公司研究：收购朗研加码创新，“研发服务+管线培育+新质产业链”三位一体

中心思想 战略性收购与业务模式升级 阳光诺和正通过战略性收购江苏朗研生命科技控股有限公司100%股权，加速实现从单一CRO服务向“CRO+创新研发+医药工业”三位一体的产业布局转型。此次收购旨在提升公司在医药工业领域的竞争力与盈利能力，通过整合研发与生产销售优势，形成新的盈利增长点，并增强公司的抗风险能力，促进可持续发展。 创新研发驱动与核心人才绑定 公司持续加大研发投入，构建“研发服务+管线培育+新质产业链”的业务生态，聚焦多肽创新药、细胞治疗、改良型新药及经皮递送等前沿领域，多款重磅产品已进入临床阶段。同时，通过实施股权激励计划，深度绑定核心骨干，确保研发战略的有效执行和公司长期发展目标的实现，以创新驱动为核心提升企业竞争力。 主要内容 朗研收购：拓展医药工业版图 阳光诺和拟通过发行股份及可转债方式购买江苏朗研生命科技控股有限公司100%股权，并向不超过35名特定投资者发行股份募集配套资金。此次收购旨在提高公司行业竞争力和盈利能力，完善战略布局。一方面，公司将实现自主研发产品的孵化和实施，充分发挥自身研发优势与朗研生命的生产销售优势，促进研发品种落地及产能释放，形成新的盈利增长点。另一方面，公司将新增医药工业板块业务，构建“CRO+创新研发+医药工业”的产业布局，使医药工业成为主营业务的重要组成部分，进一步提升上市公司盈利能力及抗风险能力，促进可持续发展。 股权激励：激发核心团队活力 公司发布股权激励草案，拟授予127名激励对象（包括董事、高管、核心技术人员、核心骨干人员、中层管理人员等）272.1783万股限制性股票，占公司股本总额的2.43%，授予价格为22.78元/股。激励计划设定了明确的业绩考核目标： 第一归属期（2025年）：IND申请不少于3项；启动3项新的临床试验（I-III期，以实现首例入组为标准）；以2024年营业收入为基数，2025年营业收入增长率不低于10%。 第二归属期（2026年）：IND申请不少于3项；启动3项新的临床试验；以2024年营业收入为基数，2026年营业收入增长率不低于20%。 此举旨在深度绑定核心骨干，激发团队积极性，加速公司创新转型。 研发管线：多领域创新成果显著 公司构建“研发服务+管线培育+新质产业链”三位一体的业务生态，持续加大研发投入，不断丰富产品管线，聚焦前沿领域，加速推进创新药物研发。 多肽创新药领域：全资子公司诺和晟泰自主研发的STC007项目（kappa阿片受体靶点，用于术后疼痛及成人慢性肾脏疾病相关中至重度瘙痒）已进入II期临床试验阶段（截至2025年4月9日）。STC008项目（生长激素促分泌素受体激动剂，用于晚期实体瘤患者的肿瘤恶液质）处于I期临床试验阶段（截至2025年4月9日）。 细胞治疗领域：与艺妙神州合作研发的ZM001注射液（靶向CD19的自体CAR-T细胞治疗产品，用于中度和重度SLE）已获得药物临床试验批准通知书，正处于I期临床试验阶段（截至2025年4月9日）。 改良型新药研发领域：公司聚焦缓控释制剂等高端制剂，已有3款口服缓释制剂处于临床阶段，另有4款计划于2025年提交IND申请。 经皮递送研发平台（TDDS）：通过与日本KANEKA公司合作，引进先进透皮贴剂技术，在研项目覆盖阿尔茨海默病、精神分裂症、哮喘等多个领域。 公司通过自主立项和收购特许权双轮驱动，积极推动多元化的权益分配机制。 创新平台：AI赋能多肽药物研发 全资子公司诺和智肽与华为云计算技术有限公司正式签约，双方将基于华为云盘古大模型技术，共同建设“多肽分子大模型平台”。该合作旨在解决多肽药物研发中靶点对接难、分子筛选效率低、成药性优化复杂等挑战。平台将依托华为云盘古大模型的强大算力和AI算法，深度融合公司自主研发的iCVETide多肽创新分子发现平台，构建覆盖“多肽分子力场开发-自由能微扰计算-分子动力学增强采样”的全流程AI模型体系，实现多肽药物设计的智能化、高效化。合作内容涵盖多肽AI模型开发、计算平台构建及STC007、STC009等核心管线的协同推进。 财务预测与风险提示 考虑到生物医药投融资环境变化导致的订单价格、量波动，公司下调此前业绩预测，但维持“买入”评级。预计2025-2027年公司归母净利润分别为2.33亿元、2.88亿元、3.55亿元，对应增长31.3%、23.8%、23.0%。当前股价对应PE分别为22X、18X、15X。主要风险包括订单执行不及预期风险、医药研发投入下降风险、行业竞争加剧风险以及新药研发进展不及预期风险等。 总结 阳光诺和正通过战略性收购朗研生命，加速向“CRO+创新研发+医药工业”三位一体的业务模式转型，以期在医药工业领域实现新的增长。公司通过股权激励计划，有效绑定核心人才，为创新研发提供内生动力。在多肽创新药、细胞治疗、改良型新药及经皮递送等多个前沿领域，公司已取得显著研发进展，并积极与华为云合作，利用AI技术赋能多肽药物研发，提升效率。尽管面临行业投融资环境变化的挑战，公司通过优化战略布局和强化创新能力，有望实现持续增长，并维持“买入”评级。