奈雪的茶（02150）：闭店和投资致亏损，将继续门店调整并聚焦绿色健康战略

中心思想 业绩承压与亏损主因分析 奈雪的茶2024年度业绩显示，公司营业收入同比下降4.7%至49.21亿元，经调整净利润由盈转亏至-9.19亿元。此次大幅亏损主要源于1.6亿元的闭店相关损失（包括2025年预计优化门店的减值准备）和3.2亿元的过往投资亏损。此外，公司加大营销力度，广告及推广开支同比大幅增长48.4%至2.46亿元，也对利润率造成压力。 战略调整与未来增长路径 面对业绩挑战，奈雪的茶正积极进行多方面战略调整。在门店层面，公司通过“换店”策略优化直营门店结构，并放缓加盟业务以保证质量，同时推出“green”店型以满足白领客群的健康需求。产品方面，公司将配合不同店型调整产品矩阵并减少SKU。此外，公司持续拓展海外市场，计划于2025年进入美国市场。这些举措旨在改善盈利能力，并聚焦绿色健康战略以实现可持续增长。 主要内容 2024年度业绩概览与亏损剖析 奈雪的茶于2024年发布年度业绩，显示营业收入为49.21亿元，同比下降4.7%。经调整净利润为-9.19亿元，相较去年同期的0.21亿元出现大幅亏损。收入下降主要由于门店收入承压以及关闭部分经营不善的直营店，2024年单店日均收入为0.72万元，同比下降29.1%。利润率方面，公司经调整净利润率为-18.7%，而去年同期为0.4%。毛利率同比下降3.9个百分点至63.2%，员工成本占比同比上升2.0个百分点至29.2%，广告及推广开支同比大幅增长48.4%至2.46亿元。业绩大幅亏损的主要原因包括1.6亿元的闭店相关亏损（含2025年预计优化门店的减值准备）和3.2亿元的过往投资亏损。 业务结构变化与门店策略调整 从业务结构来看，2024年直营门店收入为41.58亿元，同比下降11.4%，占总收入的84.5%。瓶装饮料收入同比增长10.0%至2.93亿元，占比6.0%。其他收入（包括加盟业务收入）同比增长128.0%至4.69亿元，占比9.5%。在门店策略上，公司2024年末直营门店净减少121家至1453家，而加盟门店净增加264家至345家。未来，公司将继续进行门店调整，包括通过“换店”方式减少人员数量和房屋面积，以降低房租和人工费用，已换店门店基本实现盈利。加盟业务自2024年5月后放缓以保证质量。2025年3月，公司推出“green”店型，瞄准白领客群的“低卡、健康、日常”需求，首店开业3天销售额近12万元。 未来发展方向与投资展望 奈雪的茶未来将聚焦绿色健康战略，例如推出绿色小方瓶和“green”店型。产品方面，公司将配合不同店型采取不同的产品矩阵，并减少SKU。同时，公司将持续拓展海外市场，已进入泰国、新加坡、马来西亚，并计划于2025年进入美国市场。根据预测，公司2025-2027年营业收入将分别达到53.83亿元、60.28亿元和67.91亿元，归母净利润预计分别为0.25亿元、2.07亿元和3.73亿元。基于这些预期，报告维持“增持”评级。潜在风险包括行业竞争加剧、换店不及预期以及需求恢复不及预期。 总结 奈雪的茶2024年因闭店损失和投资亏损导致业绩大幅亏损，营业收入同比下降4.7%，经调整净利润为-9.19亿元。公司正积极调整经营策略，通过优化直营门店（如“换店”和推出“green”店型）、放缓加盟业务、调整产品矩阵以及拓展海外市场来应对挑战。预计未来几年公司营收和归母净利润将逐步恢复增长，并聚焦绿色健康战略以实现长期发展。