全年业收入符合预期，商业化生产快速放量-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　泓博医药(301230)

　　事件：

　　4月23日，公司发布2024年年报，2024年公司实现营业收入5.44亿元，同比增长11.18%，归母净利润为0.17亿元，同比下降54.59%，扣非后归母净利润为0.05亿元，同比下降82.74%。

　　点评：

　　收入符合预期，利润略低于预期。2024年全年收入端符合预期，利润端略低于预期，主要原因是：1）临床前新药研发基地项目建设导致管理费用和折旧摊销增加；2）公司持续加大研发投入，研发费用提升；3）工艺研究与开发业务客户需求波动，新签订单不及预期。单季度来看，2024Q4实现营业收入1.53亿元，同比增长24.95%，归母净利润为183.95万元，同比增长122.12%，扣非后归母净利润为-115.37万元。

　　商业化生产业务快速增长，工艺研究与开发业务有所波动。分业务来看，2024年公司药物发现业务实现收入3.17亿元，同比增长7.97%，毛利率为32.78%，较去年同期减少1.72个百分点；工艺研究与开发业务实现营业收入0.48亿元，同比下降38.15%，毛利率为-2.06%，较去年同期减少32.24个百分点；商业化生产实现收入1.65亿元，同比增长51.02%，毛利率为7.65%，较去年同期减少8.18个百分点。

　　研发投入不断加大，AI赋能客户新药研发。公司不断加大研发投入力度，2024年研发费用为4726.10万元，同比增长26.58%，研发费用率为8.68%。此外，公司前瞻布局的AI制药不断赋能客户新药研发，截至2024年底，公司自主布局的CADD/AIDD技术平台已服务客户40家，新药项目80个，其中6个进入临床1期，1个进入临床2期。

　　盈利预测与投资建议：我们预计2025年-2027年公司营收为7.39/9.89/12.99亿元，同比增长35.79%/33.79%/31.34%；归母净利为0.37/0.62/1.13亿元，对应PE为103/61/33倍，持续给予“买入”评级。

　　风险提示：人力成本上升及人才流失的风险、环保及安全生产风险、商业化生产产品单一和集中的风险、汇率波动等风险。

中心思想

业绩承压与增长动能并存

泓博医药2024年营业收入符合预期，但受管理费用和研发投入增加以及部分业务波动影响，归母净利润同比大幅下滑。尽管面临利润压力，公司商业化生产业务实现快速放量，成为营收增长的主要驱动力。

战略聚焦研发与AI赋能

公司持续加大研发投入，并前瞻性布局AI制药技术，通过CADD/AIDD平台赋能客户新药研发，为未来业务增长和效率提升奠定基础。分析师维持“买入”评级，预计公司未来几年营收和净利润将实现高速增长。

主要内容

2024年年度业绩回顾

营收符合预期，利润显著承压

2024年，泓博医药实现营业收入5.44亿元，同比增长11.18%，符合市场预期。然而，归母净利润为0.17亿元，同比下降54.59%；扣非后归母净利润为0.05亿元，同比下降82.74%，利润表现低于预期。利润下滑的主要原因包括：

临床前新药研发基地项目建设导致管理费用和折旧摊销增加。
公司持续加大研发投入，研发费用提升。
工艺研究与开发业务客户需求波动，新签订单不及预期。 2024年第四季度，公司业绩有所改善，实现营业收入1.53亿元，同比增长24.95%；归母净利润为183.95万元，同比增长122.12%。

业务结构与毛利率分析

商业化生产快速增长，工艺研发业务波动

分业务来看，2024年各业务板块表现如下：

药物发现业务： 实现收入3.17亿元，同比增长7.97%，毛利率为32.78%，较去年同期减少1.72个百分点。
工艺研究与开发业务： 实现营业收入0.48亿元，同比下降38.15%，毛利率为-2.06%，较去年同期减少32.24个百分点，该业务的波动是影响整体利润的重要因素。
商业化生产业务： 实现收入1.65亿元，同比增长51.02%，是公司增长最快的业务板块，但毛利率为7.65%，较去年同期减少8.18个百分点。

研发投入与AI战略布局

研发投入持续加大，AI赋能新药研发

2024年公司研发费用为4726.10万元，同比增长26.58%，研发费用率为8.68%，显示公司对技术创新的持续投入。
公司前瞻布局AI制药，截至2024年底，自主布局的CADD/AIDD技术平台已服务40家客户，涉及80个新药项目，其中6个进入临床1期，1个进入临床2期，体现了AI技术在提升研发效率方面的潜力。

盈利预测与投资建议

维持“买入”评级，预计未来业绩高速增长

太平洋证券预计公司2025年至2027年营业收入将分别达到7.39亿元、9.89亿元和12.99亿元，同比增长35.79%、33.79%和31.34%。归母净利润预计分别为0.37亿元、0.62亿元和1.13亿元，对应PE分别为103倍、61倍和33倍。基于对公司未来业绩增长的预期，分析师维持“买入”评级。

风险提示

报告提示了多项潜在风险，包括人力成本上升及人才流失、环保及安全生产、商业化生产产品单一和集中以及汇率波动等。

总结

泓博医药2024年年报显示，公司营业收入符合预期，但受管理费用、研发投入增加及工艺研究与开发业务波动影响，归母净利润同比大幅下滑。商业化生产业务实现快速增长，成为主要营收驱动力。公司持续加大研发投入，并积极布局AI制药，通过CADD/AIDD平台赋能客户新药研发，展现了未来增长潜力。分析师对公司未来业绩持乐观态度，预计2025-2027年营收和净利润将实现显著增长，并维持“买入”评级，但同时提示了人力成本、环保、产品集中度及汇率波动等运营风险。

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