锦波生物（832982）：业绩持续高速增长，高目标股权激励振奋人心

中心思想 业绩强劲增长与盈利能力提升 锦波生物在2024年实现了营收和归母净利润的持续高速增长，分别达到14.43亿元（同比增长84.92%）和7.32亿元（同比增长144.27%）。公司通过有效的降本增效策略，显著提升了盈利能力，2024年毛利率达到92.02%，归母净利率达到50.75%。 核心业务驱动与未来发展蓝图 医疗器械作为核心业务板块表现亮眼，贡献了绝大部分收入，功能性护肤品业务也实现快速增长。公司持续丰富产品矩阵，积极推进国际化战略，并推出高目标的股权激励计划，为未来三年的业绩增长设定了明确且振奋人心的目标，预示着公司将继续保持高速发展态势。 主要内容 2024年业绩与2025年一季报概览 锦波生物2024年全年营收达14.43亿元，同比增长84.92%；归母净利润7.32亿元，同比增长144.27%；扣非归母净利润7.12亿元，同比增长149.15%。2025年第一季度，公司继续保持强劲增长，营收3.66亿元，同比增长62.51%；归母净利润1.69亿元，同比增长66.25%；扣非归母净利润1.67亿元，同比增长70.92%。 降本增效与盈利能力优化 2024年，公司毛利率达到92.02%，同比提升1.86个百分点；归母净利率50.75%，同比大幅提升12.33个百分点。研发费用率降至4.94%，同比下降5.95个百分点，显示出公司在成本控制和运营效率方面的显著成效。2025年第一季度，毛利率为90.11%，归母净利率为45.99%，研发费用率为5.19%，盈利能力保持稳健。 核心业务板块表现 医疗器械业务 2024年医疗器械收入达到12.54亿元，同比增长84.37%，占总营收的86.89%。该板块毛利率高达95.03%，同比提升1.85个百分点。其中，单一材料医疗器械收入11.28亿元，同比增长99.69%，是主要的增长驱动力。 功能性护肤品业务 功能性护肤品收入1.42亿元，同比增长86.83%，占总营收的9.83%。该板块毛利率为70.41%，同比提升2.62个百分点，显示出良好的增长潜力和盈利能力。 原料及其他业务 原料及其他业务收入0.46亿元，同比增长89.07%，占比3.17%。其他业务收入0.02亿元，同比增长759.65%，占比0.11%。 产品矩阵丰富与国际化战略 产品创新与研发 公司持续推出新产品，如薇旖美冻干纤维新增更多规格产品（包括12mg ColNet新品首发）。新获批的凝胶产品有望为填充市场带来增量空间。公司在多型别胶原蛋白方面持续投入研发，并形成了六大核心技术平台，其中FAST数据库为人源化胶原蛋白研发提供解决方案，进一步巩固了技术壁垒。 渠道拓展与国际市场布局 在国内市场，公司深化渠道覆盖，提升单机构产出，目前已覆盖医疗机构达4000家。在国际市场，越南械三产品获批，新增巴西专利。ProtYouth品牌的5款产品获得美国FDA认证，并与欧莱雅开展原料合作，国际化进程稳步推进。 股权激励计划 公司拟实施股权激励计划，激励100万份股权（占总股本的1.13%），行权价格为276元/份，激励对象共87人，约占员工总数的10.57%。考核期分为2025-2027年三期，净利润目标分别为不低于10亿元（2025年）、14亿元（2026年）和18亿元（2027年），旨在激发团队活力，推动公司业绩持续增长。 投资建议与财务预测 考虑到公司研发驱动的产品矩阵完善、国际化进展显著以及股权激励计划的推动，预计公司2025-2027年营收将分别达到23.51亿元、31.82亿元和41.40亿元；归母净利润将分别达到11.51亿元、15.58亿元和19.79亿元。对应PE分别为30x、22x和17x。分析师维持“买入”评级，目标价494元，对应2025年38倍PE。 总结 锦波生物在2024年及2025年第一季度展现出卓越的财务表现，营收和净利润均实现高速增长，盈利能力显著提升。这主要得益于其核心医疗器械业务的强劲增长以及功能性护肤品的快速发展。公司通过持续的产品创新、深化国内外市场布局以及实施高目标的股权激励计划，为未来的可持续增长奠定了坚实基础。分析师对公司未来业绩持乐观态度，预计其将继续保持高速增长，并维持“买入”评级。