2024年报及2025年一季报点评:短期承压,期待逐季改善

2024年报及2025年一季报点评:短期承压,期待逐季改善

券商报告

2024年报及2025年一季报点评:短期承压,期待逐季改善

  迈瑞医疗(300760)   投资要点   事件:公司近期发布2024年及2025年一季度财报,2024年全年,公司实现营业收入367.26亿元(+5.14%,同比,下同),实现归母净利润116.68亿元(+0.74%)。2024Q4单季度实现营业收入72.41亿元(-5.08%),实现归母净利润10.31亿元(-40.99%)。2025Q1单季度实现营业收入82.37亿元(-12.12%),实现归母净利润26.29亿元(-16.81%)。2025Q1季报业绩略低于我们预期。   2024年及2025Q1国内短期承压,期待2025年迎来拐点。分业务来看,1)2024年公司生命信息与支持业务实现收入135.57亿,同比减少11.11%,其中微创外科业务同比增长超过30%,国际生命信息与支持业务实现了同比双位数增长。国内市场监护仪、除颤仪、呼吸机、输液泵等相关产品的市场规模在2024年出现了大幅度下滑。国际市场生命信息与支持业务全年实现同比双位数增长。2)体外诊断业务实现收入137.65亿,同比增长10.82%,收入体量首次超过生命信息与支持业务,其中国际体外诊断业务同比增长超过30%。国内市场部分试剂的检测量和价格均一定幅度下滑。根据公司统计,公司化学发光业务的市场排名首次实现国内第三,生化业务的市场占有率首次超过15%,并仍在持续提升。3)医学影像类实现收入74.98亿,同比增长6.60%,其中国际医学影像业务同比增长超15%,超高端超声系统ResonaA20上市首年实现超4亿元收入。4)电生理与血管介入类实现收入14.39亿,公司于2024年完成对惠泰医疗控制权的收购,快速布局心血管领域细分赛道。   持续创新,驱动成长。2024年,公司在生命信息与支持领域推出了瑞智重症决策辅助系统、UX7系列4K三维荧光内窥镜摄像系统、4K三维电子胸腹腔内窥镜系统、腔镜吻合器、A3/A1麻醉系统、BeneHeart E/L/H系列半自动体外除颤器、BeneHeart R900/R700/R300全数字多道心电图机、NH9系列高流量呼吸湿化治疗仪、SV700/SV900呼吸机、一次性使用双极闭合器械等。AI医疗方面,公司推出基于启元重症大模型的瑞智重症决策辅助系统,提升患者救治质量,帮助医生快速、准确输出病历,提升文书效率。   盈利预测与投资评级:考虑到国内新品推广及海外市场开拓费用增加,我们将2025-2026年公司归母净利润预期由153.63/180.68亿元,调整至119.60/131.31亿元,预期2027年为152.80亿元,对应当前市值的PE分别为22/20/17倍,考虑到公司产品线丰富,竞争力强,维持“买入”评级。   风险提示:地缘政治风险,新产品市场推广或不及预期的风险等,并购整合不及预期风险。
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    东吴证券股份有限公司

  • 发布日期:

    2025-04-29

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  迈瑞医疗(300760)

  投资要点

  事件:公司近期发布2024年及2025年一季度财报,2024年全年,公司实现营业收入367.26亿元(+5.14%,同比,下同),实现归母净利润116.68亿元(+0.74%)。2024Q4单季度实现营业收入72.41亿元(-5.08%),实现归母净利润10.31亿元(-40.99%)。2025Q1单季度实现营业收入82.37亿元(-12.12%),实现归母净利润26.29亿元(-16.81%)。2025Q1季报业绩略低于我们预期。

  2024年及2025Q1国内短期承压,期待2025年迎来拐点。分业务来看,1)2024年公司生命信息与支持业务实现收入135.57亿,同比减少11.11%,其中微创外科业务同比增长超过30%,国际生命信息与支持业务实现了同比双位数增长。国内市场监护仪、除颤仪、呼吸机、输液泵等相关产品的市场规模在2024年出现了大幅度下滑。国际市场生命信息与支持业务全年实现同比双位数增长。2)体外诊断业务实现收入137.65亿,同比增长10.82%,收入体量首次超过生命信息与支持业务,其中国际体外诊断业务同比增长超过30%。国内市场部分试剂的检测量和价格均一定幅度下滑。根据公司统计,公司化学发光业务的市场排名首次实现国内第三,生化业务的市场占有率首次超过15%,并仍在持续提升。3)医学影像类实现收入74.98亿,同比增长6.60%,其中国际医学影像业务同比增长超15%,超高端超声系统ResonaA20上市首年实现超4亿元收入。4)电生理与血管介入类实现收入14.39亿,公司于2024年完成对惠泰医疗控制权的收购,快速布局心血管领域细分赛道。

  持续创新,驱动成长。2024年,公司在生命信息与支持领域推出了瑞智重症决策辅助系统、UX7系列4K三维荧光内窥镜摄像系统、4K三维电子胸腹腔内窥镜系统、腔镜吻合器、A3/A1麻醉系统、BeneHeart E/L/H系列半自动体外除颤器、BeneHeart R900/R700/R300全数字多道心电图机、NH9系列高流量呼吸湿化治疗仪、SV700/SV900呼吸机、一次性使用双极闭合器械等。AI医疗方面,公司推出基于启元重症大模型的瑞智重症决策辅助系统,提升患者救治质量,帮助医生快速、准确输出病历,提升文书效率。

  盈利预测与投资评级:考虑到国内新品推广及海外市场开拓费用增加,我们将2025-2026年公司归母净利润预期由153.63/180.68亿元,调整至119.60/131.31亿元,预期2027年为152.80亿元,对应当前市值的PE分别为22/20/17倍,考虑到公司产品线丰富,竞争力强,维持“买入”评级。

  风险提示:地缘政治风险,新产品市场推广或不及预期的风险等,并购整合不及预期风险。

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