高端化国际化表现亮眼,长期发展可期

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高端化国际化表现亮眼,长期发展可期

  迈瑞医疗(300760)   事项:   公司实现营业收入367.26亿元,同比+5.14%;实现归母净利润116.68亿元,同比+0.74%。2024年公司拟向全体股东每10股派发现金红利5.6元(含税)。2025年一季度营业收入82.4亿元,同比-12.1%,环比24Q4增长13.8%;归母净利润26.3亿元,同比-16.8%。   平安观点:   整体收入保持稳健增长趋势,国际化表现亮眼。24年国内收入同比下降5.10%,主要由于地方财政资金、医疗专项债规模及设备更新项目等使得常规招标延误,但25年这些因素都有望迎来拐点,根据众成医械的数据,不同品类医疗设备的月度招标情况自2024年12月以来均在持续复苏,虽然从招标到收入确认需要一定时间,但这对于2025年公司国内业务的复苏有重要意义;24年国际业务增长21.28%,国际业务收入占公司整体收入的比重提升至约45%。随着持续深入的本地化平台建设,未来几年国际业务的收入占比有望不断提升,其中发展中国家将维持快速增长的趋势。   25Q1国内业务虽同比下滑超20%,但环比Q4增长50%+,业务有望从25Q3迎来拐点;25Q1国际业务收入增长近5%,主要是24年同期高级业务高基数,两年复合增速仍超过了15%。   国内设备和IVD板块承压,高端产品、种子业务持续放量,分条线来看:公司生命信息与支持业务实现营业收入135.57亿元,同比-11.11%,其中微创外科业务同比增长超过30%,国际生命信息与支持业务实现了同比双位数增长。体外诊断业务实现营业收入137.65亿元,同比+10.82%,收入体量首次超过生命信息与支持业务,其中国际体外诊断业务同比增长超过30%。尽管公司国内业务承压,但IVD仪器的装机速度仍维持了较高水平,MT8000全实验室智能化流水线全年装机近190套,化学发光仪器装机达1,800台,其中近六成为高速机,这为后续国   iFinD,平安证券研究所   内体外诊断业务的复苏奠定了基础。医学影像业务实现营业收入74.98亿元,同比+6.60%,其中国际医学影像业务同比增长超过15%,超高端超声系统Resona A20上市首年实现超4亿元收入。   提供数智化整体解决方案,打造全面竞争力。2024年公司已经完成了“设备+IT+AI”的智能医疗生态系统搭建,推出了全球首个临床落地的重症医疗大模型——启元重症医疗大模型,并将持续通过“三瑞”生态与设备的融合创新,结合大数据、人工智能,为医疗机构提供全院级数智化整体解决方案,真正做到用技术的手段解决优质医疗资源分布不均的痛点,助力全球医疗机构提升诊疗能力和运营效率,同时提高公司在全球高端客户群的渗透率和品牌粘性。目前,启元重症医疗大模型已在国内多家顶级医疗机构实现临床应用,包括浙江大学医学院附属第一医院、上海交通大学医学院附属仁济医院、北京大学深圳医院等。   维持“推荐”评级。公司全球领先的医疗器械以及解决方案供应商,产品远销190多个国家及地区,国内外需求空间广阔,长期发展可期。由于国内设备和IVD业务面临压力,根据公司年报调整2025-2027EPS预测为11.10、12.77、14.75元(原2025-2026预测为13.09、15.25元),考虑到公司国内业务今年有望迎来重大拐点,且持续看好公司长期海内外发展,高端化突破显著,维持“推荐”评级。   风险提示:1)国内医疗环境政策风险;2)体外诊断集采降价风险;3)海外拓展不及预期风险;4)新产品放量不及预期等风险。
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    平安证券股份有限公司

  • 发布日期:

    2025-04-30

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  迈瑞医疗(300760)

  事项:

  公司实现营业收入367.26亿元,同比+5.14%;实现归母净利润116.68亿元,同比+0.74%。2024年公司拟向全体股东每10股派发现金红利5.6元(含税)。2025年一季度营业收入82.4亿元,同比-12.1%,环比24Q4增长13.8%;归母净利润26.3亿元,同比-16.8%。

  平安观点:

  整体收入保持稳健增长趋势,国际化表现亮眼。24年国内收入同比下降5.10%,主要由于地方财政资金、医疗专项债规模及设备更新项目等使得常规招标延误,但25年这些因素都有望迎来拐点,根据众成医械的数据,不同品类医疗设备的月度招标情况自2024年12月以来均在持续复苏,虽然从招标到收入确认需要一定时间,但这对于2025年公司国内业务的复苏有重要意义;24年国际业务增长21.28%,国际业务收入占公司整体收入的比重提升至约45%。随着持续深入的本地化平台建设,未来几年国际业务的收入占比有望不断提升,其中发展中国家将维持快速增长的趋势。

  25Q1国内业务虽同比下滑超20%,但环比Q4增长50%+,业务有望从25Q3迎来拐点;25Q1国际业务收入增长近5%,主要是24年同期高级业务高基数,两年复合增速仍超过了15%。

  国内设备和IVD板块承压,高端产品、种子业务持续放量,分条线来看:公司生命信息与支持业务实现营业收入135.57亿元,同比-11.11%,其中微创外科业务同比增长超过30%,国际生命信息与支持业务实现了同比双位数增长。体外诊断业务实现营业收入137.65亿元,同比+10.82%,收入体量首次超过生命信息与支持业务,其中国际体外诊断业务同比增长超过30%。尽管公司国内业务承压,但IVD仪器的装机速度仍维持了较高水平,MT8000全实验室智能化流水线全年装机近190套,化学发光仪器装机达1,800台,其中近六成为高速机,这为后续国

  iFinD,平安证券研究所

  内体外诊断业务的复苏奠定了基础。医学影像业务实现营业收入74.98亿元,同比+6.60%,其中国际医学影像业务同比增长超过15%,超高端超声系统Resona A20上市首年实现超4亿元收入。

  提供数智化整体解决方案,打造全面竞争力。2024年公司已经完成了“设备+IT+AI”的智能医疗生态系统搭建,推出了全球首个临床落地的重症医疗大模型——启元重症医疗大模型,并将持续通过“三瑞”生态与设备的融合创新,结合大数据、人工智能,为医疗机构提供全院级数智化整体解决方案,真正做到用技术的手段解决优质医疗资源分布不均的痛点,助力全球医疗机构提升诊疗能力和运营效率,同时提高公司在全球高端客户群的渗透率和品牌粘性。目前,启元重症医疗大模型已在国内多家顶级医疗机构实现临床应用,包括浙江大学医学院附属第一医院、上海交通大学医学院附属仁济医院、北京大学深圳医院等。

  维持“推荐”评级。公司全球领先的医疗器械以及解决方案供应商,产品远销190多个国家及地区,国内外需求空间广阔,长期发展可期。由于国内设备和IVD业务面临压力,根据公司年报调整2025-2027EPS预测为11.10、12.77、14.75元(原2025-2026预测为13.09、15.25元),考虑到公司国内业务今年有望迎来重大拐点,且持续看好公司长期海内外发展,高端化突破显著,维持“推荐”评级。

  风险提示:1)国内医疗环境政策风险;2)体外诊断集采降价风险;3)海外拓展不及预期风险;4)新产品放量不及预期等风险。

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