2024年年报及2025年一季报点评:2024年业绩短期承压,25Q1迎来拐点

2024年年报及2025年一季报点评:2024年业绩短期承压,25Q1迎来拐点

券商报告

2024年年报及2025年一季报点评:2024年业绩短期承压,25Q1迎来拐点

  海泰新光(688677)   投资要点   事件:公司近期发布2024年报及2025年一季报,公司2024年实现收入4.43亿元(同比-5.90%,下同),归母净利润1.35亿元(-7.11%),扣非归母净利润1.29亿元(-5.26%),25Q1实现收入1.47亿元(+24.86%),归母净利润0.47亿元(+21.45%),扣非归母净利润0.46亿元(+26.89%),2024年报及2025Q1季报业绩符合我们预期。   2024年主业受下游客户库存影响短期承压。2024年公司主营业务收入占比99.49%,医用内窥镜器械行业收入34,515.91万元(-7.04%),占主营业务收入78.34%(上年度同期占比79.26%);光学行业收入9,543.01万元(-1.80%),占主营业务收入21.66%(上年度同期占比20.74%)。   海外子公司与新产品合作逐步落地,有望抵抗关税风险。美国子公司顺利通过三方体系认证和客户二方认证,实现了对美国订单的顺利承接;泰国子公司建立了内窥镜和光源模组生产能力,实现公司绝大多数对美销售产品的生产,通过美国子公司、泰国子公司以及国内工厂的内部调节和生产协同,可以应对中美贸易政策的变化;公司与美国客户开展了下一代系统的协助研发。在下一代系统中,将会引入公司的专利技术,合作产品也从普外科产品扩展到运动医学、妇科、泌尿、关节以及头颈外科等科室,大大拓展了双方产品合作范围。   公司在医用内窥镜方面新产品推进顺利。公司配套美国客户新一代内窥镜系统在2023年9月正式上市,2024年实现平稳上量;公司为美国市场开发的新型4mm宫腔镜实现量产上市,2.9mm膀胱镜和3mm小儿腹腔镜以及开放手术外视镜已经产品定型,公司预计很快会量产上市;公司关节镜、三维腹腔内窥镜、胸腔内窥镜正式在国内市场上市销售;公司针对国内市场的全系列腹腔镜,包括白光、荧光、除雾、3D荧光、标准长度、加长型、超细型等几十种规格的腹腔镜完成产品注册并在国内上市;公司针对泌尿科、妇科以及头颈外科开发的宫腔镜、膀胱镜、鼻窦镜等内窥镜产品完成注册并在国内市场上市;公司第二代内窥镜摄像系统在2025年实现量产并在国内市场上市。   盈利预测与投资评级:考虑到新品研发费用、市场推广费用增加,我们将2025-2026年归母净利润由1.86/2.33亿元调整为1.75/2.13亿元,预计2027年归母净利润为2.62亿元,当前市值对应PE=24/20/16x,考虑到公司2025Q1业绩迎来拐点,全年有望持续,维持“买入”评级。   风险提示:关税风险加剧;新品推广不及预期;经营规模扩大带来的战略与管理风险。
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    东吴证券股份有限公司

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    2025-05-05

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  海泰新光(688677)

  投资要点

  事件:公司近期发布2024年报及2025年一季报,公司2024年实现收入4.43亿元(同比-5.90%,下同),归母净利润1.35亿元(-7.11%),扣非归母净利润1.29亿元(-5.26%),25Q1实现收入1.47亿元(+24.86%),归母净利润0.47亿元(+21.45%),扣非归母净利润0.46亿元(+26.89%),2024年报及2025Q1季报业绩符合我们预期。

  2024年主业受下游客户库存影响短期承压。2024年公司主营业务收入占比99.49%,医用内窥镜器械行业收入34,515.91万元(-7.04%),占主营业务收入78.34%(上年度同期占比79.26%);光学行业收入9,543.01万元(-1.80%),占主营业务收入21.66%(上年度同期占比20.74%)。

  海外子公司与新产品合作逐步落地,有望抵抗关税风险。美国子公司顺利通过三方体系认证和客户二方认证,实现了对美国订单的顺利承接;泰国子公司建立了内窥镜和光源模组生产能力,实现公司绝大多数对美销售产品的生产,通过美国子公司、泰国子公司以及国内工厂的内部调节和生产协同,可以应对中美贸易政策的变化;公司与美国客户开展了下一代系统的协助研发。在下一代系统中,将会引入公司的专利技术,合作产品也从普外科产品扩展到运动医学、妇科、泌尿、关节以及头颈外科等科室,大大拓展了双方产品合作范围。

  公司在医用内窥镜方面新产品推进顺利。公司配套美国客户新一代内窥镜系统在2023年9月正式上市,2024年实现平稳上量;公司为美国市场开发的新型4mm宫腔镜实现量产上市,2.9mm膀胱镜和3mm小儿腹腔镜以及开放手术外视镜已经产品定型,公司预计很快会量产上市;公司关节镜、三维腹腔内窥镜、胸腔内窥镜正式在国内市场上市销售;公司针对国内市场的全系列腹腔镜,包括白光、荧光、除雾、3D荧光、标准长度、加长型、超细型等几十种规格的腹腔镜完成产品注册并在国内上市;公司针对泌尿科、妇科以及头颈外科开发的宫腔镜、膀胱镜、鼻窦镜等内窥镜产品完成注册并在国内市场上市;公司第二代内窥镜摄像系统在2025年实现量产并在国内市场上市。

  盈利预测与投资评级:考虑到新品研发费用、市场推广费用增加,我们将2025-2026年归母净利润由1.86/2.33亿元调整为1.75/2.13亿元,预计2027年归母净利润为2.62亿元,当前市值对应PE=24/20/16x,考虑到公司2025Q1业绩迎来拐点,全年有望持续,维持“买入”评级。

  风险提示:关税风险加剧;新品推广不及预期;经营规模扩大带来的战略与管理风险。

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