医药行业4月股价表现跑赢恒生指数：继续推荐高附加价值的创新药生产商

中心思想 行业韧性与增长驱动 本报告核心观点指出，港股医药行业在2025年4月表现出显著韧性，跑赢恒生指数，主要得益于其对美国关税影响的低敏感性。同时，全球医疗健康行业融资环境持续回暖，以及香港市场推出的“科企专线”等政策利好，共同为生物科技和创新药企业提供了积极的外部发展环境。 创新药企的投资价值 报告持续强调高附加价值创新药生产商的投资潜力。这些企业的产品受外部关税影响较小，且在市场回暖和政策支持下，有望实现快速增长。报告通过对具体公司的分析，进一步论证了创新药企在当前市场环境下的投资吸引力。 主要内容 市场表现与宏观利好 医药行业4月股价表现跑赢恒生指数：2025年4月，恒生医疗保健指数上涨1.1%，跑赢恒生指数5.4个百分点。分析认为，这主要归因于美国关税对港股医药行业的总体影响相对较小，因其主要针对利润率较低的西药原料与中低端医疗器械。子板块中，CXO板块因中美关系担忧而下跌，医疗服务板块受医保控费影响，而其他主要子板块表现均显著跑赢恒生指数。 全球医疗健康行业融资情况持续回暖：根据动脉网数据，2025年第一季度全球医疗健康行业融资总额环比增加33.9%至164.3亿美元，呈现持续回暖态势。融资环境的改善对资金相对匮乏的中小型药企尤为有利，有望促进其在药物研发方面的投入。 香港证监会与港交所联合推出「科企专线」：为进一步便利“18C”特专科技公司及“18A”生物科技公司申请上市，香港证监会与港交所联合推出「科企专线」。该专线允许企业以保密形式提交上市申请，旨在降低过早披露运营策略、专有技术或上市计划可能带来的风险，预计将吸引更多生物科技股登陆港股市场。 重点公司分析与风险展望 重点个股推荐及点评：报告维持推荐创新药板块龙头企业，包括翰森制药（3692 HK）、信达生物（1801 HK）和中国生物制药（1177 HK）。这些企业的产品以高附加价值的创新药为主，受美国关税影响较小。 信达生物（1801 HK）：公司一季度产品销售数据表现亮眼并略超预期。预计自身免疫药物匹康奇拜单抗与糖尿病及减肥药玛士度肽有望在年内获批，预计2025-2027年销售收入将实现快速增长，并有望在2025年实现扭亏为盈。报告给予其60.00港元目标价和“增持”评级。 康方生物（9926 HK）：公司肺癌药依达方在总生存期（OS）中期分析中，数据成熟度为39%时风险比（HR）为0.777，未能达到医药行业通常认为的具临床意义标准（0.8），导致市场担忧其未来在美国获批的可能性，股价在4月底出现回落。报告分析认为，39%的数据成熟度尚属早期阶段，未来仍存在较大变数，建议继续追踪产品的海外临床数据。同时，依达方目前在中国销售良好，于2024年5月获批，并于2025年4月新增第二项适应症，预计2025年该产品销量仍将快速增加，带动公司整体产品销售收入实现较快增长。 风险提示：报告提示了多项潜在风险，包括药品与器械大幅降价可能影响业绩、新药研发进度慢于预期可能影响研发管线兑现时间，以及新药上市后销售推广效果差于预期可能短期内难以给企业带来利润。 总结 本报告对2025年4月医药行业表现进行了专业分析，指出港股医药行业跑赢恒生指数，主要得益于其对美国关税的低敏感性。全球医疗健康融资环境的持续回暖以及香港「科企专线」的推出，为行业发展提供了积极的宏观支持。报告持续看好高附加价值的创新药生产商，并重点推荐了翰森制药、信达生物和中国生物制药。尽管康方生物的依达方临床数据引发市场关注，但报告认为其早期数据仍需持续观察，且国内市场表现强劲。投资者在关注行业机遇的同时，也应警惕药品降价、研发进度及销售推广等潜在风险。