2024年报&2025年一季报点评:利润短期承压,海外业务维持高增长

2024年报&2025年一季报点评:利润短期承压,海外业务维持高增长

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2024年报&2025年一季报点评:利润短期承压,海外业务维持高增长

  药康生物(688046)   投资要点   事件:2024年,公司实现营收6.87亿元(+10.39%,括号内为同比增速,下同),归母净利润1.10亿元(-30.89%),扣非0.76亿元(-29.33%);销售毛利率61.99%(-5.62pct),归母净利率15.99%(-9.55pct),销售费用率15.6%(+0.3pct),研发费用率12.7%(-2.8pct),管理费用率19.3%(+0.4ct)。2025Q1,公司实现营收1.71亿元(+8.76%),归母净利润29.98百万元(+1.70%),扣非25.11百万元(+9.80%);销售毛利率63.05%,归母净利率17.55%,销售费用率14.5%(+0.3pct),研发费用率10.7%(-4.0pct),管理费用率18.1%(-1.7pct)。   利润短期承压,海外业务保持高增长:①分业务来看,24FY商品化小鼠模型销售营收4.0亿元(+9.0%),功能药效营收1.5亿元(+14.6%),定制繁育营收0.85亿元(+8.0%),模型定制营收0.34亿元(-3.4%)。受投融资下行引起的需求不振等因素影响,商品化小鼠模型尤其人源化小鼠增速有所放缓;但随着公司小鼠品系丰富、药效服务体系完善,功能药效业务保持了快速增长。②分区域来看,海外营收1.14亿元(+22.5%,业务占比18.3%),国内营收5.72亿元(+8.3%)。③报告期内毛利率有所下降,主要系商品化小鼠模型销售中毛利率较低的品类占比提升,以及功能药效开拓项目价格较低的科研客户,同时也有部分人员成本、设施折旧与租金增加原因;25Q1毛利率随着价格竞争情况有所好转,我们判断未来趋势向好。费用方面,销售费用提升主要系海外市场拓展,研发费用缓和主要系斑点鼠平台搭建工作基本准备就绪。   我们认为公司具备较强成长性,主要体现在:①国内设施布局完成,合计约28万笼(+40%),是唯一实现生产设施全国布局的国内模式动物企业,23Q4其陆续投产,未来随着笼位从基础代繁向斑点鼠等基因编辑鼠业务转化,有望带来利润端增量;②海外市场规模数倍于国内市场,且中国模式动物企业依靠工程师红利具备全球竞争力,23-24年需求下行的情况下海外依旧实现了高增长,随着海外产能自24Q1启用,海外团队目前拓充至40多人,海外新增租赁笼位设施已就位,海外有望继续保持高增长;③公司为小鼠模型最齐全的企业,并持续推出野化鼠、药筛鼠、无菌鼠等品类以及全人源抗体转基因模型平台,24年入股灵康生物(基因编辑猪),并将纽迈生物平台推向市场(基于NeoMab的抗体发现服务),持续挖掘实验动物相关需求,引入增量市场。   盈利预测与投资评级:考虑行业整体增速情况,我们将公司2025-2026年营收从9.60/11.52亿元下调至8.15/9.35亿元,归母净利润从2.20/2.64亿元下调至1.33/1.61亿元,并预测2027年营收和归母净利润分别为10.68亿元和1.96亿元;2025-2027年对应当前股价PE分别为35/29/24×。看好公司业务模式及成长空间,维持“买入”评级。   风险提示:需求持续下行;海外市场拓展不及预期;市场竞争加剧等。
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    东吴证券股份有限公司

  • 发布日期:

    2025-04-29

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  药康生物(688046)

  投资要点

  事件:2024年,公司实现营收6.87亿元(+10.39%,括号内为同比增速,下同),归母净利润1.10亿元(-30.89%),扣非0.76亿元(-29.33%);销售毛利率61.99%(-5.62pct),归母净利率15.99%(-9.55pct),销售费用率15.6%(+0.3pct),研发费用率12.7%(-2.8pct),管理费用率19.3%(+0.4ct)。2025Q1,公司实现营收1.71亿元(+8.76%),归母净利润29.98百万元(+1.70%),扣非25.11百万元(+9.80%);销售毛利率63.05%,归母净利率17.55%,销售费用率14.5%(+0.3pct),研发费用率10.7%(-4.0pct),管理费用率18.1%(-1.7pct)。

  利润短期承压,海外业务保持高增长:①分业务来看,24FY商品化小鼠模型销售营收4.0亿元(+9.0%),功能药效营收1.5亿元(+14.6%),定制繁育营收0.85亿元(+8.0%),模型定制营收0.34亿元(-3.4%)。受投融资下行引起的需求不振等因素影响,商品化小鼠模型尤其人源化小鼠增速有所放缓;但随着公司小鼠品系丰富、药效服务体系完善,功能药效业务保持了快速增长。②分区域来看,海外营收1.14亿元(+22.5%,业务占比18.3%),国内营收5.72亿元(+8.3%)。③报告期内毛利率有所下降,主要系商品化小鼠模型销售中毛利率较低的品类占比提升,以及功能药效开拓项目价格较低的科研客户,同时也有部分人员成本、设施折旧与租金增加原因;25Q1毛利率随着价格竞争情况有所好转,我们判断未来趋势向好。费用方面,销售费用提升主要系海外市场拓展,研发费用缓和主要系斑点鼠平台搭建工作基本准备就绪。

  我们认为公司具备较强成长性,主要体现在:①国内设施布局完成,合计约28万笼(+40%),是唯一实现生产设施全国布局的国内模式动物企业,23Q4其陆续投产,未来随着笼位从基础代繁向斑点鼠等基因编辑鼠业务转化,有望带来利润端增量;②海外市场规模数倍于国内市场,且中国模式动物企业依靠工程师红利具备全球竞争力,23-24年需求下行的情况下海外依旧实现了高增长,随着海外产能自24Q1启用,海外团队目前拓充至40多人,海外新增租赁笼位设施已就位,海外有望继续保持高增长;③公司为小鼠模型最齐全的企业,并持续推出野化鼠、药筛鼠、无菌鼠等品类以及全人源抗体转基因模型平台,24年入股灵康生物(基因编辑猪),并将纽迈生物平台推向市场(基于NeoMab的抗体发现服务),持续挖掘实验动物相关需求,引入增量市场。

  盈利预测与投资评级:考虑行业整体增速情况,我们将公司2025-2026年营收从9.60/11.52亿元下调至8.15/9.35亿元,归母净利润从2.20/2.64亿元下调至1.33/1.61亿元,并预测2027年营收和归母净利润分别为10.68亿元和1.96亿元;2025-2027年对应当前股价PE分别为35/29/24×。看好公司业务模式及成长空间,维持“买入”评级。

  风险提示:需求持续下行;海外市场拓展不及预期;市场竞争加剧等。

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