公司信息更新报告：国内市场蓄势待发，海外业务高歌猛进

中心思想

国内市场蓄势待发，海外业务高歌猛进

迈瑞医疗作为医疗器械领域的领先企业，在2024年及2025年第一季度面临国内市场招采周期延长和IVD业务量价下行的短期压力，但公司通过积极的分红政策回报投资者，并展现出国内业务复苏的积极信号，如地方医疗卫生专项债的快速增长和院端招采的稳步恢复。同时，公司海外业务表现强劲，各业务板块均实现优异增长，特别是体外诊断业务已成为最大的收入来源，国际市场拓展成效显著。

数智化转型驱动高端市场拓展

公司正积极向“设备+IT+AI”的数智化生态解决方案服务商转型，通过融合创新解决临床痛点，并在国内外高端客户群中积累了大量成功案例，有效提升了国际收入中高端战略客户的贡献比例。尽管短期盈利预测有所下调，但鉴于国内市场的复苏潜力、海外业务的持续扩张以及数智化战略的推进，公司未来增长前景依然广阔，维持“买入”评级。

主要内容

2025年招采逐步恢复，国内经营拐点将至

财务表现与盈利预测调整

2024年，迈瑞医疗实现营业收入367.26亿元，同比增长5.14%；归母净利润116.68亿元，同比增长0.74%；扣非归母净利润114.42亿元，同比增长0.07%。2025年第一季度，公司营收为82.37亿元，同比下降12.12%；归母净利润26.29亿元，同比下降16.81%，但环比改善显著。费用方面，2024年销售费用率下降1.95个百分点至14.38%，管理费用率持平为4.36%，研发费用率微增0.05个百分点至9.98%。考虑到招采交付周期延长以及DRG、检验结果互认等因素导致IVD检验量价下行，报告下调了2025-2027年归母净利润预测，分别为129.1亿元、148.7亿元和171.4亿元。

国内市场复苏信号与积极分红政策

尽管短期内国内业务承压，但地方医疗卫生专项债发行规模的快速增长预示着院端招采将稳步恢复，国内业务复苏在望。公司于2025年5月21日公布了2024年及2025年第一次中期权益分派方案，分别分红6.79亿元和17.10亿元，股利支付率分别为6%和65%，体现了公司积极的分红政策，以高分红回报投资者。

海外市场表现优异，体外诊断成最大业务板块

各业务板块增长态势

公司海外市场表现强劲，各业务板块均实现优异增长。生命信息与支持业务实现营业收入135.57亿元，同比下降11.11%，但其中微创外科业务同比增长超过30%，国际生命信息与支持业务实现了同比双位数增长。体外诊断业务表现突出，实现营业收入137.65亿元，同比增长10.82%，成为公司最大的业务板块，其中国际体外诊断业务同比增长超过30%。医学影像业务实现营业收入74.98亿元，同比增长6.60%，国际医学影像业务同比增长超过15%。

国内市场份额提升与高端产品突破

在国内市场短期承压背景下，迈瑞医疗的体外诊断业务市场占有率不断提升，化学发光业务市占率首次实现国内第三，生化业务市占率超过15%。IVD仪器装机节奏较快，MT 8000全实验室智能化流水线全年装机近190套，化学发光仪器装机达1800台，其中近六成为高速机，为后续试剂放量奠定了坚实基础。在医学影像领域，超高端超声系统Resona A20上市首年实现超4亿元收入，随着该型号在海外陆续上市，有望成为公司海外高端市场标杆项目，推动海外市占率逐步提升。

数智化生态方案商转型升级

“设备+IT+AI”系统搭建与临床应用

迈瑞医疗已完成“设备+IT+AI”系统搭建，通过“三瑞”生态与设备融合创新，结合大数据、人工智能为医疗机构提供数智化整体解决方案，旨在用技术手段解决临床痛点。这些数智化整体解决方案已在国内外高端客户群中积累了大量的成熟案例。

高端市场拓展与战略转型

数智化解决方案的成功应用助力公司不断开拓高端市场，2024年公司高端战略客户贡献收入占国际收入的比例提升至14%。通过持续深耕客群需求并优化服务，公司正加速向数智化生态解决方案服务商转型升级，以适应未来医疗健康产业的发展趋势。

风险提示

报告提示了公司面临的主要风险，包括产品推广不及预期、政策变化风险以及设备集采可能影响毛利率的风险。

总结

迈瑞医疗在2024年及2025年第一季度展现出国内市场短期承压与海外业务强劲增长并存的特点。尽管国内招采周期延长和IVD业务量价下行导致盈利预测有所调整，但地方专项债的增长预示着国内业务的复苏潜力。公司积极的分红政策体现了对投资者的回报承诺。海外市场表现尤为亮眼，体外诊断业务已成为核心增长引擎，高端产品如Resona A20在国际市场取得突破。同时，迈瑞医疗正积极向“设备+IT+AI”的数智化生态解决方案服务商转型，通过技术创新和高端客户拓展，持续提升市场竞争力。综合来看，公司在国内市场复苏、海外业务扩张和数智化战略驱动下，未来增长前景可期，因此维持“买入”评级。