医脉通（02192）：2024年年度业绩点评：业绩快速增长，AI推动业务向智能化跨越

中心思想 业绩强劲增长与市场主导地位 医脉通在2024年实现了显著的业绩增长，总收入达到5.58亿元人民币，同比增长35.50%，净利润同比增长30.06%至3.15亿元。其中，精准营销及企业解决方案业务表现尤为突出，收入占比高达91.8%，并带动了医疗客户数量、产品数量、付费点击次数及月活跃用户等关键运营指标的全线增长。公司已成功覆盖中国88%的执业医师，确立了其在数字医疗营销领域的市场主导地位。 AI驱动的智能化转型战略 公司正积极通过深度融合生成式AI、大数据分析与垂直领域大模型，推动医疗数字化服务向智能化跨越。其“横向专科化深耕”与“纵向全周期延伸”的战略布局，旨在构建智能专科数据库、整合专家资源、优化患者运营并扩大客户及产品覆盖，预示着AI技术将成为医脉通未来业务增长和效率提升的核心驱动力。 主要内容 2024年度财务表现亮点 总收入与净利润高速增长： 2024年，医脉通实现总收入5.58亿元，同比大幅增长35.50%。归母净利润达到3.15亿元，同比增长30.06%；扣非归母净利润亦同比增长32.07%至3.15亿元。 业务板块贡献： 精准营销及企业解决方案收入约5.13亿元，同比增长37.5%，占总收入的91.8%，是公司业绩增长的主要驱动力。 医学知识解决方案收入约0.18亿元，同比增长10.8%。 智能患者解决方案收入约0.28亿元，同比增长21.0%。 盈利能力分析： 2024年公司毛利率为58.59%，归母净利率为56.43%，分别同比下降2.39和2.36个百分点。2024年下半年毛利率和归母净利率分别为57.18%和53.53%，相较上半年有所下降，但整体盈利能力仍保持较高水平。 非经营性收入： 银行利息收入和债务投资所得利息收入合计约2.05亿元，对净利润有显著贡献。 精准营销业务的显著扩张 用户基础庞大且市场渗透率高： 截至2024年底，医脉通平台注册医师用户突破700万，其中执业医师超过400万，占中国职业医师总数的88%，显示出其在医生群体中的广泛覆盖和强大影响力。 核心运营指标全面提升： 医疗客户数目从2023年的182家增至2024年的228家，增长25.3%。 医疗客户产品数目从2023年的386个增至2024年的506个，增长31.1%。 付费点击次数从2023年的970万次增至2024年的1330万次，增长37.1%。 平均月活跃用户从2023年的240万增至2024年的265万，增长10.4%。 市场趋势契合： 报告认为，在政策引导、技术驱动与市场需求的三重共振下，数字营销正加速成为医药行业转型的核心趋势，叠加大模型和生成式AI技术的快速发展，为公司业务提供了广阔的发展空间。 AI赋能的业务智能化升级 战略布局： 医脉通采纳“横向专科化深耕”与“纵向全周期延伸”相结合的战略。 横向专科化深耕包括智能专科数据库建设、专家资源整合、专科患者运营以及跨专科智能协同。 纵向全周期延伸旨在扩大客户及产品覆盖、丰富解决方案并进行战略投资并购。 技术融合： 公司深度融合生成式AI、大数据分析与垂直领域大模型，旨在推动医疗数字化服务向更高层次的智能化迈进，提升服务效率和用户体验。 投资展望与潜在风险 投资建议： 鉴于公司医疗客户产品数目、付费点击次数、平均月活跃用户的持续增长以及AI技术的赋能，分析师对公司业务前景持乐观态度，首次覆盖给予“买入”评级。 业绩预测： 预计2025年至2027年，公司收入将分别达到7.33亿元、9.49亿元和12.04亿元，归母净利润分别为3.24亿元、3.86亿元和4.58亿元。 估值分析： 当前股价对应2025年至2027年的PE估值分别约为30.84X、25.88X和21.78X。 风险提示： 报告提示了多项潜在风险，包括业绩增速不达预期、利息收入下降、数字化营销领域政策变化以及AI投入增加未能带来预期业务增长的风险。 盈利预测与估值分析 营业收入增长： 预计2025E至2027E的营业收入年增长率分别为31.24%、29.52%和26.78%，保持稳健增长态势。 归母净利润增长： 预计2025E归母净利润增长率为2.72%，2026E和2027E则分别回升至19.13%和18.85%。 市盈率（P/E）： 2024A的P/E为22.95倍，预计2025E为30.84倍，随后在2026E和2027E分别下降至25.88倍和21.78倍，显示出随着盈利增长，估值将逐步趋于合理。 总结 医脉通在2024年展现了强劲的财务表现和业务增长势头，其精准营销及企业解决方案业务作为核心驱动力，在用户覆盖和运营指标上均取得了显著进展，巩固了其在中国数字医疗营销领域的领先地位。公司积极拥抱AI技术，通过“横向专科化深耕”和“纵向全周期延伸”的战略，致力于实现业务的智能化跨越，这为未来的持续增长奠定了基础。尽管面临业绩增速、利息收入波动、政策变化及AI投入回报等风险，但分析师对其未来业绩增长持乐观态度，并给予“买入”评级。医脉通凭借其庞大的医师用户基础、不断扩大的客户及产品覆盖以及AI赋能的创新战略，有望在数字化医疗服务市场中继续保持竞争优势。