2024年报及2025一季报点评:大单品表现靓丽,线上保持高增

2024年报及2025一季报点评:大单品表现靓丽,线上保持高增

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2024年报及2025一季报点评:大单品表现靓丽,线上保持高增

  丸美生物(603983)   投资要点   公司公布2024年和2025Q1业绩:公司2024年营收29.7亿,同比+33.4%;归母净利3.42亿,同比+31.7%,扣非归母净利3.27亿,同比+73.9%。2025Q1营收8.5亿,同比+28.0%,归母净利1.35亿,同比+22.1%,扣非归母净利1.34亿,同比+28.6%,业绩快速增长。   毛利率持续提升,费用管控显成效。①毛利率:公司2024年毛利率73.7%,同比+3.0pct,受益于眼部、护肤、美容品类毛利率分别提升2.72/4.98/6.4pct。2025Q1毛利率76.1%,同比+1.5pct,延续高毛利率优势。②期间费用率:公司2024年期间费用率60.7%,同比-0.2pct,主要系研发、管理端费用优化。销售费用率同比+1.2pct,系线上竞争激烈带来费用增加。2025Q1期间费用率56.1%,同比+0.8pct,主要系销售费用率同比+1.9pct,主因线上营销成本持续上升。③归母净利率:公司2024年归母净利率11.5%,同比-0.2pct。2025Q1净利率16.0%,同比-0.8pct。   双渠道收入高增,四大品类均增长。①分渠道:公司2024年线上收入25.4亿,同比+35.8%,占总收入的85.6%,主导全年高增;24年线下收入4.27亿,同比+20.8%,防窜控价成效显著,终端动销活动强化,保障市场健康生态。②分品类:公司2024年护肤类收入11.25亿(+21.6%),占比37.9%,主品类势头强劲;美容及其他类收入9.13亿(+40.5%),主因PL恋火品牌增长;眼部类收入6.89亿(+60.8%),主因丸美大单品胜肽小红笔眼霜翻倍增长;洁肤类收入2.41亿(+8.75%)。   分品牌看,丸美、PL恋火双轮驱动高增。①丸美:丸美品牌2024年收入20.55亿元,同比+31.69%,占比69.24%,连续3年眼部类目第一。胜肽小红笔眼霜迭代至3.0,2024年线上GMV5.33亿(+146%);胶原小金针精华迭代至2.0,2024年线上GMV3.5亿(+96%)。②PL恋火:PL恋火2024年收入9.05亿元,同比+40.72%,占比30.51%。“看不见/蹭不掉”底妆6款单品均GMV过亿,抖音/天猫底妆类霸榜TOP1。   盈利预测与投资评级:公司转型调整成效显著,品牌聚焦大单品战略提升用户黏性,自有品牌快速放量,大单品小金针、小红笔等表现强劲,25年丸美品牌重磅推出小金针超级面膜,PL品牌蹭不掉粉底液更新4.0,业绩表现亮,多品牌成长可期。考虑到平台费用较高问题,我们将公司2025-26年归母净利润预测由4.5/5.7亿元略下调至4.4/5.6亿元,新增27年归母净利润预测6.9亿元,分别同比+28%/+27%/+24%,对应PE分别为40/31/25X,维持“买入”评级。   风险提示:行业竞争加剧,新品推广进展不及预期,宏观经济波动等。
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    东吴证券股份有限公司

  • 发布日期:

    2025-04-30

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    3页

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  丸美生物(603983)

  投资要点

  公司公布2024年和2025Q1业绩:公司2024年营收29.7亿,同比+33.4%;归母净利3.42亿,同比+31.7%,扣非归母净利3.27亿,同比+73.9%。2025Q1营收8.5亿,同比+28.0%,归母净利1.35亿,同比+22.1%,扣非归母净利1.34亿,同比+28.6%,业绩快速增长。

  毛利率持续提升,费用管控显成效。①毛利率:公司2024年毛利率73.7%,同比+3.0pct,受益于眼部、护肤、美容品类毛利率分别提升2.72/4.98/6.4pct。2025Q1毛利率76.1%,同比+1.5pct,延续高毛利率优势。②期间费用率:公司2024年期间费用率60.7%,同比-0.2pct,主要系研发、管理端费用优化。销售费用率同比+1.2pct,系线上竞争激烈带来费用增加。2025Q1期间费用率56.1%,同比+0.8pct,主要系销售费用率同比+1.9pct,主因线上营销成本持续上升。③归母净利率:公司2024年归母净利率11.5%,同比-0.2pct。2025Q1净利率16.0%,同比-0.8pct。

  双渠道收入高增,四大品类均增长。①分渠道:公司2024年线上收入25.4亿,同比+35.8%,占总收入的85.6%,主导全年高增;24年线下收入4.27亿,同比+20.8%,防窜控价成效显著,终端动销活动强化,保障市场健康生态。②分品类:公司2024年护肤类收入11.25亿(+21.6%),占比37.9%,主品类势头强劲;美容及其他类收入9.13亿(+40.5%),主因PL恋火品牌增长;眼部类收入6.89亿(+60.8%),主因丸美大单品胜肽小红笔眼霜翻倍增长;洁肤类收入2.41亿(+8.75%)。

  分品牌看,丸美、PL恋火双轮驱动高增。①丸美:丸美品牌2024年收入20.55亿元,同比+31.69%,占比69.24%,连续3年眼部类目第一。胜肽小红笔眼霜迭代至3.0,2024年线上GMV5.33亿(+146%);胶原小金针精华迭代至2.0,2024年线上GMV3.5亿(+96%)。②PL恋火:PL恋火2024年收入9.05亿元,同比+40.72%,占比30.51%。“看不见/蹭不掉”底妆6款单品均GMV过亿,抖音/天猫底妆类霸榜TOP1。

  盈利预测与投资评级:公司转型调整成效显著,品牌聚焦大单品战略提升用户黏性,自有品牌快速放量,大单品小金针、小红笔等表现强劲,25年丸美品牌重磅推出小金针超级面膜,PL品牌蹭不掉粉底液更新4.0,业绩表现亮,多品牌成长可期。考虑到平台费用较高问题,我们将公司2025-26年归母净利润预测由4.5/5.7亿元略下调至4.4/5.6亿元,新增27年归母净利润预测6.9亿元,分别同比+28%/+27%/+24%,对应PE分别为40/31/25X,维持“买入”评级。

  风险提示:行业竞争加剧,新品推广进展不及预期,宏观经济波动等。

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