2024年报及2025一季报点评:业绩符合预期,Q1业绩增速环比改善

2024年报及2025一季报点评:业绩符合预期,Q1业绩增速环比改善

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2024年报及2025一季报点评:业绩符合预期,Q1业绩增速环比改善

  通策医疗(600763)   投资要点   事件:2024年,公司实现营业总收入28.74亿元(+0.96%,表示同比增速,下同),归母净利润5.01亿元(+0.2%),扣非归母净利润4.96亿元(+3.18%);2024Q4季度,公司实现营业总收入6.41亿元(-3.18%),归母净利润0.03亿元(+127.95%),扣非归母净利润0.02亿元(+115.18%)。2025Q1季度,公司实现营业总收入7.45亿元(+5.11%),归母净利润1.84亿元(+6.22%),扣非归母净利润1.82亿元(+7.08%)。业绩符合我们预期。   种植/修复/综合业务保持稳健增长,正畸业务止跌回升趋势:2024年公司门诊量353.34万人次,同比增长5.37%。截至2024年底,公司旗下医疗机构增至89家(含新设及并购),拥有医护人员4324名,开设牙椅3100台。2024年拆分业务来看:1)种植业务收入5.3亿元,同比+10.6%;2)正畸业务收入4.7亿元,同比-5.05%;3)儿科业务收入5.0亿元,同比+0.29%;4)修复业务4.6亿元,同比+1.53%;5)大综合业务收入7.7亿元,同比+1.27%。2025Q1季度,公司总营收同比增长5%,我们估计主要种植业务、综合修复业务拉动整体收入增长,儿科业务保持稳健,正畸业务呈现增速止跌回正趋势。   2024年毛利率基本稳定,2025Q1净利率同比提升。2024年,公司销售毛利率、销售净利率分别为38.5%(同比-0.03pp)、19.91%(-0.41pp),销售/管理/财务费用率分别为1.11%(+0.08pp)、19.10%(-15.30pp)、-0.79%(+6.17pp);毛利率基本稳定,管理费用率明显下降,净利率有所下降。2025Q1季度,公司销售毛利率、销售净利率分别44.21%(-0.42pp)、29.02%(+0.23pp),销售/管理/财务费用率分别为6.98%(+0.26pp)、72.56%(+1.22pp)、9.29%(-1.41pp);整体费用率基本稳定,净利率同比有所提升。   盈利预测与投资评级:考虑到宏观消费及行业环境变化,我们将2025-2026年公司归母净利润预期由7.00/8.43亿元下调至5.62/6.33亿元,预计2027年为7.16亿元,对应当前市值的PE分别为32/28/25倍。维持“买入”评级。   风险提示:医院扩张或爬坡不及预期的风险,医药行业政策不确定性风险。
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  • 个股研报
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    东吴证券股份有限公司

  • 发布日期:

    2025-05-05

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    3页

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  通策医疗(600763)

  投资要点

  事件:2024年,公司实现营业总收入28.74亿元(+0.96%,表示同比增速,下同),归母净利润5.01亿元(+0.2%),扣非归母净利润4.96亿元(+3.18%);2024Q4季度,公司实现营业总收入6.41亿元(-3.18%),归母净利润0.03亿元(+127.95%),扣非归母净利润0.02亿元(+115.18%)。2025Q1季度,公司实现营业总收入7.45亿元(+5.11%),归母净利润1.84亿元(+6.22%),扣非归母净利润1.82亿元(+7.08%)。业绩符合我们预期。

  种植/修复/综合业务保持稳健增长,正畸业务止跌回升趋势:2024年公司门诊量353.34万人次,同比增长5.37%。截至2024年底,公司旗下医疗机构增至89家(含新设及并购),拥有医护人员4324名,开设牙椅3100台。2024年拆分业务来看:1)种植业务收入5.3亿元,同比+10.6%;2)正畸业务收入4.7亿元,同比-5.05%;3)儿科业务收入5.0亿元,同比+0.29%;4)修复业务4.6亿元,同比+1.53%;5)大综合业务收入7.7亿元,同比+1.27%。2025Q1季度,公司总营收同比增长5%,我们估计主要种植业务、综合修复业务拉动整体收入增长,儿科业务保持稳健,正畸业务呈现增速止跌回正趋势。

  2024年毛利率基本稳定,2025Q1净利率同比提升。2024年,公司销售毛利率、销售净利率分别为38.5%(同比-0.03pp)、19.91%(-0.41pp),销售/管理/财务费用率分别为1.11%(+0.08pp)、19.10%(-15.30pp)、-0.79%(+6.17pp);毛利率基本稳定,管理费用率明显下降,净利率有所下降。2025Q1季度,公司销售毛利率、销售净利率分别44.21%(-0.42pp)、29.02%(+0.23pp),销售/管理/财务费用率分别为6.98%(+0.26pp)、72.56%(+1.22pp)、9.29%(-1.41pp);整体费用率基本稳定,净利率同比有所提升。

  盈利预测与投资评级:考虑到宏观消费及行业环境变化,我们将2025-2026年公司归母净利润预期由7.00/8.43亿元下调至5.62/6.33亿元,预计2027年为7.16亿元,对应当前市值的PE分别为32/28/25倍。维持“买入”评级。

  风险提示:医院扩张或爬坡不及预期的风险,医药行业政策不确定性风险。

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