恋火带动彩妆高增长，净利率持续优化

　　丸美股份(603983) 　　事件回顾 　　公司公布2023年三季报，2023年前三季度实现收入15.4亿元，同增34.3%，实现归母净利润1.7亿元，同增44.8%，实现扣非净利润1.6亿元，同增76.0%，EPS为0.43元；其中23Q3实现收入4.8亿元，同增46.1%，实现归母净利润0.4亿元，同增1366.8%，实现扣非净利润0.4亿元，同增431.5%，EPS为0.1元。 　　事件点评 　　抖快等平台发力，彩妆护肤快速增长。分品类看：1）眼部类产品23Q3实现收入1.0亿元，同比增加1.0%，销量达111.5万支，同比减少6.21%；2)护肤类产品23Q3实现收入1.9亿元，同比增加65.8%，销量达269.2万支，同比增加22.8%；3）洁肤类产品23Q3实现收入0.5亿元，同比增加16.7%，销量达87.8万支，同降11.3%；4）美容类产品2023Q3实现收入1.3亿元，同增97.8%，其中销量达172.5万支，同增53.6%。总体而言，主品牌丸美抖音快手类直播渠道同比较好增长带动护肤品类增长，第二品牌恋火增长势头佳带动美容类产品高增长。 　　毛利率提升，销售费用率高位，净利率持续优化。公司2023前三季度毛利率同比提升2.9pct至70.8%，其中23Q3毛利率提升7.6pct至72.4%，产品结构优化带动毛利率提升；2023前三季度销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为51.8%/4.8%/2.9%，同比变动分别为+5.0pct/-2.2pct/-0.4pct，其中23Q3销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为59.1%/5.4%/3.2%，分别同比变动率为+5.7pct/-3.0pct/-0.7pct，流量成本上升以及抖音等直播渠道拖累销售费用率；综合，2023前三季度公司归母净利率提升0.8pct至11.3%，23Q3提升8.1pct至9.0%，净利率持续优化。 　　盈利预测及投资建议：我们调整盈利预测，预计23年-25年公司归母净利润分别为2.8亿元/3.4亿元/4.2亿元，对应PE为35倍/29倍/23倍，维持“买入”评级。 　　风险提示： 　　丸美品牌新品推广不及预期，恋火增长不及预期，利润率改善不及预期。