公司信息更新报告：Q2业绩符合预期，主营业务营收同比增长、抗老化剂盈利有所改善-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　利安隆(300596)

　　Q2业绩同环比延续增长，符合预期，抗老化剂业务盈利有所改善

　　公司发布2024年中报，实现营收28.2亿元，同比+12.5%；归母净利润2.20亿元，同比+20.5%；扣非净利润2.12亿元，同比+20.4%。其中Q2实现营收14.66亿元，同比+11.1%、环比+8.2%；归母净利润1.13亿元，同比+13.3%、环比+5.5%；扣非净利润1.13亿元，同比+17.8%、环比+14.5%，Q2业绩同环比延续改善，符合预期。我们维持盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.68、6.02、7.13亿元，EPS分别为2.04、2.62、3.11元/股，当前股价对应PE为11.2、8.7、7.4倍。我们看好公司不断夯实抗老化剂、润滑油添加剂和生命科学事业，同时稳步推进PI材料国产化生产线，实现多层次高质量发展，维持“买入”评级。

　　主营业务营收同比增长，抗老化剂盈利同比改善，PI材料业务稳步推进盈利能力方面，2024H1公司销售毛利率、净利率分别为21.41%、7.68%，相较2023年报分别+1.6pcts、+0.9pcts。分业务看，2024H1抗氧化剂、光稳定剂、U-PACK、润滑油添加剂营收为8.69、10.22、2.88、5.22亿元，同比分别+13.81%、+10.62%、+4.95%、+26.44%；毛利率为19.80%、34.16%、8.63%、7.95%，同比分别+3.71、+3.77、+2.16、-6.59pcts。分子公司看，2024H1利安隆中卫、利安隆凯亚、利安隆科润、利安隆赤峰、利安隆珠海、锦州康泰分别实现净利润7,932.2、7,362.9、1,330.6、-79.7、-1,518.9、1,738.6万元，同比+56.9%、-16.2%、-5.2%、-86.5%、-23.3%、-33.7%；净利率为15.4%、14.3%、11.1%、-0.8%、-3.5%、3.3%，同比+5.3、-3.0、+0.8、+15.7、+2.2、-2.9pcts，公司主营业务产销同比增长，但通用抗氧化剂、HALS、润滑油添加剂业务盈利仍然承压。此外，公司已经完成对宜兴创聚增资，宜兴创聚完成对韩国IPI公司100%股权并购，公司持宜兴创聚51.1838%股份，宜兴创聚持股韩国IPI公司100%股份。公司已经量产销售的YPI、FTPI、PTPI均对标国际美日韩企业。PI材料国产化生产线正在宜兴筹备建设，预计将于2025年投入使用。

　　风险提示：项目进展不及预期、行业竞争加剧、下游需求不及预期等。

中心思想

业绩稳健增长与盈利改善

利安隆2024年第二季度业绩符合预期，营收和归母净利润均实现同环比增长。公司主营业务营收持续增长，特别是抗老化剂业务的盈利能力显著改善，销售毛利率和净利率均有所提升。

战略布局深化与国产化推进

公司在巩固抗老化剂、润滑油添加剂和生命科学事业的同时，积极推进PI材料的国产化生产线建设，并通过并购韩国IPI公司，进一步拓展电子级聚酰亚胺行业，实现多层次高质量发展。

主要内容

2024年Q2业绩符合预期，盈利能力持续修复

利安隆发布2024年中报，上半年实现营收28.2亿元，同比增长12.5%；归母净利润2.20亿元，同比增长20.5%；扣非净利润2.12亿元，同比增长20.4%。其中，第二季度营收达14.66亿元，同比+11.1%、环比+8.2%；归母净利润1.13亿元，同比+13.3%、环比+5.5%；扣非净利润1.13亿元，同比+17.8%、环比+14.5%。公司Q2业绩延续同环比改善，符合市场预期。开源证券维持“买入”评级，并预测公司2024-2026年归母净利润分别为4.68亿元、6.02亿元、7.13亿元，对应EPS分别为2.04元/股、2.62元/股、3.11元/股。

主营业务营收增长，抗老化剂盈利改善，PI材料业务稳步推进

2024年上半年，公司整体销售毛利率为21.41%，净利率为7.68%，相较2023年报分别提升1.6个百分点和0.9个百分点，显示盈利能力持续修复。

各业务板块表现

抗氧化剂：营收8.69亿元，同比增长13.81%；毛利率19.80%，同比提升3.71个百分点。
光稳定剂：营收10.22亿元，同比增长10.62%；毛利率34.16%，同比提升3.77个百分点。
U-PACK：营收2.88亿元，同比增长4.95%；毛利率8.63%，同比提升2.16个百分点。
润滑油添加剂：营收5.22亿元，同比增长26.44%；毛利率7.95%，同比下降6.59个百分点，盈利仍承压。

子公司盈利情况

2024年上半年，利安隆中卫实现净利润7,932.2万元，同比增长56.9%，净利率15.4%，同比提升5.3个百分点。利安隆凯亚净利润7,362.9万元，同比下降16.2%。锦州康泰（润滑油添加剂子公司）净利润1,738.6万元，同比下降33.7%，净利率3.3%，同比下降2.9个百分点，盈利能力仍面临压力。

PI材料业务进展

公司已完成对宜兴创聚的增资，并通过宜兴创聚并购韩国IPI公司100%股权，正式进军电子级聚酰亚胺行业。公司已量产销售的YPI、FTPI、PTPI产品均对标国际美日韩企业。PI材料国产化生产线正在宜兴筹备建设，预计将于2025年投入使用，有望为公司带来新的增长点。

风险提示

报告提示的主要风险包括项目进展不及预期、行业竞争加剧以及下游需求不及预期等。

财务摘要和估值指标

根据预测，公司营业收入将从2023年的52.78亿元增长至2026年的82.98亿元，年复合增长率约16.2%。归母净利润预计从2023年的3.62亿元增长至2026年的7.13亿元，年复合增长率约25.2%。EPS预计从2023年的1.58元增长至2026年的3.11元。当前股价对应2024-2026年P/E分别为11.2倍、8.7倍、7.4倍，估值具有吸引力。毛利率预计将从2023年的19.8%逐步提升至2026年的22.9%。

总结

利安隆2024年第二季度业绩表现强劲，营收和净利润均实现稳健增长，符合市场预期。公司主营业务，特别是抗老化剂板块，盈利能力显著改善，毛利率和净利率均有所提升。同时，公司在PI材料领域的战略布局取得重要进展，通过并购韩国IPI公司并积极推进国产化生产线建设，为未来的高质量发展奠定了基础。尽管部分业务如润滑油添加剂盈利仍承压，且面临项目进展、行业竞争和下游需求等风险，但整体来看，公司基本面稳健，成长潜力可期，维持“买入”评级。

报告正文