Q1业绩超预期，高额订单支撑高增长

　　泰格医药(300347) 　　事件：泰格发布 2022 年一季度报告。公司实现营业收入 18.18 亿元，同比增长 101.55%；实现归母净利润 5.18 亿元，同比增长 13.82%；实现扣非归母净利润 3.78 亿元，同比增长 65.31%；经营现金流净额为 3.03 亿元；非经常性损益为 1.40 亿元。 　　点评： 　　收入端高增速， 高额在手订单支撑全年发展。 2022Q1， 受公司常规业务发展及新冠项目推动，收入超预期增长。据 2021 年年报披露，公司在2021 年底在手订单为 114.05 亿元，高额的订单确保全年业绩高增长，同时，2022Q1 的合同资产相比 2021 年底增加 1.90 亿元，提示新增订单持续上涨，滚动推进公司发展。 　　扣非净利润率高增长， 期间费用率持续降低，归母净利率受多方面影响下降。2022Q1，公司扣非净利润为 3.78 亿元，同比增长 65.31%，超市场预期；综合毛利率为 38.83%，同比降低 8.09pp，新冠项目过手费影响毛利率表现； 公允价值同比下降 71.44%， 极大影响了归母净利率的表现， 归母净利率为 28.52%，同比降低 21.98pp。 期间费用率方面， 销售、管理、研发费用率合计降低 7.38pp，财务费用率受利息收入降低影响，上升了 5.24pp，Q1 合计期间费用率为 12.33%，同比降低 2.14pp。 　　两大业务双轨驱动，综合服务能力持续提升。据 2021 年年报披露，临床实验技术拥有正在进行的 567 个临床项目（231 个 I 期及 BE 项目、106 个 II 期、 148 个 III 期、 37 个 IV 期、 45 个 IIT 及真实世界研究），其中包含 132 项境外单一项目及 50 项多中心项目，项目数量多、质量优，海外拓展成效初显；临床研究相关服务及实验室服务方面，SMO、数统、实验室服务均呈稳健、高速发展趋势， 两大业务持续同步推动公司发展。 　　盈利预测 与投资评级： 我们 预计 2022-2024 年公司营业收入为68.95/90.65/118.83 亿元，同比增长 32.3%/31.5%/31.1%；归母净利润分别为 32.82/39.87/49.05 亿元，同比增长 14.2%/21.5%/23.0%，对应2022-2024 年 PE 分别为 24/20/16 倍。 　　风险因素： 医药行业研发投入及外包需求下降风险、国内国际政策、核心人员流失、疫情进一步加剧、 订单签署及执行不达预期、新业务及海外拓展不达预期等风险。