公司信息更新报告：转型创新研发，签单增速稳健保障未来成长

中心思想

战略转型与稳健增长

阳光诺和（688621.SH）正经历从传统药学研究向创新研发的战略转型，尽管短期内利润端面临阶段性下滑，但公司通过稳健的签单增速和持续的研发投入，为未来的持续成长奠定了坚实基础。报告维持“买入”评级，凸显了市场对其长期发展潜力的认可。

创新驱动下的盈利展望

公司在2024年营收实现15.70%的增长，达到10.78亿元，但归母净利润同比下滑3.98%至1.77亿元，扣非归母净利润下滑8.31%至1.65亿元，这主要源于药学研究业务的激烈竞争以及公司对创新研发的持续高投入。然而，新签订单同比增长18.74%至17.86亿元，累计存量订单同比增长27.57%至32.73亿元，显示出强劲的市场需求和未来业绩保障。鉴于此，报告调整了2025-2027年的盈利预测，预计归母净利润分别为2.00/2.48/3.15亿元，对应当前股价的PE分别为23.9/19.3/15.2倍，表明随着创新成果的逐步释放，盈利能力有望恢复并持续增长。

主要内容

聚焦创新研发利润端阶段性下滑，签单增速稳健保障未来成长

• 2024年财务表现： 公司实现营业收入10.78亿元，同比增长15.70%；归母净利润1.77亿元，同比下滑3.98%；扣非归母净利润1.65亿元，同比下滑8.31%。
• 2024年第四季度表现： 单季度营收1.62亿元，同比下滑32.62%，环比下滑54.27%；归母净利润为-3027.9万元，扣非归母净利润为-3661.4万元，显示出短期内利润承压。
• 订单增长情况： 2024年新签订单约17.86亿元，同比增长18.74%；截至2024年底，累计存量订单约32.73亿元，同比增长27.57%，为未来业绩增长提供有力支撑。
• 盈利预测调整： 鉴于药学研究业务竞争加剧及创新研发投入增加，报告下调了2025-2026年并新增2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为2.00/2.48/3.15亿元，EPS分别为1.79/2.22/2.81元。

药学研究业务转型创新发展，自研创新药管线持续推进

• 业务营收： 2024年药学研究业务实现营收5.59亿元，同比下滑1.74%。
• 研发投入： 2024年研发费用约1.72亿元，同比增长约39.02%，持续深化自研新药布局。
• 自研项目进展： 截至2024年底，新立项自研项目达89项，累计已超430项。
• 权益分成项目： 2024年取得生产批件的权益分成项目共6项，实现营业收入653.36万元。
• 前沿领域布局： 公司聚焦多肽、长效微球制剂、细胞治疗、小核酸以及核酸偶联药物等前沿领域。
• 在研创新药管线： 在研创新药项目STC007（针对中重度瘙痒及镇痛）处于II期临床；与艺妙神州合作研发的CD19 CAR-T（针对SLE）处于I期临床；STC008（针对肿瘤恶液质）处于I期临床。

临床试验与生物分析业务快速发展，已服务多个创新药项目

• 业务营收： 2024年临床试验与生物分析服务实现营收5.12亿元，同比增长41.19%，表现出强劲的增长势头。
• 平台建设： 公司已搭建临床试验研发平台、数统分析平台、SMO平台、第三方稽查平台4大专业平台。
• 合作网络： 全国设立19个常驻点，已与300余家医院建立长期临床合作关系。
• 服务经验与范围： 积累了丰富的创新药物及改良型新药临床研究经验，服务范围广泛覆盖内分泌、镇痛、呼吸、肿瘤、心脑血管、泌尿系统等多个治疗领域。

风险提示

• 药物生产外包服务市场需求下降。
• 核心成员流失。

总结

核心业务转型成效显著

阳光诺和在2024年展现出明确的战略转型方向，即从传统药学研究向高附加值的创新研发领域迈进。尽管这一转型导致了短期内利润的阶段性下滑，但其在创新药研发上的高投入（研发费用同比增长39.02%）和自研项目数量的显著增加（累计超430项）预示着长期的增长潜力。同时，临床试验与生物分析业务的快速发展（营收同比增长41.19%）也成为公司业绩增长的重要驱动力，显示出其在CRO（合同研究组织）服务领域多元化布局的成效。

未来增长潜力与风险并存

公司新签订单和累计存量订单的强劲增长（分别同比增长18.74%和27.57%）为未来业绩提供了坚实的保障。尽管报告下调了近期的盈利预测，但维持“买入”评级，反映了市场对公司创新能力和长期发展前景的信心。然而，药物生产外包服务市场需求下降以及核心成员流失等风险因素仍需警惕，这些潜在风险可能对公司的持续发展构成挑战。总体而言，阳光诺和正处于战略调整的关键时期，其创新驱动的业务模式和稳健的订单增长有望支撑其未来的持续发展。