62.11元，ROE也保持在较高水平（2026年为19.76%）。 总结 爱美客此次对韩国再生医美龙头REGEN Biotech的战略性收购，是公司在再生医美领域和国际化布局上的重要里程碑。通过此次收购，爱美客不仅将引入技术领先的PDLLA微球再生类注射剂艾塑菲和PowerFill，丰富其高端医美产品线，还将借助REGEN在全球34个国家的市场经验，加速自身产品的国际化进程。此次整合预计将产生显著的协同效应，巩固爱美客在国内医美注射填充市场的领先地位，并为其未来的业绩增长和全球扩张提供强大动力。尽管面临市场竞争和新产品推广风险，但基于公司作为国内医美龙头的稳固地位、丰富的产品储备以及此次前瞻性的战略布局，分析师维持了爱美客的“买入”评级，并对其未来的发展持乐观态度。财务数据显示，公司预计在2024-2026年保持稳健的营收和净利润增长，盈利能力和资产质量持续向好，为投资者提供了明确的增长前景。