国邦医药（605507）：医药板块稳健增长，动保业务有望反弹

中心思想 业绩稳健增长与核心业务驱动 国邦医药在2024年实现了营业收入和归母净利润的双位数增长，分别达到10.12%和27.61%，主要得益于医药原料药和动保原料药业务的积极成果，显示出公司基本盘的坚挺和核心业务的强劲驱动力。 动保业务潜力与研发投入 公司动保板块主要品种出货量显著提升，且行业价格处于底部，预示2025年动保业务有望持续反弹。同时，公司持续加大研发投入，产品注册在全球范围内取得显著进展，为未来增长奠定了坚实基础。 主要内容 公司2024年及2025年第一季度业绩概览 年度与季度财务表现 2024年全年业绩：公司实现营业收入58.91亿元，同比增长10.12%；归母净利润7.82亿元，同比增长27.61%；扣非净利润7.62亿元，同比增长28.66%。 2025年第一季度业绩：实现营业收入14.40亿元，同比增长7.57%；归母净利润2.15亿元，同比增长8.17%；扣非净利润2.04亿元，同比增长5.6%。业绩增长良好，主要系医药原料药与动保原料药取得积极成果。 核心业务板块表现强劲 医药原料药：基本盘稳固 产品数量与销售贡献：2024年，公司生产销售的原料药与中间体产品超过70个，其中21个产品销售收入超过5000万元，13个产品超过1亿元。 销量增长与特色布局：新增常规生产产品5个，在行业竞争激烈的背景下，超过20个产品实现销售量增长。特色原料药板块布局超过30个产品，销量增长30%。 出口与价格稳定：关键医药中间体加大出口，出货量创历史新高。克拉霉素、阿奇霉素原料药价格稳定，医药原料药基本盘坚挺。 动保原料药：反弹潜力显著 销量与市场份额提升：2024年第四季度，公司焦点产品氟苯尼考、盐酸多西环素销量大幅增加，市场占有率明显提升。 行业底部与价格上行：当前兽药行业大部分产品价格处于底部，向下空间有限。氟苯尼考实现了全产业链的达产达标，盐酸多西环素2025年产能全面达到设计产能和生产效率，成交价格有望上行。 研发创新与全球注册进展 产品注册成果丰硕 国内注册：2024年公司共有38个医药原料药产品、16个动保原料药产品在国内注册获批。 国际注册：在EDQM注册获批15个CEP证书。其中，氟苯尼考通过FDA认证，并在三十几个欧洲国家完成注册；盐酸多西环素获得欧盟CEP证书及通过韩国MFDS审计；头孢呋辛酯完成EDQM注册并获得CEP证书。 研发投入持续加大 研发费用与人员：2024年公司研发费用为2.15亿元，同比增长12.88%。公司拥有研发技术人员535人，核心技术带头人具有多年医药生产和技术研发经验。 专利成果：截至2024年，公司拥有授权专利210项，其中发明专利201项。 盈利预测调整与投资评级 审慎下调盈利预测 下调原因：考虑到国际形势较为复杂，尽管公司对美无出口业务，但出于审慎性考虑，天风证券下调了公司2025-2027年的营业收入和归母净利润预测。 具体调整：2025-2027年营业收入下调至65.38/72.89/80.37亿元；归母净利润下调至9.38/11.00/12.42亿元。 维持“买入”评级及风险提示 投资评级：尽管盈利预测有所下调，但鉴于公司医药板块稳健增长和动保业务的潜在反弹，维持“买入”评级。 风险提示：报告提示了行业政策变动风险、产品质量控制风险、环保相关风险、主要原材料价格波动风险以及外汇汇率波动风险。 总结 国邦医药在2024年展现出强劲的业绩增长，营业收入和归母净利润均实现双位数提升，主要得益于其医药原料药和动保原料药两大核心业务的积极发展。公司在产品注册方面取得了显著的国内外成果，并通过持续加大研发投入，不断增强自身创新能力和市场竞争力。尽管面临国际形势复杂等外部不确定性，导致分析师对未来盈利预测进行了审慎调整，但公司坚实的基本面、动保业务的巨大反弹潜力以及持续的研发创新，使其投资评级仍维持在“买入”。未来，公司需关注行业政策、产品质量、环保、原材料价格及汇率波动等潜在风险。