来凯医药-B（02105）：瞄准减重增肌新兴赛道，LAE102未来可期

中心思想 美国生物燃料政策不确定性与马棕产量恢复主导市场 本周报核心观点指出，美国生物燃料政策的最终增幅仍存在不确定性，市场对此持担忧态度。与此同时，马来西亚棕榈油产量恢复良好，4月MPOB报告显示产量增幅超预期，导致库存超预期增加，报告整体偏空。这两大因素共同构成了当前油脂市场的主要驱动力。 油脂市场短期宽幅震荡，关注关键影响因素 综合基本面分析，油脂市场短期内预计将呈现宽幅震荡格局。报告建议投资者密切关注美国生物燃料政策的最终落地情况、东南亚棕榈油的产量及出口动态、中国进口加拿大菜籽政策的进展以及国际原油价格的走势，这些将是影响油脂市场未来走向的关键因素。 主要内容 周度观点及策略 基本面观点 豆油方面：未来一周美国玉米带降雨良好，有利于已播大豆初期生长，预计5月末美豆播种进度偏快。然而，美国生柴义务掺混量的最终增幅不确定性引发市场担忧。 棕榈油方面：4月MPOB报告显示，马来西亚棕榈油产量环比增加21.52%至168.60万吨，出口符合预期，但期末库存环比增加19.37%至186.55万吨，超出市场预期，报告利空。5月1-15日马棕出口环比显著增加，验证了棕榈油性价比提升后印度和中国进口量增加的事实。 菜油方面：短期国内菜油库存仍处于较高水平，供应充足。市场对中加贸易关系改善存在预期，需持续关注后续发展。 总体来看：在马棕产量恢复良好及美生柴政策不确定性的背景下，油脂短期内或将宽幅震荡。 策略观点与展望 单边：建议棕榈油09合约压力位参考7800附近，期权方面暂观望。 套利：暂观望。 展望：需关注美国生物燃料政策、东南亚棕榈油产量和出口情况、中国进口加拿大菜籽政策以及原油价格。总体判断油脂市场将宽幅震荡。 产业链结构 期现市场 油脂期货主力合约 上周油脂期货市场震荡偏弱，主要原因在于市场担忧美国生物燃料政策可能不如预期。报告提供了大商所豆油主力合约和棕榈油主力合约的图表数据。 品种间期货价差 豆棕5月价差宽幅震荡，目前处于历史低位，建议暂观望。菜棕5月价差大幅下跌，建议暂观望。菜豆价差宽幅震荡，建议暂观望。报告提供了相关图表数据。 品种间现货价差 报告提供了广东区域豆棕价差和广东区域菜豆价差的图表数据。 现货基差 报告提供了天津一级豆油基差和广东24度棕榈油基差的图表数据。 供给端 马棕月度数据 4月MPOB报告显示，马来西亚4月棕榈油产量为168.60万吨，环比增加21.52%；进口为5.83万吨，环比减少52.17%；出口为110.23万吨，环比增加9.62%；期末库存量为186.55万吨，环比增加19.37%。产量大幅增加超出预期，导致库存超预期回升，报告总体偏空。报告提供了马棕月度产量和库存量的图表数据。 国内大豆豆油进口量&压榨量&库存量 报告提供了中国大豆进口量、中国进口大豆压榨量、中国进口大豆港口库存量和中国豆油进口量的图表数据。 国内菜籽菜油进口量&压榨量&库存量 报告提供了中国菜籽进口量、中国进口菜籽压榨量、中国进口菜籽港口库存量和中国菜油进口量的图表数据。 国内棕榈油进口量 报告提供了中国棕榈油进口量的图表数据。 需求端 油脂成交量 报告提供了国内豆油成交量、国内棕榈油成交量、国内菜油成交量以及三大油脂总成交量的图表数据。 库存 国内油脂库存 豆油库存：截至2025年5月9日，全国重点地区豆油商业库存为65.44万吨，环比上周增加2.76万吨，增幅4.40%；同比减少19.45万吨，跌幅22.91%。报告提供了国内豆油库存的图表数据。 棕榈油库存：截至2025年5月9日（第19周），全国重点地区棕榈油商业库存为33.73万吨，环比上周减少1.88万吨，减幅5.28%；同比去年39.98万吨减少6.25万吨，减幅15.62%。报告提供了国内棕榈油库存的图表数据。 菜油库存：截至2025年5月9日，沿海地区主要油厂菜籽库存为20万吨，较上周减少6.8万吨；菜油库存为16.05万吨，较上周增加2.00万吨；未执行合同为11.3万吨，较上周减少0.6万吨。报告提供了国内菜油库存的图表数据。 盘面进口利润 棕榈油盘面进口利润 截至2025年5月16日，5月船期24度棕榈油盘面进口利润为-459元/吨。报告提供了棕榈油盘面进口利润的图表数据。 总结 本周油脂市场受美国生物燃料政策不确定性和马来西亚棕榈油产量超预期恢复的双重影响，呈现宽幅震荡格局。4月MPOB报告显示马棕产量大幅增加，导致库存超预期回升，对市场形成利空。尽管棕榈油出口因性价比提升而增加，但整体供应压力仍存。国内豆油和菜油库存情况各异，豆油库存环比增加，棕榈油库存环比减少，菜油库存环比增加。盘面进口利润方面，棕榈油仍处于负值区间。展望后市，投资者需密切关注美国生物燃料政策、东南亚棕榈油供需、中加贸易关系以及原油价格等关键因素，以应对油脂市场的持续波动。