关注生物柴油相关投资机会

中心思想 政策驱动与供给优化下的化工新周期 本报告核心观点指出，在政策发力、供给侧改革深化以及中国化工企业全球市场份额加速抢占的多重利好下，基础化工行业有望进入新一轮长景气周期。近期中央政治局会议以来出台的地产消费、化债及稳定房地产等政策，预计将有效提振经济信心并带动终端化工品需求。同时，化工行业扩产周期已近尾声，新“国九条”引领高质量发展，预示着行业将迎来供给侧的边际大幅改善。 关注生物柴油及细分领域投资机会 报告特别强调了生物柴油相关的投资机会，并维持“优于大市”的评级。取消工业级混合油（UCO）出口退税的政策，预计将削弱UCO出口的低质竞争，保障国内原料自给，并显著提升生物航煤（SAF）生产商的盈利能力。国内SAF产业发展提速，多家企业取得适航认证并实现合格产品产出，为行业加速发展奠定基础。此外，报告还建议关注化工核心资产的估值修复、供给短缺或受约束的细分行业（如维生素、三氯蔗糖、制冷剂、涤纶长丝）的业绩弹性，以及需求确定性向上（如民爆、改性塑料、复合肥）和高分红资源股（如磷矿、钛矿、原油）的价值重估机会。 主要内容 化工板块市场表现分析 整体市场表现： 本周（11/15-11/22）申万基础化工行业指数涨跌幅为-0.6%，在全部30个行业板块中位列第9位，跑赢上证综指（-1.9%）1.3个百分点，跑赢创业板指数（-3.0%）2.4个百分点，表现好于大盘。然而，年初至今，该指数涨跌幅为-2.5%，跑输上证综指12.3个百分点，跑输创业板指数17.5个百分点。 细分板块涨跌幅： 在基础化工26个子版块中，本周有11个子版块上涨，15个子版块下跌。领涨前五名分别为：粘胶（+12.4%）、膜材料（+6.7%）、煤化工（+1.4%）、其他橡胶制品（+1.3%）、无机盐（+1.2%）。领跌前五名分别为：氮肥（-2.4%）、合成树脂（-2.5%）、其他塑料制品（-2.8%）、聚氨酯（-3.9%）、非金属材料（-4.3%）。 个股表现： 在基础化工板块426只股票中，本周有195只股票上涨，226只股票下跌，5只股票持平。涨幅前十名包括卓越新能（+61.5%）、佛塑科技（+61.2%）、南京化纤（+61.1%）等。 重点新闻与公司动态 UCO出口退税取消，SAF产业进程加速： 政策调整及其影响： 财政部、国家税务总局发布公告，自2024年12月1日起取消化学改性动植物或微生物油、脂等产品的出口退税，其中工业级混合油（UCO）作为生物航煤（SAF）重要原料位列其中。此举预计将削弱UCO出口，打破业内低质竞争循环。2024年1-9月我国UCO出口量同比+54.64%达212.46万吨，但出口均价同比-8.57%，反映出价格竞争激烈。取消退税后，预计每吨UCO补贴将减少约884元，国内企业出口成本压力增大，或将更多转向国内销售。 UCO资源供给与SAF发展： 中国UCO每年实际可收集量上限约为800万吨，但目前收集利用量仅约340万吨，对应可生产约204-238万吨SAF，远不能满足航空业长期减碳需求。取消出口退税有助于保障国内UCO原料自给能力，降低国内生产商成本，并提升我国生物质燃料的全球市场竞争力，引导行业向深加工发展。测算显示，UCO价格若下降884元/吨，SAF单吨盈利有望增加947-1105元/吨。 国内SAF发展提速： 2024年以来，河南君恒生物、鹏鹞环保、海新能科、嘉澳环保等多家企业在SAF产品产出和适航认证方面取得重要进展，标志着国内生物航煤试点推广及应用基础不断夯实，SAF行业整体加速发展。 重点公司公告： 多家化工企业发布重要公告，包括普利特与联茂电子集团就LCP薄膜产品研发应用达成战略合作；恒兴新材新增募投项目实施地点；航锦科技子公司长沙韶光半导体引入战略投资者；久日新材光刻胶项目进入试生产；恒光股份投资建设年产30万吨化学品项目；利通科技推进超高压食品灭菌设备订单交付；康达新材控股子公司大连齐化新材料签署重大技术许可及服务合同；华鲁恒升蜜胺树脂单体材料项目进入试生产；嘉澳环保生物航煤项目成功产出合格产品；永利股份拟在泰国设立全资子公司拓展海外市场；仁信新材拟设立两家全资子公司；万华化学部分股份被质押；渝三峡A撤销成都渝三峡油漆有限公司100%股权转让。 产品价格与价差变动 产品价格变动分析： 本周（截至11月22日）中国化工品价格指数（CCPI）录得4353点，环比上升0.2%，较年初下降5.8%。在监测的386种化工品中，82种价格上涨，205种持平，99种下跌。 涨幅前十产品： 维生素B9(叶酸)(98%,国产)（+72.7%）、美国Henry Hub期货(主连合约)（+19.6%）、乙烷（+11.5%）、液化天然气(日本到岸价)（+11.2%）等。其中，叶酸市场价格持续上涨，主流厂家停签停报，贸易商和终端用户提货困难，市场惜售情绪浓厚。液化天然气受北方供暖季和强冷空气影响，国产价格止跌转涨。 跌幅前十产品： 液氯（-15.2%）、己二胺(国内)（-10.4%）、液氩(江苏)（-10.0%）、液氮(江苏)（-9.5%）等。其中，液氯受山东下游装置负荷下调及江苏苏北主流大厂外销量增加影响，价格下跌。液氮市场供应充足，下游需求有限，成交重心继续下跌。 产品价差变动分析： 在监测的139种化工品价差中，44种价差上涨，23种持平，72种下跌。 涨幅前十价差： 丙烯酸丁酯-丙烯酸-正丁醇价差（+226.0元/吨）、顺酐-碳四原料气价差（+200.0元/吨）、电石法醋酸乙烯价差（+236.5元/吨）等。 跌幅前十价差： DMF-甲醇-液氨价差（-234.0元/吨）、磷矿石海外-国内价差（-0.7元/吨）、尿素-LNG价差（-85.0元/吨）等。 总结 本周基础化工板块表现优于大盘，但年初至今仍跑输主要指数。政策层面，取消UCO出口退税对国内生物航煤（SAF）产业构成重大利好，有助于保障原料供应、提升盈利空间并加速国内SAF发展进程。多家企业在SAF领域取得突破性进展，印证了行业加速发展的态势。在产品价格方面，CCPI指数小幅上涨，部分化工品如叶酸和液化天然气价格显著上扬，而液氯和液氮等则出现下跌。价差方面，丙烯酸丁酯、顺酐等价差扩大，而DMF、磷矿石海外-国内价差等则有所收窄。总体而言，在宏观政策支持、供给侧改革以及生物柴油等新兴领域快速发展的背景下，化工行业有望迎来新的景气周期，建议关注核心资产、供给短缺、需求确定性向上以及高分红资源股的投资机会。