海尔生物（688139）：业绩企稳回升，新产业延续高增态势

中心思想 业绩企稳回升，新产业驱动增长 海尔生物2024年业绩展现出显著韧性，尽管归母净利润受投资净收益变动影响有所下滑，但营业收入在下半年实现逐季改善并转正增长。非存储新产业表现强劲，同比增长21.25%，成为公司重要的增长引擎，同时公司积极拥抱AI和数智化转型，拓展新的增长空间。 国内优势巩固，海外市场蓄势待发 公司在国内市场持续巩固竞争优势，多项核心产品市占率位居前列，场景方案类业务实现高速增长。海外市场在消化太阳能疫苗方案订单交付扰动后，已呈现企稳回升态势，预计2025年将迎来提速。基于此，分析师维持“买入”评级，并对公司未来三年的营收和归母净利润增长持乐观预期。 主要内容 2024年经营韧性凸显，利润端表现不及收入端主要系投资净收益变动等因素影响 海尔生物2024年实现营业收入22.84亿元，同比增长0.13%；归母净利润3.67亿元，同比下滑9.71%；扣非后归母净利润3.22亿元，同比下滑2.86%。 收入端逐季改善： 2024年下半年收入呈现逐季改善，其中Q4营业收入达5.02亿元，同比增长10.40%，订单增长亦呈现季度改善态势，业务逐步回归正常轨道。 利润端受非经常性因素影响： 利润增速不及收入端主要系投资净收益为2380万元，同比大幅下滑71.34%。 毛利率与费用率： 公司毛利率为47.99%（同比-2.64pp），按同口径还原后为50.43%，基本保持稳定。销售费用率、管理费用率和研发费用率均呈现优化态势，分别同比下降2.17pp、0.10pp和0.65pp，体现了降本增效的成果。 非存储新产业增长强劲，拥抱 AI 驱动数智化转型 新产业高速增长： 2024年非存储新产业同比增长21.25%，收入占比提升至45.47%（同比+7.93pp），其中用药自动化、实验室耗材、数字化公卫、采浆耗材等业务延续高增长态势。 拓展新赛道： 公司通过并购上海元析仪器，正式切入分析仪器赛道，进一步打开成长天花板。 低温存储业务企稳： 低温存储产业下半年降幅逐季收窄，Q4实现同比正增长，剔除太阳能疫苗方案后低温存储收入同比基本持平。 数智化转型： 公司积极布局自动化智能化，推出了方舟/无极智慧生物样本库、全自动配液机器人、自动化细胞培养工作站等数智化解决方案，并借助AI升级智慧公卫和智慧药房场景方案，实现业务赋能。 国内竞争优势不断巩固，海外收入扰动因素基本消化 国内市场表现： 2024年国内收入15.59亿元，同比增长4.75%。国内新增用户数量占比超1/3，场景方案类业务收入增长超50%，占国内收入比重超1/3。 市场份额领先： 超低温产品、深低温液氮罐、恒温医用冷藏箱市占率稳居国内第一，二氧化碳培养箱已跻身全国前三，国内市场竞争优势持续巩固。 海外市场回暖： 2024年海外收入7.15亿元，同比下降8.73%，但剔除太阳能疫苗方案影响后实现双位数增长。Q3以来太阳能疫苗方案订单交付速度加快，Q4实现同比正增长，海外收入扰动因素已基本消化，预计2025年海外市场有望迎来提速。 盈利预测与投资建议 未来业绩展望： 预计2025-2027年公司营收分别为26.23亿元、30.23亿元、34.79亿元，分别同比增长14.9%、15.2%、15.1%。归母净利润分别为4.48亿元、5.35亿元、6.49亿元，分别同比增长22.1%、19.5%、21.3%。 投资评级： 维持“买入”评级。 风险提示： 新业务拓展不及预期、海外市场拓展不及预期、汇率波动风险。 总结 海尔生物2024年年度报告显示，公司在外部环境挑战下展现出经营韧性，营业收入在下半年实现企稳回升，特别是Q4增速达到10.40%。尽管归母净利润受投资净收益变动影响有所下滑，但非存储新产业表现强劲，同比增长21.25%，成为公司重要的增长驱动力。公司在国内市场持续巩固竞争优势，多项产品市占率领先，并积极通过并购和数智化转型拓展新赛道。海外市场在消化前期扰动后，已呈现回暖迹象，预计2025年将加速增长。基于对公司未来业绩的积极预测，分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的成长潜力。