2024年报及2025Q1季报点评:业绩符合预期,期待电生理新品年内放量

2024年报及2025Q1季报点评:业绩符合预期,期待电生理新品年内放量

券商报告

2024年报及2025Q1季报点评:业绩符合预期,期待电生理新品年内放量

  惠泰医疗(688617)   投资要点   事件:24年全年公司收入20.66亿元(+25.18%,同比,下同),归母净利润6.73亿元(+26.08%),扣非净利润6.43亿元(+37.29%)。25Q1公司实现收入5.64亿元(+23.93%),归母净利润1.83亿元(+30.69%),扣非净利润1.81亿元(+32.23%)。业绩符合我们预期。   2024年冠脉通路业务和外周介入业务增长强劲,国内医院覆盖度稳步提升。分业务来看,公司2024年冠脉通路收入实现10.54亿(同比+33.30%)、电生理收入实现4.40亿(同比+19.73%)、介入类收入实现3.51亿(同比+37.09%)、OEM收入实现1.65亿(同比下滑21.67%)、非血管治疗类收入实现0.39亿(同比+135.05%)。国内市场电生理产品新增入院200余家,覆盖医院超过1,360家。冠脉和外周产品线的市场覆盖率和入院渗透率分别增长超15%和近20%。   2024年海外市场稳步拓展,自主品牌呈现较好增长趋势:24年公司海外收入2.80亿元(+19.75%),国际业务自主品牌呈现较好的增长趋势,同期增长45.88%。公司在中东、非洲、欧洲等区域的市场表现尤为突出,特别是在西班牙、法国、意大利、德国、英国、瑞士、土耳其、巴西等高端市场实现了入院突破,显著提升了市场渗透率。公司还通过设立海外子公司,逐步深耕独联体、拉美、亚太等重要海外市场,为未来业务拓展奠定了坚实基础。   2025Q1业绩符合预期:25Q1公司实现收入5.64亿(+23.93%),归母净利润1.83亿(+30.69%),扣非归母净利润1.81亿(+32.23%),25Q1毛利率73.09%,净利率31.99%,环比24Q4毛利率71.25%,净利率25.16%分别稳步提升1.84pct,6.76pct。   加大研发投入,期待今年电生理新品放量。公司持续加大研发投入,2024年研发费用实现2.91亿(+22.12%),重点推进PFA网篮耗材、ICE项目、腹主动脉支架、冠脉外周的冲击波球囊、血管缝合器等项目的研发。公司已成功获得多项核心产品的注册证,如脉冲消融导管、脉冲消融仪、磁定位环形标测导管等,进一步丰富了电生理和血管介入产品线。   盈利预测与投资评级:考虑到新产品推广销售费用率提升,我们将2025年公司归母净利润由9.19亿下调至9.07亿,通过集采电生理有望加速,上调2026年归母净利润由12.08亿至12.15亿,预计2027年归母净利润为16.07亿元,对应当前市值的PE分别为48/36/27倍。维持“买入”评级。   风险提示:新产品研发失败的风险,新产品市场推广或不及预期的风险,医药行业政策风险。
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    东吴证券股份有限公司

  • 发布日期:

    2025-04-23

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  惠泰医疗(688617)

  投资要点

  事件:24年全年公司收入20.66亿元(+25.18%,同比,下同),归母净利润6.73亿元(+26.08%),扣非净利润6.43亿元(+37.29%)。25Q1公司实现收入5.64亿元(+23.93%),归母净利润1.83亿元(+30.69%),扣非净利润1.81亿元(+32.23%)。业绩符合我们预期。

  2024年冠脉通路业务和外周介入业务增长强劲,国内医院覆盖度稳步提升。分业务来看,公司2024年冠脉通路收入实现10.54亿(同比+33.30%)、电生理收入实现4.40亿(同比+19.73%)、介入类收入实现3.51亿(同比+37.09%)、OEM收入实现1.65亿(同比下滑21.67%)、非血管治疗类收入实现0.39亿(同比+135.05%)。国内市场电生理产品新增入院200余家,覆盖医院超过1,360家。冠脉和外周产品线的市场覆盖率和入院渗透率分别增长超15%和近20%。

  2024年海外市场稳步拓展,自主品牌呈现较好增长趋势:24年公司海外收入2.80亿元(+19.75%),国际业务自主品牌呈现较好的增长趋势,同期增长45.88%。公司在中东、非洲、欧洲等区域的市场表现尤为突出,特别是在西班牙、法国、意大利、德国、英国、瑞士、土耳其、巴西等高端市场实现了入院突破,显著提升了市场渗透率。公司还通过设立海外子公司,逐步深耕独联体、拉美、亚太等重要海外市场,为未来业务拓展奠定了坚实基础。

  2025Q1业绩符合预期:25Q1公司实现收入5.64亿(+23.93%),归母净利润1.83亿(+30.69%),扣非归母净利润1.81亿(+32.23%),25Q1毛利率73.09%,净利率31.99%,环比24Q4毛利率71.25%,净利率25.16%分别稳步提升1.84pct,6.76pct。

  加大研发投入,期待今年电生理新品放量。公司持续加大研发投入,2024年研发费用实现2.91亿(+22.12%),重点推进PFA网篮耗材、ICE项目、腹主动脉支架、冠脉外周的冲击波球囊、血管缝合器等项目的研发。公司已成功获得多项核心产品的注册证,如脉冲消融导管、脉冲消融仪、磁定位环形标测导管等,进一步丰富了电生理和血管介入产品线。

  盈利预测与投资评级:考虑到新产品推广销售费用率提升,我们将2025年公司归母净利润由9.19亿下调至9.07亿,通过集采电生理有望加速,上调2026年归母净利润由12.08亿至12.15亿,预计2027年归母净利润为16.07亿元,对应当前市值的PE分别为48/36/27倍。维持“买入”评级。

  风险提示:新产品研发失败的风险,新产品市场推广或不及预期的风险,医药行业政策风险。

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