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受疫情及品牌调整影响22年业绩承压,23Q1全面改善
下载次数:
928 次
发布机构:
中邮证券有限责任公司
发布日期:
2023-04-29
页数:
5页
丸美股份(603983)
事件
公司公布2022年年报及2023年一季报,2022年实现收入17.3亿元,同降3.1%;实现归母净利润1.7亿元,同降29.7%;实现扣非归母净利润1.4亿元,同降24.3%,EPS为0.43元,拟向全体股东每10股派现2.5元。23Q1实现收入4.77亿元,同增24.6%;实现归母净利润0.8亿元,同增20.2%;实现扣非归母净利润0.7亿元,同增29.0%。
点评
恋火高增长,主品牌重组双胶原系列推广卓有成效。分品牌看:
1)2022年丸美品牌收入14.0亿元,同降12.3%,品牌持续调整,重组双胶原系列实现2.1亿元收入,占整体收入比重11.8%,大单品表现突出,期待后续发力。2)2022年恋火实现收入2.9亿元,同增332%,实现高增长,其中看不见粉底液收入近1亿元,高品质极简底妆心智稳步构建,预计23Q1继续保持高增长。
抖音快手渠道快速增长。分渠道看:1)2022年公司线上渠道收入12.4亿元,同增21.1%,占比提高14.4pct至71.9%。抖音快手自播及恋火品牌迅速增长拉动线上增长,其中全年抖音快手自播收入1.9亿元,同增4.9倍,自播全年占比超过达播,天猫直播渗透率有所提升。2)2022年线下渠道收入4.9亿元,同降30.5%,线下受疫情拖累,公司维稳大盘,提升终端体验,开展销售人员“红人计划”种草效果显著。
毛利率持续提升,期待销售费用率优化。公司22年毛利率/销售费用率/管理费用率/研发费用率为68.4%/48.9%/6.4%/3.1%,较21年变动率分别为+4.4/+7.4/+0.8/+0.3pct,毛利率受益于销售策略优化和成本管控有所增长,广告宣传费率提高7.4pct至37.9%带动销售费用率提升;管理费用率保持稳定,持续加大研发投入;综合,公司2022年归母净利润率同降3.8pct至10.1%。公司23Q1毛利率/销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为68.8%/42.6%/4.4%/2.7%,较22年同期分别变动+1.9/+5.2/-2.1/-0.7pct,毛利率持续优化,管理费用率优化;综合,公司23Q1归母净利率-0.4pct至16.6%。
盈利预测及投资建议:
公司主品牌经过调整推出双胶原系列等潜力单品,渠道结构不断优化,同时孵化专攻底妆的恋火品牌,通过抖快等渠道快速放量,第二成长曲线清晰。我们预计公司23-25年归母净利润分别为3.0亿元、3.9亿元、4.7亿元,对应增速分别为73%/28%/21%,对应PE分别为48倍/38倍/31倍,我们看好公司主品牌发力以及对品牌矩阵完善,首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示:
丸美品牌新品推广不及预期,恋火增长不及预期,利润率改善不及预期。
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