公司信息更新报告：Q3业绩符合预期，看好公司中长期高质量发展-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　利安隆(300596)

　　Q3营收、归母净利润环比延续改善，业绩符合预期，维持“买入”评级

　　公司发布2023三季报，前三季度实现营收38.57亿元、同比+7.31%；归母净利润2.83亿元，同比-34.96%；扣非净利润2.70亿元，同比-36.58%；其中Q3实现营收13.52亿元，同比+1.88%、环比+2.43%；归母净利润1.00亿元，同比-37.59%、环比+0.61%；扣非净利润9,384万元，同比-40.26%、环比-2.22%，业绩符合预期。基于2023年公司经营情况，我们下调2023年、维持2024-2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为4.10（-0.46）、5.73、7.07亿元，EPS分别为1.79（-0.19）、2.50、3.08元/股，当前股价对应PE为16.3、11.6、9.4倍。我们认为，公司“2.0战略规划”明晰，未来成长动力充足，维持“买入”评级。

　　抗老化助剂降价叠加康泰二期产能爬坡拖累业绩表现，公司盈利短期承压

　　2023前三季度，公司归母净利润与扣非净利润差异主要是存在1,659万元计入当期损益的政府补助，其中Q3计入923万元；发生财务费用2,648万元，同比-36.53%，主要系汇兑收益增加所致。2023前三季度公司销售毛利率、净利率分别为19.23%、7.19%，较2022年分别-5.03/-3.67pcts；Q3销售毛利率、净利率分别为19.11%、7.26%，环比Q2分别-0.44/+0.01pcts，盈利承压主要是部分抗老化助剂产品降价幅度大于原材料采购成本降幅所致，此外康泰二期润滑油添加剂项目处于产能爬坡阶段，人员等前置成本也对公司销售毛利率造成影响。

　　“利安隆2.0战略规划”明晰，看好公司中长期多层次高质量发展

　　10月11日，公司公告以自有资金投资100万元在天津滨海高新区成立全资子公司天津利安隆科技研发有限公司，助力提升公司在生物化工和新材料各项业务领域的核心竞争力。我们认为，公司持续在市场开拓、产能建设、人才梯队培育等方面布局，“利安隆2.0战略规划”明晰（2028年实现150亿营收目标，其中新材料事业部100亿营收、润滑事业部40亿营收、生命科学事业部10亿营收），我们看好公司始终坚持创新驱动，实现多层次高质量发展。

　　风险提示：产能爬坡不及预期、下游需求不及预期、行业竞争加剧等。

中心思想

业绩表现与短期挑战

利安隆公司2023年第三季度业绩表现符合市场预期，营收和归母净利润环比均有所改善。然而，受部分抗老化助剂产品降价幅度大于原材料采购成本降幅以及康泰二期润滑油添加剂项目产能爬坡带来的前置成本影响，公司整体盈利能力在短期内面临一定压力，毛利率和净利率均出现下滑。尽管如此，政府补助和汇兑收益在一定程度上缓解了财务压力。

战略规划与长期增长潜力

面对短期挑战，利安隆公司“2.0战略规划”清晰明确，旨在通过持续的市场开拓、产能建设和人才梯队培育，实现中长期多层次高质量发展。公司设立了2028年营收150亿元的宏伟目标，并细化了新材料、润滑和生命科学三大事业部的营收贡献。通过成立科技研发子公司，公司正积极提升在生物化工和新材料领域的核心竞争力，为未来的可持续增长奠定坚实基础。基于对公司战略执行力和创新驱动的信心，分析师维持了“买入”评级。

主要内容

Q3业绩回顾与盈利预测调整

利安隆公司发布的2023年三季报显示，前三季度实现营业收入38.57亿元，同比增长7.31%；归属于母公司股东的净利润为2.83亿元，同比下降34.96%；扣除非经常性损益的净利润为2.70亿元，同比下降36.58%。其中，第三季度单季表现出环比改善的趋势，实现营业收入13.52亿元，同比增长1.88%，环比增长2.43%；归母净利润1.00亿元，同比下降37.59%，环比增长0.61%；扣非净利润9,384万元，同比下降40.26%，环比下降2.22%。尽管第三季度业绩符合预期，但考虑到2023年整体经营情况，分析师下调了2023年的盈利预测，预计归母净利润为4.10亿元（原预测下调0.46亿元），同时维持了2024-2025年的盈利预测，分别为5.73亿元和7.07亿元。对应的每股收益（EPS）预计分别为1.79元、2.50元和3.08元。当前股价对应的市盈率（P/E）分别为16.3倍、11.6倍和9.4倍，显示出随着未来盈利能力的恢复和增长，估值水平将逐步趋于合理。

盈利能力承压分析

2023年前三季度，公司盈利能力面临显著压力。销售毛利率为19.23%，净利率为7.19%，较2022年分别下降了5.03个百分点和3.67个百分点。第三季度销售毛利率为19.11%，净利率为7.26%，环比第二季度分别下降0.44个百分点和上升0.01个百分点。盈利承压的主要原因在于市场竞争加剧导致部分抗老化助剂产品降价幅度大于原材料采购成本降幅，直接压缩了公司的毛利空间。此外，康泰二期润滑油添加剂项目正处于产能爬坡阶段，前期投入的人员成本等固定费用对销售毛利率造成了负面影响。值得注意的是，前三季度归母净利润与扣非净利润的差异主要来源于1,659万元的政府补助（其中第三季度为923万元），这部分非经常性损益对净利润起到了支撑作用。同时，公司财务费用为2,648万元，同比大幅下降36.53%，主要得益于汇兑收益的增加，有效缓解了部分财务成本压力。

“利安隆2.0战略规划”及未来发展

利安隆公司正积极推进其“2.0战略规划”，旨在实现中长期多层次高质量发展。该战略规划设定了明确的营收目标：到2028年实现总营收150亿元，其中新材料事业部贡献100亿元，润滑事业部贡献40亿元，生命科学事业部贡献10亿元。为支撑这一宏伟目标，公司持续在多个关键领域进行布局。2023年10月11日，公司公告以自有资金100万元在天津滨海高新区成立全资子公司天津利安隆科技研发有限公司，此举旨在进一步提升公司在生物化工和新材料等核心业务领域的技术研发实力和市场竞争力。通过加强研发投入，公司有望在产品创新和技术升级方面取得突破，从而巩固其市场地位并拓展新的增长点。此外，公司在市场开拓、产能建设和人才梯队培育方面也持续发力，以确保战略目标的顺利实施。分析师认为，公司坚持创新驱动的发展理念，并拥有清晰的战略路径，有望在未来实现持续的、高质量的增长。

风险提示

尽管公司发展前景广阔，但仍需关注潜在风险。主要风险包括：产能爬坡不及预期，可能导致新项目投产后未能迅速贡献效益，影响整体盈利能力；下游需求不及预期，若宏观经济下行或行业景气度下降，可能导致产品销售受阻，库存积压；行业竞争加剧，若市场出现新的竞争者或现有竞争对手采取激进策略，可能导致公司产品价格和市场份额受到冲击。这些风险因素可能对公司的未来业绩产生不利影响，需要公司密切关注并采取有效措施加以应对。

总结

短期挑战与长期机遇并存

利安隆公司在2023年第三季度展现出业绩环比改善的积极信号，符合市场预期，但前三季度整体盈利能力仍受抗老化助剂降价和新项目产能爬坡成本的双重压力。毛利率和净利率的下滑反映了短期内市场环境和内部运营调整带来的挑战。然而，政府补助和汇兑收益在一定程度上对冲了部分负面影响，显示出公司在复杂经营环境下的韧性。

创新驱动与战略目标展望

尽管面临短期压力，利安隆公司凭借其清晰的“2.0战略规划”和对创新驱动的坚定承诺，展现出强大的中长期发展潜力。通过设立宏大的2028年营收目标，并积极布局研发子公司以提升核心竞争力，公司正稳步推进其在多层次高质量发展道路上的进程。分析师基于对公司战略执行力和未来成长动力的信心，维持了“买入”评级，认为公司有望克服当前挑战，实现可持续增长。

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