通策医疗（600763）：1Q25业绩提速，看好全年向好发展

中心思想 业绩边际提速与全年向好展望 通策医疗在2024年面临外部环境短期扰动，导致业绩增速放缓，但2025年第一季度已展现出显著的边际提速态势，营业收入、归母净利润和扣非归母净利润同比增速均有所提升，环比增速更是强劲。研究报告基于公司在口腔医疗服务领域领先的品牌影响力、完善的浙江省内服务网络以及积极的省外市场拓展策略，对公司2025年在外部环境进一步改善后的向好发展持乐观态度，并维持“买入”评级。 核心业务稳健增长与全国化布局 尽管部分业务在2024年受到外部环境影响，但种植业务实现稳健增长，儿科业务需求明确且渗透率提升空间大，修复/大综合业务持续向上。公司通过明确的医院定位（区域总院、蒲公英分院）协同提升整体覆盖能力，并积极推进“自建+并购+加盟”的全国化布局，尤其在浙江省外市场取得进展。这些战略举措有望持续贡献业绩增量，支撑公司长期成长，巩固其作为口腔服务龙头的市场地位。 主要内容 2024年业绩回顾与2025年一季度表现 2024年财务表现分析 通策医疗在2024财年实现了营业收入28.74亿元人民币，相较于2023年的28.47亿元，同比增长了1.0%。归属于母公司股东的净利润为5.01亿元人民币，与2023年的5.00亿元相比，微幅增长0.2%。扣除非经常性损益后的归母净利润为4.96亿元人民币，同比增长3.2%。尽管这些核心财务指标实现了正增长，但略低于Wind一致预期的收入29.87亿元和归母净利5.38亿元。分析师推测，业绩未达预期主要归因于外部环境因素在短期内对部分患者的口腔诊疗需求释放造成了扰动。这表明在宏观经济和消费环境不确定性增加的背景下，即使是刚性需求也可能受到一定程度的影响。 2025年第一季度业绩显著提速 进入2025年第一季度，通策医疗的业绩表现出明显的边际提速态势，显示出公司业务的强劲复苏能力。报告期内，公司实现营业收入7.45亿元人民币，同比增长5.1%。归属于母公司股东的净利润达到1.84亿元人民币，同比增长6.2%。扣除非经常性损益后的归母净利润为1.82亿元人民币，同比增长7.1%。更值得关注的是，与2024年第四季度相比，公司业绩实现了显著的环比增长：收入环比增长16.2%，归母净利润环比增长高达5727.9%，扣非归母净利润环比增长更是达到7770.8%。这种爆发式的环比增长，虽然部分可能源于季节性因素，但更重要的是明确传递出公司业务已走出低谷，进入加速增长通道的信号。分析师认为，公司业绩的边际提