公司信息更新报告：计提资产减值拖累Q4业绩，看好抗老化助剂价格回暖和润滑油添加剂新产能释放-摩熵咨询

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报告摘要

　　利安隆(300596)

　　计提资产减值拖累Q4业绩，看好抗老化助剂、润滑油添加剂量价回升

　　公司发布2023年报，实现营收52.8亿元，同比+9.0%；归母净利润3.6亿元，同比-31.1%；扣非净利润3.4亿元，同比-33.2%，非经常性损益主要是2,299万元政府补助，公司拟派发现金红利0.344元/股。其中Q4营收14.2亿元，同比+13.8%、环比+5.2%；归母净利润7,951万元，同比-12.3%、环比-20.7%；扣非净利润7,396万元，同比-16.9%、环比-21.2%，Q4销售毛利率环比修复，业绩略低于预期主要是计提3,582万资产减值损失。考虑公司项目规划和主营产品景气，我们下调2024-2025、新增2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.68（-1.05）、6.02（-1.05）、7.13亿元，EPS分别为2.04、2.62、3.11元/股，当前股价对应PE为13.5、10.5、8.8倍。我们看好公司不断夯实抗老化剂、润滑油添加剂和生命科学事业，实现多层次高质量发展，维持“买入”评级。

　　2023年抗老化剂、润滑油添加剂销量同比高增长，新产能释放可期

　　分业务看，2023年抗氧化剂/光稳定剂/U-pack/润滑油添加剂营收16.0/18.7/6.4/9.2亿元，同比-2.70%/+0.32%/+23.17%/+52.20%；毛利率为17.10%/31.95%/7.16%/11.85%，同比-3.14/-4.57/-2.28/-5.20pcts。销量方面，2023年公司抗老化剂、润滑油添加剂销量11.62/4.73万吨，同比+25.74%/+45.58%，销量同比保持高增长助力市占率稳步提升。产能建设和业务扩展方面，随着锦州康泰二期投产，目前公司润滑油添加剂达到13.3万吨/年、抗老化助剂21.54万吨/年，预计2024年7月珠海基地进一步扩产3万吨/年抗氧化剂，届时公司产品竞争能力和供应保障能力将进一步提升。此外，奥瑞芙年产6吨核酸单体中试车间生产的产品已于2023Q4获得首批订单，收购韩国IPI已经完成其中66.27%股份交割工作，公司生命科学和电子化学品业务发展稳健。子公司方面，2023年锦州康泰实现扣非净利润3,522万，2021-2023年合计扣非净利润1.75亿元，业绩对赌已全部完成。

　　风险提示：项目进展不及预期、行业竞争加剧、下游需求不及预期等。

中心思想

业绩短期承压，长期增长动能强劲

利安隆在2023年营收实现增长，但受资产减值计提影响，归母净利润有所下滑，尤其第四季度业绩低于预期。然而，报告维持“买入”评级，主要基于对公司核心业务抗老化助剂和润滑油添加剂未来量价回升的积极预期，以及新产能释放和新业务拓展带来的长期增长潜力。

核心业务稳健扩张，新领域布局成效初显

公司2023年抗老化剂和润滑油添加剂销量实现高增长，市场份额稳步提升。随着锦州康泰二期投产和珠海基地扩产计划的推进，公司产品竞争力和供应保障能力将进一步增强。同时，在生命科学和电子化学品等新业务领域的布局也取得初步进展，为公司高质量发展注入新动能。

主要内容

计提资产减值拖累Q4业绩，看好抗老化助剂、润滑油添加剂量价回升

2023年财务表现与Q4业绩分析

2023年，利安隆实现营业收入52.8亿元，同比增长9.0%；归属于母公司净利润3.6亿元，同比下降31.1%；扣除非经常性损益的净利润为3.4亿元，同比下降33.2%。非经常性损益主要包括2,299万元的政府补助。公司拟派发现金红利0.344元/股。
第四季度（Q4）营收为14.2亿元，同比增长13.8%，环比增长5.2%；归母净利润为7,951万元，同比下降12.3%，环比下降20.7%；扣非净利润为7,396万元，同比下降16.9%，环比下降21.2%。
Q4销售毛利率环比修复，但业绩略低于预期，主要原因是计提了3,582万元的资产减值损失。

盈利预测调整与投资评级

考虑到公司项目规划和主营产品景气度，开源证券下调了2024-2025年的盈利预测，并新增了2026年的预测。
预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.68亿元（原预测下调1.05亿元）、6.02亿元（原预测下调1.05亿元）和7.13亿元。
对应的每股收益（EPS）分别为2.04元、2.62元和3.11元。
当前股价对应2024-2026年的市盈率（PE）分别为13.5倍、10.5倍和8.8倍。
报告维持对利安隆的“买入”评级，看好公司在抗老化剂、润滑油添加剂和生命科学事业方面不断夯实基础，实现多层次高质量发展。

2023年抗老化剂、润滑油添加剂销量同比高增长，新产能释放可期

各业务板块营收与毛利率

2023年，公司各业务板块营收表现如下：抗氧化剂16.0亿元（同比-2.70%），光稳定剂18.7亿元（同比+0.32%），U-pack 6.4亿元（同比+23.17%），润滑油添加剂9.2亿元（同比+52.20%）。
各业务板块毛利率分别为：抗氧化剂17.10%（同比-3.14个百分点），光稳定剂31.95%（同比-4.57个百分点），U-pack 7.16%（同比-2.28个百分点），润滑油添加剂11.85%（同比-5.20个百分点）。

销量增长与产能扩张

2023年，公司抗老化剂销量达到11.62万吨，同比增长25.74%；润滑油添加剂销量达到4.73万吨，同比增长45.58%。销量保持高增长有助于公司市占率稳步提升。
产能建设方面，随着锦州康泰二期投产，公司润滑油添加剂产能已达到13.3万吨/年，抗老化助剂产能达到21.54万吨/年。
预计2024年7月，珠海基地将进一步扩产3万吨/年抗氧化剂，届时将进一步提升公司产品竞争能力和供应保障能力。
在新业务方面，奥瑞芙年产6吨核酸单体中试车间生产的产品已于2023年第四季度获得首批订单。
收购韩国IPI的股份交割工作已完成其中66.27%，公司在生命科学和电子化学品业务方面发展稳健。
子公司锦州康泰在2023年实现扣非净利润3,522万元，2021-2023年合计扣非净利润1.75亿元，已全部完成业绩对赌。

风险提示

潜在风险因素

项目进展可能不及预期。
行业竞争可能加剧。
下游需求可能不及预期。

总结

利安隆在2023年实现了营收增长，但受第四季度资产减值计提的影响，归母净利润有所下滑。尽管短期业绩承压，但公司核心业务——抗老化剂和润滑油添加剂在2023年实现了显著的销量增长，并通过新产能的释放和扩产计划，进一步巩固了市场地位和供应能力。同时，公司在生命科学和电子化学品等新兴业务领域的布局也取得了积极进展，为未来的高质量发展奠定了基础。基于对主营产品景气度回暖和新业务增长潜力的看好，开源证券维持了对利安隆的“买入”评级，并预计未来几年公司净利润将恢复增长。投资者需关注项目进展、行业竞争及下游需求等潜在风险。

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