中国生物制药（01177）：收入利润实现双位数增长，关注创新管线全球进展

中心思想 业绩驱动与创新转型核心 中国生物制药在2024年实现了营收和净利润的双位数增长，标志着其创新转型战略的显著成效。公司通过持续提升创新产品收入占比，并带动仿制药业务重回正增长，展现出强劲的内生增长动力和市场竞争力。 全球化研发潜力与管理效能提升 公司持续加大研发投入，构建了丰富的创新管线，多个高潜力品种具备全球市场拓展潜力。同时，通过精细化管理和降本增效，公司运营效率和盈利能力得到显著提升，财务状况稳健，为未来的可持续发展奠定了坚实基础。 主要内容 2024年业绩表现与创新驱动 财务表现强劲： 2024年，中国生物制药实现总营收288.7亿元人民币，同比增长10.2%。经调整归母净利润达到34.6亿元人民币，同比大幅增长33.5%，显示出公司盈利能力的显著提升。 创新转型加速： 创新产品（包括创新药及生物类似药）收入达120.6亿元人民币，同比增长21.9%，占总收入的比例提升至41.8%。公司预计2025年业绩将继续保持双位数增长，并力争在2025年底或2026年初实现创新产品收入占比过半的目标。 仿制药业务回暖： 仿制药收入在2024年达到168.1亿元人民币，同比增长3.1%，重回正增长轨道，预计未来整体仿制药收入将保持正增长。 研发管线布局与管理效率优化 高强度研发投入： 2024年公司研发投入费用达到50.9亿元人民币，占总收入的17.6%，其中约78%投入到创新药研发中，投入金额同比增长约17.2%，体现了公司对创新药研发的坚定承诺。 丰富创新管线： 公司通过“自研+BD”模式持续加强创新管线厚度，多个高潜力品种进展顺利并具备出海逻辑。例如，PDE3/4抑制剂（慢阻肺）研发进度全球第二；JAK/ROCK口服小分子抑制剂（骨髓纤维化）已在中国递交NDA并在美国获批Ⅱ期临床；Zongertinib（HER-2抑制剂，非小细胞肺癌）和CDK2/4/6抑制剂（HR阳性乳腺癌）均已在中国递交NDA；HER2双抗ADC已进入III期临床阶段，有望于2027年上市。 管理效能提升： 公司通过降本增效，管理效率提升成果显著。2024年毛利率同比提升0.5个百分点，销售管理费用率继续下降0.1个百分点，过去五年间累计下降超过7个百分点。 财务状况稳健： 截至2024年末，公司资金储备达241亿元人民币，财务状况稳健，并保持长期稳定派息政策。 盈利预测与评级： 考虑到经营性利润增长及科兴分红等因素，预计公司2025-2027年归母净利润分别为46.39亿元、50.03亿元和54.05亿元，同比增速分别为32.56%、7.84%和8.05%，对应PE分别为14倍、13倍和12倍。鉴于公司创新转型成果显著，创新管线具备出海潜力，维持“买入”评级。主要风险包括临床研发失败、竞争格局恶化及销售不及预期。 总结 中国生物制药在2024年展现出强劲的业绩增长势头，营收和净利润均实现两位数增长，这主要得益于其加速推进的创新转型战略。创新产品收入占比显著提升，同时仿制药业务也恢复正增长，共同驱动公司整体业绩向好。公司持续加大研发投入，构建了丰富的创新管线，多个高潜力品种在全球范围内展现出巨大的市场潜力。此外，通过精细化管理和降本增效，公司运营效率和盈利能力得到进一步优化，财务状况保持稳健。展望未来，公司有望继续保持双位数增长，并逐步实现创新产品收入过半的目标。基于这些积极因素，分析师维持对其“买入”的投资评级，建议投资者关注其创新管线的全球进展。