25Q1业绩承压，人工晶体集采影响有望出清-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　昊海生科(688366)

　　事项：

　　公司发布2025年一季报，收入实现6.19亿元，同比下滑4.25%，归母净利润0.90亿元，同比下滑7.41%，扣非后归母净利润0.88亿元，同比下滑7.08%。

　　平安观点：

　　人工晶体销售收入占比约12.16%，集采对公司业绩端有一定影响。利润率方面，2025Q1毛利率69.52%，同比提升0.31pp，净利率13.55%，同比下降0.77pp。

　　销售费用率略有提升，整体费用率保持平稳。2025Q1公司销售费用率31.34%，同比提升0.54pp，管理费用率14.22%，同比提升1.52pp。研发费用率7.75%，同比下降2.31pp。

　　投资建议：公司作为国内优质医疗器械企业，人工晶体产品受集采影响，影响有望出清，但由于基数原因，25年一季度业绩受影响，故全年利润端较前期变化，我们预计公司2025/2026/2027年分别实现归母净利润4.8、5.4、6.4亿元（之前预测2025-2026年归母净利润为5.2、6.4亿元），维持“推荐”评级。

　　风险提示：1）经济修复不及预期；2）竞争格局加剧风险；3）政策风险等。

中心思想

25Q1业绩承压，集采影响逐步出清

昊海生科2025年第一季度业绩面临压力，营收和归母净利润均出现同比下滑，主要受人工晶体集采政策影响。尽管短期承压，但报告分析认为集采的负面影响有望逐步出清。

维持“推荐”评级，调整盈利预测

基于公司作为国内优质医疗器械企业的定位，平安证券维持其“推荐”评级。同时，考虑到25年一季度业绩受基数影响，报告对2025-2027年的归母净利润预测进行了下调，以反映当前的市场环境和政策影响。

主要内容

2025年第一季度财务表现

营收与利润下滑： 2025年第一季度，公司实现营业收入6.19亿元，同比下滑4.25%；归母净利润为0.90亿元，同比下滑7.41%；扣非后归母净利润为0.88亿元，同比下滑7.08%。
毛利率与净利率： 报告期内，公司毛利率为69.52%，同比微升0.31个百分点；净利率为13.55%，同比下降0.77个百分点。

人工晶体集采影响分析

集采对业绩的冲击： 人工晶体销售收入占公司总收入的约12.16%，该产品受集采政策影响，对公司业绩端造成了一定压力。
影响有望出清： 尽管短期内集采带来业绩承压，但报告预期随着市场适应和公司策略调整，集采的负面影响有望逐步出清。

费用结构与盈利能力

销售与管理费用率提升： 2025年第一季度，公司销售费用率为31.34%，同比提升0.54个百分点；管理费用率为14.22%，同比提升1.52个百分点。
研发费用率下降： 研发费用率为7.75%，同比下降2.31个百分点。整体费用率保持平稳。

投资建议与风险提示

投资评级与盈利预测调整： 平安证券维持昊海生科“推荐”评级。鉴于25年一季度业绩受基数影响，公司2025/2026/2027年归母净利润预测分别调整为4.8亿元、5.4亿元、6.4亿元（此前预测2025-2026年为5.2亿元、6.4亿元）。
主要风险因素： 报告提示了多项风险，包括经济修复不及预期、市场竞争格局加剧以及政策变化风险等。

总结

昊海生科2025年第一季度业绩因人工晶体集采政策而承压，营收和净利润均出现同比下滑。尽管如此，公司毛利率保持稳定，且报告预期集采的负面影响有望逐步出清。平安证券维持对昊海生科的“推荐”评级，但基于短期业绩表现，对未来三年的归母净利润预测进行了调整。投资者需关注经济修复、市场竞争及政策变化等潜在风险。

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