药师帮（09885）：深度报告：运用数字化拥抱医药下沉市场，业绩渐入收获期-摩熵咨询

AI精读报告

中心思想

数字化赋能下沉市场，业绩进入高速增长期

药师帮通过深耕中国院外医药下沉市场，构建了国内最大的数字化医药交易与服务网络。公司已跨越资本投入阶段，凭借其独特的“快周转+强现金流”商业模式和不断优化的盈利结构，正步入业绩的快速收获期，预计2024-2027年归母净利润复合年增长率（CAGR）将达到约164%。公司在2024年实现战略性扭亏为盈，标志着其盈利能力的显著提升和业务模式的成熟。

核心竞争力与稀缺性凸显

公司通过解决长尾客户痛点、提供“多快好省”的买家体验，建立了强大的用户黏性，截至2024年末，其注册买家渗透了全国98.9%的县域和91.2%的乡镇。同时，药师帮以-31天的现金循环周期和约34亿元的账面现金及现金等价物，展现出“快周转+强现金流”的稀缺性，这不仅支撑了公司进一步扩张高毛利业务和拓展AI应用、机器人、健康险等新兴业务，也为其持续回馈投资者提供了坚实基础。

主要内容

一、深耕院外医药B2B市场十载，公司正式步入收获期

1.1 深耕院外医药B2B市场十载，坐拥国内最大的数字化医药交易与服务网络

药师帮成立于2015年，是中国院外医药产业最大的数字化综合服务平台，致力于通过数字化赋能药企、分销商、药店及基层医疗机构。截至2024年，公司已覆盖49.1万家药店及33万家基层医疗机构，渗透全国98.9%的县域和91.2%的乡镇，月均活跃买家达43.3万个，构建了国内最大的数字化医药交易与服务网络。公司发展历程可分为发展初期（2015-2018年）、业务拓张阶段（2019-2022年）和业绩渐入收获期（2023年至今），并在2024年实现扭亏为盈。

1.2 公司处于无实控人状态，业务布局明晰

公司目前处于无实际控制人状态，最大股东为MIYT（创始人张步镇先生实际控制）。公司上市前经过多轮融资，吸引了老虎基金、H Capital、DCM、上海复星等知名机构投资。其附属公司布局清晰，涵盖药品及保健品批发、平台及软件服务、物流、投资控股及医学检测、智能药房服务等多个类别。

1.3 2024年战略性扭亏为盈，公司正式步入收获期，“快周转+大额现金沉淀”具备稀缺性

规模&成长性分析：收入稳健增长，GMV持续扩大

2021-2024年公司收入复合年增长率（CAGR）约21%，2024年收入同比增长约5%，其中自营业务贡献了约94.8%的收入。2020-2023年公司总GMV复合增速约34%，2023年达到469亿元。产品结构以处方药（47.2%）和非处方药（32.8%）为主。公司还通过沉淀资金产生了可观的利息收入，2024年达0.79亿元。