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Q1业绩超预期,期待黄花蒿粉滴剂放量
下载次数:
2907 次
发布机构:
太平洋证券股份有限公司
发布日期:
2022-04-28
页数:
5页
我武生物(300357)
事件:公司发布21年年报及22年一季报,21年实现收入8.08亿元(+26.95%)、归母净利润为3.38亿元(+21.38%)、扣非后归母净利润3.16亿元(+20.78%);四季度收入1.88亿元(+29.50%)、归母净利润为0.63亿元(+28.55%)、扣非后归母净利润0.57亿元(+34.23%)。公司拟每10股派发现金红利2.01元(含税)。22Q1收入1.98亿元(+20.00%)、归母净利润为0.92亿元(+30.21%)、扣非后归母净利润0.77亿元(+27.68%)。业绩略超预期。
Q4收入恢复快速增长,新患入组预计稳定增加。四季度收入利润增速环比Q2、Q3有显着恢复,22Q1仍保持稳健增长,表明公司逐步适应国内疫情散发的局面,经营正逐步走向正轨。全年粉尘螨滴剂销售额7.96亿元(+26.14%)、销量916万支(+27.27%),华中和华东地区增速较快,均价维持稳定,根据样本医院模型测算全年新患预计增速在30%左右。未来随着国内疫情局面稳定,华南与华东等重点市场新患有望恢复增长,带动粉尘螨滴剂销售额增长提速。
新品黄花蒿粉滴剂市场准入工作进展顺利,全年实现收入367.24万元、销量1.61万支,目前儿童适应症申请获得受理,在首个完整销售年有望于22年贡献较大增量。
毛利率维持稳定,22Q1净利率超预期。21年公司整体毛利率为95.74%、其中Q4为95.24%,22Q1为95.85%,核心产品粉尘螨滴剂毛利率保持稳定。费用端,21年期间费用率合计49.49%(+2.14pct),销售费用率同比略降,管理和研发费用率有所提升;22Q1费用率合计50.17%(-3.11pct),其中销售和管理费用率同比下降3.18和1.50pct,预计主要是1)公司经营恢复稳定增长后费用支出管控较好;2)上海地区疫情影响相关学术活动支出。21年全年净利率为40.40%,同比下降2.00pct,22Q1净利率45.03%,同比提升3.89pct。
维持“买入”评级。公司作为国内脱敏制剂行业领导者,随着黄花蒿粉滴剂获批形成覆盖南北市场的产品矩阵;公司持续助力各地重磅临床数据发表,推进舌下脱敏制剂进入多个临床指南,有望形成以学术研究带动销售、销售促进学术研究的良好循环。我们看好脱敏疗法领域以及公司的长期发展趋势。预计22-24年归母净利润为4.50/5.91/7.34亿元,对应当前PE为37/28/23倍,维持“买入”评级。
风险提示。粉尘螨滴剂销售不及预期;黄花蒿花粉滴剂上市后销售不及预期;降价风险。
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