2024年年报及2025年一季报点评:2024年火炬项目提利显成效,扩张持续深耕优势市场

2024年年报及2025年一季报点评:2024年火炬项目提利显成效,扩张持续深耕优势市场

券商报告

2024年年报及2025年一季报点评:2024年火炬项目提利显成效,扩张持续深耕优势市场

  老百姓(603883)   投资要点   事件:公司发布2024年年报及2025年一季报,2024年实现收入223.58亿元(-0.36%,同比,下同),归母净利润5.19亿元(-44.13%),扣非归母净利润4.96亿元(-41.18%)。2025年一季度实现收入54.35亿元(-1.88%),归母净利润2.51亿元(-21.98%),扣非归母净利润2.43亿元(-21.59%)。   2024年火炬项目提升毛利显成效。公司通过火炬项目,对营运、采购、商品和销售进行全链条优化。2024年实现销售毛利率33.17%(+0.62pp),销售净利率3.06%(-1.95pp)。2024销售/管理/研发/财务费用率分别为22.13%/5.63%/0.01%0.77%,同比变化+1.78/+0.34/0.00/-0.02pp。2025Q1销售毛利率34.22%(-0.98pp),销售净利率5.29%(-1.32pp),销售/管理/研发/财务费用率分别为21.68%/4.96%/0.15%/0.69%,同比变化+0.07/+0.50/+0.15/-0.08pp。   2025Q1业务拆分:加盟、联盟及分销业务增速较快。分行业看,公司2025Q1实现零售收入44.67亿元(-4.62%),毛利率38.40%(-0.52pp);加盟/联盟/分销业务收入9.03亿元(+10.29%),毛利率13.63%(+0.608pp)。分产品看,公司2025Q1中西成药收入43.71亿元(-2.09%),毛利率31.87%(-1.45pp);中药收入3.98亿元(-4.21%),毛利率46.75%(+0.19pp);非药收入6.66亿元(+1.03%),毛利率42.16%(+1.44pp)。   稳健扩张,持续深耕优势市场。截至2024年底,公司拥有市占率前三的省份11个,其中市占率第一的省份4个。截至2025Q1,公司门店总数15252家(其中加盟5408家),较年初减少25家。截止2024年底,公司门店总数15277家(其中直营9981家、加盟5296家),全年净增门店1703家(其中直营净增801家、加盟净增902家)。公司2024年新增门店中86%涵盖优势省份及重点城市,80%为地级市及以下门店。   盈利预测与投资评级:考虑公司自建门店拓展速度放缓,我们将公司2025-2026年归母净利润由9.51/10.86亿元调整至9.31/10.92亿元,预计2027年为12.56亿元,对应当前市值的PE为16/14/12X,维持“买入”评级。   风险提示:市场竞争加剧的风险,门店扩张或不及预期的风险,加盟店发展或不及预期的风险。
报告标签:
  • 个股研报
报告专题:
  • 下载次数:

    2712

  • 发布机构:

    东吴证券股份有限公司

  • 发布日期:

    2025-05-06

  • 页数:

    3页

下载全文
定制咨询
报告内容
报告摘要

  老百姓(603883)

  投资要点

  事件:公司发布2024年年报及2025年一季报,2024年实现收入223.58亿元(-0.36%,同比,下同),归母净利润5.19亿元(-44.13%),扣非归母净利润4.96亿元(-41.18%)。2025年一季度实现收入54.35亿元(-1.88%),归母净利润2.51亿元(-21.98%),扣非归母净利润2.43亿元(-21.59%)。

  2024年火炬项目提升毛利显成效。公司通过火炬项目,对营运、采购、商品和销售进行全链条优化。2024年实现销售毛利率33.17%(+0.62pp),销售净利率3.06%(-1.95pp)。2024销售/管理/研发/财务费用率分别为22.13%/5.63%/0.01%0.77%,同比变化+1.78/+0.34/0.00/-0.02pp。2025Q1销售毛利率34.22%(-0.98pp),销售净利率5.29%(-1.32pp),销售/管理/研发/财务费用率分别为21.68%/4.96%/0.15%/0.69%,同比变化+0.07/+0.50/+0.15/-0.08pp。

  2025Q1业务拆分:加盟、联盟及分销业务增速较快。分行业看,公司2025Q1实现零售收入44.67亿元(-4.62%),毛利率38.40%(-0.52pp);加盟/联盟/分销业务收入9.03亿元(+10.29%),毛利率13.63%(+0.608pp)。分产品看,公司2025Q1中西成药收入43.71亿元(-2.09%),毛利率31.87%(-1.45pp);中药收入3.98亿元(-4.21%),毛利率46.75%(+0.19pp);非药收入6.66亿元(+1.03%),毛利率42.16%(+1.44pp)。

  稳健扩张,持续深耕优势市场。截至2024年底,公司拥有市占率前三的省份11个,其中市占率第一的省份4个。截至2025Q1,公司门店总数15252家(其中加盟5408家),较年初减少25家。截止2024年底,公司门店总数15277家(其中直营9981家、加盟5296家),全年净增门店1703家(其中直营净增801家、加盟净增902家)。公司2024年新增门店中86%涵盖优势省份及重点城市,80%为地级市及以下门店。

  盈利预测与投资评级:考虑公司自建门店拓展速度放缓,我们将公司2025-2026年归母净利润由9.51/10.86亿元调整至9.31/10.92亿元,预计2027年为12.56亿元,对应当前市值的PE为16/14/12X,维持“买入”评级。

  风险提示:市场竞争加剧的风险,门店扩张或不及预期的风险,加盟店发展或不及预期的风险。

报告正文
摩熵医药企业版
9大数据库,200+子数据库,一站查询药品研发、临床、上市、销售、投资、政策等数据了解更多
我要试用
1 / 3
试读已结束,如需全文阅读可点击
下载全文
如果您有其他需求,请点击
定制服务咨询
东吴证券股份有限公司最新报告
关于摩熵咨询

摩熵咨询是摩熵数科旗下生物医药专业咨询服务品牌,由深耕医药领域多年的专业人士组成,核心成员均来自国际顶级咨询机构和行业标杆企业,涵盖立项、市场、战略、投资等从业背景,依托摩熵数科丰富的外部专家资源及全面的医药全产业链数据库,为客户提供专业咨询服务和定制化解决方案

1W+
医药行业研究报告
200+
真实项目案例
1300+
业内高端专家资源
市场洞察与营销赋能
市场洞察与营销赋能
分析市场现状,洞察行业趋势,依托数据分析和深度研究,辅助商业决策。
立项评估及管线规划
立项评估及管线规划
提供疾病领域品种调研、专家访谈、品种立项、项目交易整套服务。
产业规划及研究服务
产业规划及研究服务
以数据为基础,为组织、园区、企业提供科学的决策依据和趋势线索。
多渠道数据分析及定制服务
多渠道数据分析及定制服务
帮助客户深入了解目标领域和市场情况,发现潜在机会,优化企业决策。
投资决策与交易估值
投资决策与交易估值
依托全球医药全产业链数据库与顶级投行级分析模型,为并购、融资、IPO提供全周期决策支持。
立即定制
洞察市场格局
解锁药品研发情报

咨询业务联系电话

18980413049