公司信息更新报告：业绩短期承压，多线业务稳步推进助成长-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　利安隆(300596)

　　营收同比提升，业绩短期承压，维持“买入”评级

　　2023年一季度，公司实现营收11.86亿元，同比+17.4%、环比-5.0%；归母净利润0.83亿元，同比-34.3%、环比-8.48%；扣非净利润0.80亿元，同比-36.3%、环比-10.2%。我们维持盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为6.23、8.02、9.60亿元，EPS分别为2.71、3.49、4.18元/股，当前股价对应PE为14.9、11.6、9.7倍。我们认为，公司不断夯实抗老化助剂主业，润滑油添加剂、合成生物学新业务同步推进，未来成长动力充足，维持“买入”评级。

　　原材料价格呈下跌趋势，盈利能力短期承压

　　据百川盈孚数据，2023Q1苯酚/丙酮/异丁烯/基础油市场均价分别为7766/5430/10940/9142元/吨，同比分别-29%/-6%/+1%/+8%，环比分别-16%/-6%/-3%/-6%。盈利能力方面，2023Q1公司销售毛利率19.03%，同比-8.24pcts、环比-0.72pcts；销售净利率7.03%，同比-5.36pcts、环比+0.07pcts，原材料价格下行，公司营收、营业成本、销量同比提升而盈利能力承压，我们预计或因为抗老化助剂下游需求较疲软，行业竞争有所加剧导致产品价格下调、盈利空间收窄。截至2023Q1末，公司存货14.33亿元，较2022年末增加1.51亿元。

　　多线业务稳步推进，在建项目储备丰富，成长可期

　　公司珠海一期6万吨抗氧化剂、5.15万吨U-pack、凯亚3200吨HALS已全面投产；润滑油添加剂二期5万吨已于2023年2月投产；奥瑞芙年产6吨核酸单体中试车间于2023Q1投料试产，同时设立合成生物研究所，完成聚谷氨酸和和红景天苷的成果产业化探索。在建项目方面，公司赤峰基地5,500吨光稳定剂、中卫基地6,000吨造粒项目预计2023年底投产，凯亚基地九车间5,000吨癸二酸、四甲基哌啶酮下游系列衍生物项目及5,000吨HALS产品扩建项目，赤峰基地3,000吨TMP扩建、11,800吨/年光稳定剂系列产品生产项目均取得环评批复。我们认为，随着下游需求逐步复苏，抗氧化剂、光稳定剂产品价格和盈利有望逐步恢复，公司有望在化学和生物双平台、多线业务齐推进下稳步发展。

　　风险提示：产能释放进度不及预期、下游需求不及预期、行业竞争加剧等。

中心思想

业绩短期承压与投资评级维持

利安隆（300596.SZ）在2023年第一季度营收实现同比增长，但受原材料价格下跌及下游需求疲软影响，归母净利润和扣非净利润均出现同比下滑，盈利能力短期承压。尽管如此，开源证券维持其“买入”评级，认为公司在抗老化助剂主业稳固的基础上，积极推进润滑油添加剂和合成生物学等新业务，未来成长动力充足。

多线业务驱动未来增长

公司通过多线业务的稳步推进和丰富的在建项目储备，展现出良好的长期成长潜力。珠海一期、凯亚HALS、润滑油添加剂二期等项目已全面投产或试产，赤峰基地、中卫基地等多个在建项目也已取得环评批复，预计将逐步释放产能。随着下游需求复苏，抗氧化剂和光稳定剂产品的盈利能力有望恢复，公司有望在化学和生物双平台战略下实现稳健发展。

主要内容

业绩表现与评级维持

2023年第一季度，利安隆实现营业收入11.86亿元，同比增长17.4%，环比下降5.0%。然而，归母净利润为0.83亿元，同比下降34.3%，环比下降8.48%；扣非净利润为0.80亿元，同比下降36.3%，环比下降10.2%。尽管业绩短期承压，开源证券维持对公司2023-2025年归母净利润的预测，分别为6.23亿元、8.02亿元和9.60亿元，对应EPS分别为2.71元/股、3.49元/股和4.18元/股。当前股价对应的PE分别为14.9倍、11.6倍和9.7倍，维持“买入”评级。

盈利能力分析

2023年第一季度，苯酚、丙酮、异丁烯、基础油等主要原材料市场均价同比分别下跌29%、6%、3%和6%，环比亦呈下跌趋势。受此影响，公司销售毛利率为19.03%，同比下降8.24个百分点，环比下降0.72个百分点；销售净利率为7.03%，同比下降5.36个百分点，环比微升0.07个百分点。分析认为，盈利能力承压可能源于抗老化助剂下游需求疲软，行业竞争加剧导致产品价格下调和盈利空间收窄。截至2023年第一季度末，公司存货达14.33亿元，较2022年末增加1.51亿元。

业务拓展与项目储备

公司多线业务稳步推进，为未来成长奠定基础。珠海一期6万吨抗氧化剂、5.15万吨U-pack以及凯亚3200吨HALS项目已全面投产。润滑油添加剂二期5万吨项目已于2023年2月投产。合成生物学领域，奥瑞芙年产6吨核酸单体中试车间于2023年第一季度投料试产，并设立合成生物研究所，完成了聚谷氨酸和红景天苷的产业化探索。在建项目方面，赤峰基地5,500吨光稳定剂、中卫基地6,000吨造粒项目预计2023年底投产。凯亚基地九车间5,000吨癸二酸、四甲基哌啶酮下游系列衍生物项目及5,000吨HALS产品扩建项目，以及赤峰基地3,000吨TMP扩建、11,800吨/年光稳定剂系列产品生产项目均已取得环评批复，项目储备丰富。

风险因素提示

报告提示了公司未来发展可能面临的风险，包括产能释放进度不及预期、下游需求不及预期以及行业竞争加剧等。这些因素可能对公司的业绩和盈利能力产生不利影响。

财务预测与估值概览

根据财务预测，公司营业收入预计将从2022年的48.43亿元增长至2025年的86.81亿元，年复合增长率保持在较高水平。归母净利润预计从2022年的5.26亿元增长至2025年的9.60亿元。毛利率和净利率预计在2023年略有下降后，在2024-2025年逐步回升并保持稳定。ROE预计在13.7%至15.4%之间波动。EPS持续增长，P/E和P/B估值倍数逐年下降，显示出长期投资价值。

总结

利安隆在2023年第一季度面临原材料价格下跌和市场需求疲软带来的短期业绩压力，导致盈利能力有所承压。然而，公司通过持续夯实抗老化助剂主业，并积极拓展润滑油添加剂和合成生物学等新业务，同时拥有丰富的在建项目储备，为未来的稳健增长奠定了坚实基础。随着下游需求的逐步复苏和新产能的释放，公司有望在化学和生物双平台战略下实现业绩和盈利能力的恢复与提升，长期成长潜力值得期待。投资者需关注产能释放进度、下游需求变化及行业竞争态势等风险因素。

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