营销转型和商誉计提影响短期业绩,创新研发成果显著

营销转型和商誉计提影响短期业绩,创新研发成果显著

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营销转型和商誉计提影响短期业绩,创新研发成果显著

  康辰药业(603590)   事项:   公司公布2024年年报,实现收入8.25亿元,同比下降10.28%;归母净利润0.42亿元,同比下降71.94%;扣非后归母净利润0.31亿元,同比下降75.52%;EPS为0.26元/股。公司业绩符合预期。2024年度利润分配预案为:每10股派6.0元(含税)。   同时公布2025年一季度报告,实现收入2.12亿元,同比增长6.41%;归母净利润0.44亿元,同比增长6.83%;扣非后归母净利润0.44亿元,同比增长10.70%。   平安观点:   2024年净利润下滑主要受计提商誉减值影响,25Q1呈现恢复趋势。2024年公司收入同比下降10.28%,主要系部分省份集采实施,导致“密盖息”业务出现阶段性下滑所致;净利润下滑71.94%,主要是计提“密盖息”资产组商誉减值及上期“密盖息”资产的支出在税前可抵扣,确认递延所得税及所得税费用所致。2024年计提商誉减值准备9764万元,若加回则净利润在1.4亿左右。从2025Q1表现来看,收入和净利润呈现同比、环比双回升趋势。   苏灵营销转型,密盖息有望再起航。2024年苏灵收入5.92亿元(-3.54%),收入下降主要受营销模式影响,由联盟模式转为基于数字化赋能的学术自营模式。得益于营销转型,苏灵销售费用同比下降12.81%。密盖息收入2.33亿元(-21.55%),我们认为商誉减值后,密盖息有望轻装上阵。   研发创新取得阶段性成功,KC1086IND申请获受理。2024年研发投入1.39亿元,营收占比16.83%,主要研发项目取得阶段性进展。核心项目KC1036临床已有超300例受试者入组,食管癌、胸腺癌、儿童尤文氏肉瘤同步推进。首个从药物发现开始完全自主研发并立项的KC1086IND申请获受理,KC1086是KAT6靶点小分子抑制剂。在ER+/HER2-的乳腺癌   iFinD,平安证券研究所   药效模型中,同等剂量水平下KC1086对肿瘤生长具有更强的抑制作用,在其他实体瘤药效模型中显示出类似效果。ZY5301递交Pre-NDA,正在与CDE积极沟通。   看好公司主业逐步恢复,创新成功逐步兑现,维持“推荐”评级。随着苏灵营销转型完成,密盖息轻装上阵,我们看好公司业绩逐步恢复。同时创新研发逐步兑现,像KC1086这样的潜力项目逐步推到临床阶段。我们维持公司2025-2026年净利润分别为1.33亿、1.77亿元的预测,预计2027年净利润为2.14亿元,当前股价对应2025年PE为34倍,维持“推荐”评级。   风险提示。1)研发风险:公司在研项目市场潜力大,核心项目存在研发失败或进度不及预期风险。2)竞争风险:密盖息目前有多家企业商业化,存在竞争加剧风险。3)政策风险:核心产品苏灵存在降价风险。
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    平安证券股份有限公司

  • 发布日期:

    2025-04-28

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  康辰药业(603590)

  事项:

  公司公布2024年年报,实现收入8.25亿元,同比下降10.28%;归母净利润0.42亿元,同比下降71.94%;扣非后归母净利润0.31亿元,同比下降75.52%;EPS为0.26元/股。公司业绩符合预期。2024年度利润分配预案为:每10股派6.0元(含税)。

  同时公布2025年一季度报告,实现收入2.12亿元,同比增长6.41%;归母净利润0.44亿元,同比增长6.83%;扣非后归母净利润0.44亿元,同比增长10.70%。

  平安观点:

  2024年净利润下滑主要受计提商誉减值影响,25Q1呈现恢复趋势。2024年公司收入同比下降10.28%,主要系部分省份集采实施,导致“密盖息”业务出现阶段性下滑所致;净利润下滑71.94%,主要是计提“密盖息”资产组商誉减值及上期“密盖息”资产的支出在税前可抵扣,确认递延所得税及所得税费用所致。2024年计提商誉减值准备9764万元,若加回则净利润在1.4亿左右。从2025Q1表现来看,收入和净利润呈现同比、环比双回升趋势。

  苏灵营销转型,密盖息有望再起航。2024年苏灵收入5.92亿元(-3.54%),收入下降主要受营销模式影响,由联盟模式转为基于数字化赋能的学术自营模式。得益于营销转型,苏灵销售费用同比下降12.81%。密盖息收入2.33亿元(-21.55%),我们认为商誉减值后,密盖息有望轻装上阵。

  研发创新取得阶段性成功,KC1086IND申请获受理。2024年研发投入1.39亿元,营收占比16.83%,主要研发项目取得阶段性进展。核心项目KC1036临床已有超300例受试者入组,食管癌、胸腺癌、儿童尤文氏肉瘤同步推进。首个从药物发现开始完全自主研发并立项的KC1086IND申请获受理,KC1086是KAT6靶点小分子抑制剂。在ER+/HER2-的乳腺癌

  iFinD,平安证券研究所

  药效模型中,同等剂量水平下KC1086对肿瘤生长具有更强的抑制作用,在其他实体瘤药效模型中显示出类似效果。ZY5301递交Pre-NDA,正在与CDE积极沟通。

  看好公司主业逐步恢复,创新成功逐步兑现,维持“推荐”评级。随着苏灵营销转型完成,密盖息轻装上阵,我们看好公司业绩逐步恢复。同时创新研发逐步兑现,像KC1086这样的潜力项目逐步推到临床阶段。我们维持公司2025-2026年净利润分别为1.33亿、1.77亿元的预测,预计2027年净利润为2.14亿元,当前股价对应2025年PE为34倍,维持“推荐”评级。

  风险提示。1)研发风险:公司在研项目市场潜力大,核心项目存在研发失败或进度不及预期风险。2)竞争风险:密盖息目前有多家企业商业化,存在竞争加剧风险。3)政策风险:核心产品苏灵存在降价风险。

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