瑞普生物（300119）：2024年年报点评：生物制品业务稳步增长，积极打造宠物第二增长曲线

中心思想 核心业务稳健增长，盈利能力短期承压 瑞普生物在2024年实现了营业收入的稳步增长，主要得益于兽用生物制品业务的强劲表现，特别是畜用生物制品因收购必威安泰而大幅增长。然而，公司当期归母净利润和扣非归母净利润出现下滑，主要受资产减值损失、公允价值变动损失以及资产处置收益大幅减少等非经常性因素影响。 宠物业务快速发展，打造第二增长曲线 公司积极布局宠物市场，通过“内生+外延”战略推动宠物业务快速发展。2024年宠物板块合计实现销售收入6.89亿元，占总营收的22.47%，同比显著提升4.35个百分点，显示出该业务板块作为公司未来增长新引擎的巨大潜力。 主要内容 兽用生物制品业务稳步增长，兽用制剂及原料药业务小幅下滑 2024年，瑞普生物的兽用生物制品业务表现强劲，实现销售收入13.24亿元，同比增长23.40%。其中，禽用生物制品销售收入达到10.76亿元，同比增长15.90%；畜用生物制品销售收入为2.11亿元，同比大幅增长49.78%，这主要得益于2024年对必威安泰的收购。与此相对，兽用制剂及原料药业务则出现小幅下滑，实现销售收入10.40亿元，同比下降6.37%，其中子公司龙翔药业收入同比下降24.12%。 减值及资产处置收益大幅减少拖累全年利润 2024年公司利润受到多重因素影响。报告期内，公司计提资产减值损失0.20亿元，计提信用减值损失0.19亿元。公允价值变动损益由盈转亏，录得-0.11亿元，主要系非流动金融资产公允价值变动损失0.50亿元。此外，公司资产处置收益大幅下降1.14亿元，主要原因在于2023年确认湖南中岸土地补偿款导致的高基数效应。这些非经常性损益的减少是导致公司归母净利润同比下降33.70%和扣非归母净利润同比下降11.84%的主要原因。 宠物业务收入大幅提升，积极打造第二增长曲线 公司在宠物业务领域取得了显著进展，正积极将其打造为第二增长曲线。2024年，宠物生物制品板块实现销售收入0.37亿元，宠物药品板块实现销售收入0.19亿元，宠物供应链板块实现销售收入6.33亿元。宠物板块合计实现销售收入6.89亿元，占公司总营收的22.47%，同比提高了4.35个百分点。公司通过“内生+外延”双轮驱动的发展战略，实现了宠物业务的快速发展。 盈利预测与投资评级 基于公司中长期发展潜力，分析师调整了对瑞普生物的盈利预测。预计2025年至2027年营业收入将分别达到34.32亿元、38.25亿元和42.70亿元，同比增长率分别为11.78%、11.45%和11.64%。归母净利润预计分别为4.12亿元、4.56亿元和5.11亿元，同比增长率分别为36.98%、10.63%和12.18%。对应当前股价，2025年至2027年的市盈率（PE）分别为21倍、19倍和17倍。鉴于公司宠物业务的快速发展，分析师维持“买入”评级。 风险提示 报告提示了多项潜在风险，包括畜禽价格大幅下降风险、动物疫病风险、产品价格大幅下降风险、宠物疫苗及药品销售不及预期风险、应收账款减值风险以及强免疫苗政府采购中标不及预期等。这些风险可能对公司的经营业绩和盈利能力产生不利影响。 总结 瑞普生物在2024年实现了营业收入的稳健增长，主要得益于兽用生物制品业务的强劲表现，特别是畜用生物制品因收购必威安泰而实现大幅增长。然而，受资产减值、公允价值变动损失及资产处置收益减少等非经常性因素影响，公司归母净利润和扣非归母净利润出现下滑。值得关注的是，公司宠物业务板块通过“内生+外延”战略实现了快速发展，合计收入达到6.89亿元，占总营收的22.47%，成为公司重要的第二增长曲线。分析师基于公司中长期发展潜力，维持“买入”评级，并预测未来几年营收和归母净利润将持续增长，但同时提示了畜禽价格波动、动物疫病、产品销售不及预期等潜在风险。