2024年报点评：AI营收初具规模，19家机构参变控增厚业绩

中心思想

AI技术驱动与市场整合深化

美年健康在2024年积极推进AI战略，通过将AI技术融入核心体检服务，如心肺联筛、眼底AI和脑睿佳等，实现了AI相关营收的初步规模化，达到2.16亿元。公司凭借其庞大的健康体检大数据优势，构建了国内最大的个人健康体检数据中心，并推出AI数智健康管理师“健康小美”，旨在提升服务效率、降低成本并拓展健康管理场景。同时，公司通过发行股份收购19家体检中心，进一步巩固了市场地位，预计将显著增厚上市公司业绩，并加速AI战略的落地实施。

经营效率提升与业绩稳健增长

尽管2024年公司整体营收和归母净利润有所下降，但其经营策略显示出积极的调整和优化。客单价保持稳定提升，达到672元，且个人体检客户收入占比持续提升4.1个百分点至24.1%，表明公司在C端市场拓展和高端服务方面取得进展。通过战略性并购，公司不仅扩大了业务版图，也为未来的业绩增长奠定了基础。分析师维持“买入”评级，并对2025-2027年的归母净利润给出积极预测，反映了市场对公司长期发展潜力的认可。

主要内容

2024年度财务表现回顾

• 全年业绩概览： 2024年，公司实现营业总收入107.02亿元，同比下降1.76%；归母净利润2.82亿元，同比下降44.18%；扣非归母净利润2.52亿元，同比下降45.52%。经营活动现金净流量为16.62亿元，同比下降17.89%。
• 第四季度表现： 2024年第四季度，公司实现营业总收入35.61亿元，同比下降1.34%；归母净利润2.58亿元，同比下降8.81%；扣非归母净利润2.44亿元，同比增长3.76%。

AI技术赋能与大数据优势

• AI营收初具规模： 2024年，公司主营业务中结合AI技术手段取得的收入为21557.63万元，主要来源于心肺联筛、眼底AI、脑睿佳等产品。
• 大数据积累： 公司拥有累计过亿人次的影像数据及超2亿人次的结构化健康数据，已形成国内最大规模的个人健康体检数据中心。
• AI应用与创新： AI技术已广泛应用于公司产品，并推出AI数智健康管理师“健康小美”，旨在更好地满足个人与家庭的健康管理需求。AI智能体的应用有助于降低服务成本，体检和检后健管领域具有丰富的AI商业化落地场景和广阔空间。

经营策略与市场份额提升

• 分院网络： 截至2024年底，美年健康旗下分院总数达576家，其中控股体检分院312家，参股体检分院264家。
• 客户接待量： 2024年度，公司共计接待2525万人次，其中控股体检分院接待1538万人次。
• 客户结构优化： 团体客户和个人客户占收入比分别为75.9%和24.1%，个人体检收入占比同比提升4.1个百分点。
• 客单价稳定增长： 2024年公司体检客单价为672元（2024年综合客单价620.8元），客单价保持稳定提升趋势。

战略性并购与业绩增厚

• 并购详情： 2025年4月15日，公司公告拟发行股份购买资产，以4.74元/股的价格收购衡阳美年、宁德美年等19家体检中心100%（安溪美年为90%）股权。
• 标的业绩贡献： 这19家体检中心在2024年的未经审计总收入约5.05亿元，净利润约0.52亿元，净利率约10%。
• 战略意义： 本次交易将增厚上市公司业绩，进一步巩固公司市场地位，并推动AI战略的实施。

盈利预测与投资评级

• 盈利预测调整： 考虑到宏观行业环境变化与公司AI战略推广，分析师将2025-2026年公司归母净利润预期由7.03/9.99亿元调整至6.29/9.12亿元，并预期2027年为11.25亿元。
• 估值水平： 对应当前市值的PE估值分别为33倍（2025E）、23倍（2026E）和18倍（2027E）。
• 投资评级： 维持“买入”评级。
• 风险提示： 消费降级导致体检客单下降风险；市场竞争加剧的风险。

总结

美年健康在2024年面临营收和净利润的短期压力，但公司积极通过AI技术创新和战略性市场整合来应对挑战。AI相关营收的初步规模化以及大数据优势的持续巩固，预示着公司在科技赋能健康管理领域的巨大潜力。同时，客单价的稳定提升和个人体检占比的增加，反映了公司在优化客户结构和提升服务价值方面的成效。通过收购19家体检中心，公司进一步扩大了市场份额，为未来业绩增长注入了动力。尽管盈利预测有所调整，但分析师仍维持“买入”评级，表明对公司长期发展前景的信心，尤其是在AI战略和市场整合的推动下，美年健康有望实现业绩的稳健增长。