业绩高速增长，期待国内国外市场双线发力

# 中心思想 * **业绩高速增长与市场双线发力预期** * 普利制药2018年业绩保持高速增长，四大产品线均实现快速增长，同时积极拓展海外市场，并加大研发投入，为未来发展奠定基础。 * 公司作为国内为数不多的注射剂领域的国际化先导企业，有望在国内外市场双线发力，拉动业绩高增，因此首次覆盖给予“推荐”评级。 # 主要内容 * **事件概述与业绩表现** * 公司公告了2018年年报以及2019年一季度业绩预告，业绩保持高速增长。2018年营收同比增长92.07%，归母净利润同比增长84.37%，扣非后归母净利润同比增长97.19%，EPS为0.99元。预计2019年一季度归母净利润同比增长100%-125%。 * **四大产品线增长分析** * 抗过敏药物：收入同比增长74.34%，毛利率提升1.08个百分点，主要产品为地氯雷他定，具有原料制剂一体化的优势。 * 抗生素类药物：收入同比增长209.41%，毛利率提升5.02个百分点，主要产品为注射用阿奇霉素、克拉霉素制剂等，注射用阿奇霉素通过一致性评价，拉动业绩增长。 * 非甾体抗炎类药物：收入同比增长42.34%，毛利率同比下降0.57个百分点，主要产品为双氯芬酸制剂。 * 消化类药物：收入同比增长43.19%，主要产品为马来酸曲美布汀制剂。 * **国际化战略与海外市场拓展** * 2018年海外收入同比增长29.83%。多个注射液产品获得荷兰、德国、美国、澳大利亚等地的上市许可。注射用阿奇霉素、左乙拉西坦注射液已出口到美国，其他产品也将陆续向国外供货，对公司国内外市场拓展带来积极影响。 * **研发投入与产品线扩充** * 2018年研发费用投入同比增长118.18%，占营业收入比重22.14%。公司坚持“首仿+独家+差异化+原料制剂一体”的定位，重点研发具有差异化的药品，拥有30余项正在进行的注射剂研发项目。 * **期间费用率分析** * 2018年销售费用率同比提升0.37个百分点，主要因为加大了产品市场推广力度；管理费用率（包含研发费用）同比提升1.03个百分点，主要是公司加大了研发投入；财务费用率同比下降0.60个百分点。公司整体期间费用略有提升。 * **盈利预测与投资评级** * 预计公司2019-2021年营业收入为11.42/17.01/24.67亿元，归母净利润为3.41/5.09/7.56亿元，同比增长88.1%/49.2%/48.5%，EPS为1.86/2.78/4.13元，对应目前股价PE为41.60/27.88/18.78倍。给予公司2019年48-51倍PE，股价合理区间为89.28-94.86元，首次覆盖给予“推荐”评级。 * **风险提示** * 药品招标降价；海外品种获批不及预期；国内市场销售不及预期。 # 总结 * **普利制药增长动力与投资价值** * 普利制药凭借其四大产品线的快速增长、积极的国际化战略和持续的研发投入，实现了业绩的高速增长。 * 考虑到公司在注射剂领域的领先地位以及国内外市场双线发力的潜力，该报告首次覆盖给予“推荐”评级，但同时也提示了药品招标降价、海外品种获批不及预期以及国内市场销售不及预期等风险。