海外市场订单显著改善，公司名称变更有利于提高品牌知名度

中心思想

业绩显著改善与品牌战略升级

怡和嘉业（现已启动更名为瑞迈特）在经历2024年业绩的短期承压后，于2025年第一季度展现出强劲的经营复苏态势。公司营业收入和归属于母公司所有者的净利润均实现显著的同比高增长，这主要得益于其境内外业务的协同发展，特别是境外美国呼吸机市场库存的有效出清，使得业务逐步恢复至稳态。同时，公司积极推进品牌战略升级，将名称及证券简称变更为“瑞迈特”，此举旨在实现证券简称与核心产品品牌的统一，从而有效提升品牌在国内患者群体和资本市场的知名度与影响力，减少潜在的认知混淆，为公司长期发展注入新的品牌动能。

未来增长驱动与投资评级

展望未来，怡和嘉业（瑞迈特）的增长潜力不仅来源于现有市场的稳健复苏和持续扩张，更在于其对前沿科技的积极布局与探索。公司正密切关注脑机接口技术与现有呼吸机、睡眠仪等核心产品的结合潜力，这被视为产品功能提升和差异化竞争的重要方向。与浙江强脑科技等领先企业的交流，预示着公司在技术创新方面的积极投入。基于对美国市场销售恢复正常、新产品有望贡献增量销量以及整体经营状况持续改善的综合判断，中邮证券维持对公司股票的“买入”评级。报告预测，公司在2025年至2027年期间，营业收入和归母净利润将持续实现高速增长，展现出良好的成长性和投资价值，尤其在当前估值水平下，其投资吸引力进一步凸显。

主要内容

业绩简评

2024年业绩承压，2025年一季度强劲反弹

根据公司发布的2024年年报和2025年一季度报，怡和嘉业在2024年面临较为严峻的经营挑战。全年实现营业收入8.43亿元，相较于上年同期减少了24.85%。归属于母公司所有者的净利润为1.55亿元，同比大幅减少47.74%。扣除非经常性损益的净利润更是降至0.92亿元，同比减少61.79%。这些数据反映出公司在过去一年中，可能受到市场环境变化、竞争加剧或特定事件的影响，导致盈利能力显著下滑。

然而，进入2025年第一季度，公司业绩表现出强劲的复苏势头。当季实现营业收入2.65亿元，同比增长38.11%，扭转了上一年度的下滑趋势。归属于母公司所有者的净利润达到0.72亿元，同比增长44.11%，显示出盈利能力的显著恢复。扣除非经常性损益的净利润也增至0.60亿元，同比增长43.18%。这一季度的亮眼表现，为公司全年业绩的改善奠定了坚实基础，也验证了其经营策略调整的有效性。

关键财务指标分析与盈利能力改善

从关键财务指标来看，2025年第一季度公司毛利率为49.57%，虽然同比下降了2.18个百分点，但环比却实现了8.35个百分点的显著增长，表明成本控制和产品定价策略在季度内有所优化。更值得关注的是，公司净利率在2025年第一季度达到27.49%，同比提升了1.17个百分点，环比更是大幅增长14.63个百分点。净利率的提升，尤其是在收入快速增长的同时实现，充分体现了公司在销售费用、管理费用等方面的有效控制，以及整体运营效率的提高，从而带动了盈利能力的全面改善。

公司亮点分析

境内外业务协同增长与毛利率优化

2025年第一季度，怡和嘉业的境内外业务均呈现出显著的增长态势。境内业务收入达到0.96亿元，环比增长高达48.79%，同比增长也达到了43.03%，显示出国内市场的强劲需求和公司在该市场的有效拓展。境内业务的毛利率表现尤为突出，达到51.51%，同比提升7.10个百分点，环比提升15.87个百分点，这表明公司在国内市场的盈利能力和产品竞争力持续增强。

境外业务方面，第一季度收入为1.70亿元，同比增长35.48%。这一增长主要得益于美国呼吸机市场库存的有效出清，使得公司在该市场的业务基本恢复到稳态。境外毛利率为48.47%，其中美国市场毛利率环比提升4.56个百分点，反映出海外市场经营环境的改善以及公司在国际市场定价策略和成本控制方面的积极成效。境内外市场的协同增长和毛利率的同步优化，共同构成了公司一季度业绩反弹的核心驱动力。

品牌战略升级与新兴技术探索

公司已正式启动公司名称及证券简称的变更事项，将“北京怡和嘉业医疗科技股份有限公司”更名为“北京瑞迈特医疗科技股份有限公司”，证券简称也由“怡和嘉业”变更为“瑞迈特”。这一战略性举措具有深远的意义。“瑞迈特”品牌在国内患者群体中已积累了较高的知名度和美誉度，此次更名将实现公司证券简称与核心产品品牌的统一，有效减少消费者和投资者在认知上的混淆。在资本市场的品牌加持下，预计将进一步提升公司的品牌渗透率和市场影响力，为公司的市场拓展和价值创造提供有力支撑。

此外，怡和嘉业正积极关注前沿科技与现有产品的结合潜力。公司特别关注脑机接口技术，认为其与公司呼吸机、睡眠仪等设备的使用场景具有高度适配性，有望成为产品功能提升的重要方向。公司已与全球非侵入式脑机接口领域的领先企业浙江强脑科技有限公司进行了深入交流和沟通，强脑科技在脑电信号采集与信号解析方面拥有核心竞争力。公司认为，非侵入式脑机接口技术与呼吸机、睡眠仪的结合，将为用户带来更智能、更个性化的体验，未来对公司产品的功能提升和市场竞争力增强值得高度期待。

盈利预测

美国市场复苏驱动营收增长

中邮证券基于对公司经营情况改善的判断，特别是美国市场销售的恢复正常以及后续新产品有望贡献增量销量，对公司未来的盈利能力进行了预测。预计公司2025年至2027年的营业收入将持续增长，分别为10.82亿元、12.93亿元和15.44亿元。相应的收入同比增速分别为28.3%、19.5%和19.4%。这一预测反映了分析师对公司在国内外市场持续扩张和产品创新能力的信心。

盈利能力持续提升与估值分析

在盈利能力方面，报告预测公司2025年至2027年归属于母公司净利润将分别达到2.79亿元、3.42亿元和4.24亿元。归母净利润的同比增速预计分别为79.4%、22.7%和24.0%，显示出公司未来几年强劲的盈利增长潜力。

从估值角度看，公司2025年至2027年对应的市盈率（PE）分别为25.7倍、20.9倍和16.9倍。同时，对应的市盈率相对盈利增长比率（PEG）分别为0.32、0.92和0.70。特别是2025年的PEG为0.32，远低于1，这通常被视为公司具有较高成长性且估值相对合理的信号。中邮证券综合评估公司在呼吸机领域的发展前景以及其强劲的盈利增长预期，维持对怡和嘉业（瑞迈特）的“买入”评级。

风险提示

市场竞争与政策风险并存

报告明确指出了投资者在评估怡和嘉业（瑞迈特）投资价值时需要关注的潜在风险。首先是市场竞争加剧风险。医药生物行业，特别是医疗器械领域，通常面临激烈的市场竞争，新进入者或现有竞争对手的技术创新、价格策略调整等都可能对公司的市场份额和盈利能力构成挑战。其次是海外销售的政策风险。作为一家拥有显著海外业务的公司，其业绩容易受到国际贸易政策、各国医疗器械监管政策变化、关税调整以及汇率波动等因素的影响。这些外部政策环境的不确定性可能对公司的海外市场拓展和盈利稳定性带来不利影响。投资者在做出