2024年报及2025年一季报点评:核心业务稳定增长,研发与重整双轮驱动

2024年报及2025年一季报点评:核心业务稳定增长,研发与重整双轮驱动

券商报告

2024年报及2025年一季报点评:核心业务稳定增长,研发与重整双轮驱动

  人福医药(600079)   投资要点   事件:公司近期发布2024年及2025年一季度财报,2024年实现营业收入254.35亿元(+3.71%,括号内为同比,下同),实现归母净利润13.30亿元(-37.70%),实现扣非归母净利润11.39亿元(-37.50%),主要系公司的营销体系建设、汇率变动导致销售费用、管理费用等费用增加;报告期内计提信用减值损失和资产减值损失。25Q1单季度实现营业收入61.37亿元(-3.61%),实现归母净利润5.40亿元(+11.09%),实现扣非归母净利润5.31亿元(+14.35%)。   各子公司持续提升竞争力,核心业务保持稳定增长:2024年从医药工业来看,宜昌人福实现营收87.02亿元(+7.97%),实现净利润27.03亿元(+11.30%),神经系统用药实现营收约75亿元(+11%)。葛店人福实现营收13.22亿元(+10.66%),实现净利润2.42亿元(+29.07%)。武汉人福实现营收4.33亿元(-37.18%),实现净利润0.39亿元(-73.17%),主要受集采价格下降的影响。Epic Pharma实现营收13.53亿元(+27.83%),实现净利润1.40亿元(+21.16%)。新疆维药实现营收11.25亿元(+12.12%),实现净利润1.30亿元(+15.47%)。三峡制药实现营收4.59亿元(+23.36%),实现净利润-0.17亿元(同比减亏0.45亿元)。2024年从医药商业来看,北京医疗实现营收19.75亿元(+13.98%),实现净利润1.09亿元(-21.45%)。湖北人福实现营收82.29亿元(-3.90%),实现净利润-0.30亿元(-132.58%),主要系医保控费的影响,产品毛利率有所下降,以及计提信用减值损失0.95亿元。   聚焦核心产品加速研发创新,控股股东重整助力新发展:1)2024年公司研发费用14.71亿元(+0.59%),25Q1研发费用4.09亿元(+17.02%),公司共有在研项目500多个,其中1、2类创新药项目60多个。报告期内,下属子公司先后获批近20个新产品,包括神经系统药物新产品如注射用盐酸瑞芬太尼(增加适应症)、盐酸羟考酮缓释片(新增规格)、氨酚羟考酮片等;激素类药物新产品如醋酸阿比特龙片、地诺孕素片等;研发管线产品储备丰富,创新药仿制药全面开花。2)公司控股股东当代科技的重整计划已获法院批准,本次重整实施后,招商生科将合计控制公司3.87亿股股份,占公司总股本23.70%对应的表决权,招商生科或将作为新的控股股东入主公司,为公司的未来资本运作和业务扩张提供助力。   盈利预测与投资评级:考虑到集采降价和医保控费的影响,我们将2025-2026年公司归母净利润预期由26.5/30.8亿元调整至22.2/26.5亿元,预计2027年为30.6亿元,对应当前市值的PE分别为15/13/11倍,公司的核心麻醉业务稳健增长且加速研发创新,维持“买入”评级。   风险提示:集采降价风险;政策波动风险;控股股东经营管理风险等。
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    东吴证券股份有限公司

  • 发布日期:

    2025-04-30

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    3页

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  人福医药(600079)

  投资要点

  事件:公司近期发布2024年及2025年一季度财报,2024年实现营业收入254.35亿元(+3.71%,括号内为同比,下同),实现归母净利润13.30亿元(-37.70%),实现扣非归母净利润11.39亿元(-37.50%),主要系公司的营销体系建设、汇率变动导致销售费用、管理费用等费用增加;报告期内计提信用减值损失和资产减值损失。25Q1单季度实现营业收入61.37亿元(-3.61%),实现归母净利润5.40亿元(+11.09%),实现扣非归母净利润5.31亿元(+14.35%)。

  各子公司持续提升竞争力,核心业务保持稳定增长:2024年从医药工业来看,宜昌人福实现营收87.02亿元(+7.97%),实现净利润27.03亿元(+11.30%),神经系统用药实现营收约75亿元(+11%)。葛店人福实现营收13.22亿元(+10.66%),实现净利润2.42亿元(+29.07%)。武汉人福实现营收4.33亿元(-37.18%),实现净利润0.39亿元(-73.17%),主要受集采价格下降的影响。Epic Pharma实现营收13.53亿元(+27.83%),实现净利润1.40亿元(+21.16%)。新疆维药实现营收11.25亿元(+12.12%),实现净利润1.30亿元(+15.47%)。三峡制药实现营收4.59亿元(+23.36%),实现净利润-0.17亿元(同比减亏0.45亿元)。2024年从医药商业来看,北京医疗实现营收19.75亿元(+13.98%),实现净利润1.09亿元(-21.45%)。湖北人福实现营收82.29亿元(-3.90%),实现净利润-0.30亿元(-132.58%),主要系医保控费的影响,产品毛利率有所下降,以及计提信用减值损失0.95亿元。

  聚焦核心产品加速研发创新,控股股东重整助力新发展:1)2024年公司研发费用14.71亿元(+0.59%),25Q1研发费用4.09亿元(+17.02%),公司共有在研项目500多个,其中1、2类创新药项目60多个。报告期内,下属子公司先后获批近20个新产品,包括神经系统药物新产品如注射用盐酸瑞芬太尼(增加适应症)、盐酸羟考酮缓释片(新增规格)、氨酚羟考酮片等;激素类药物新产品如醋酸阿比特龙片、地诺孕素片等;研发管线产品储备丰富,创新药仿制药全面开花。2)公司控股股东当代科技的重整计划已获法院批准,本次重整实施后,招商生科将合计控制公司3.87亿股股份,占公司总股本23.70%对应的表决权,招商生科或将作为新的控股股东入主公司,为公司的未来资本运作和业务扩张提供助力。

  盈利预测与投资评级:考虑到集采降价和医保控费的影响,我们将2025-2026年公司归母净利润预期由26.5/30.8亿元调整至22.2/26.5亿元,预计2027年为30.6亿元,对应当前市值的PE分别为15/13/11倍,公司的核心麻醉业务稳健增长且加速研发创新,维持“买入”评级。

  风险提示:集采降价风险;政策波动风险;控股股东经营管理风险等。

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