2022Q2业绩受疫情影响，期待下半年恢复较快增长-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　我武生物(300357)

　　事件：近日，公司发布2022年上半年业绩快报，公司2022年上半年实现收入3.89亿元，同比增长11.88%，归母净利润为1.81亿元，同比增长22.96%，扣非归母净利润为1.54亿元，同比增长15.97%。

　　点评：

　　受疫情影响，2022Q2业绩增速放缓。2022Q2公司实现收入1.91亿元，同比增长4.37%，归母净利润0.89亿元，同比增长15.58%，扣非归母净利润0.77亿元，同比增长5.48%。2022年上半年，全国新冠疫情散发，对公司主营产品的销售造成一定的影响，但公司仍实现了较快的业绩增长。此外，我国脱敏诊疗市场规模持续扩大，舌下免疫治疗作为变应性鼻炎的一线治疗方法，临床接受度和认可度越来越高。公司依托专业的学术营销团队，通过多层次的学术会议加大产品推广力度，市场有效需求不断增长。

　　盈利能力维持较高水平。2022年上半年净利率46.53%，维持历史高位水平，主要是上半年疫情期间学术推广活动受到影响，销售费用等支出有所减少。从公司产品特性来看，3季度为粉尘螨滴剂的销售旺季，华南、华东、华中地区疫情逐步缓解，门诊量逐步上升，我们预计3季度公司业绩将出现较好恢复。2022年上半年公司黄花蒿粉滴剂维持北方市场的推广和销售，我们预计销售规模超过2021年全年水平，随着3季度花粉季到来，黄花蒿粉滴剂登记数将快速增长。

　　盈利预测与投资评级：预计公司2022-2024年实现收入10.26、13.18、16.92亿元，同比增长27%、28.4%、28.4%，归母净利润分别为4.15、5.35、6.89亿元，同比增长22.9%、28.8%、28.8%，对应PE分别为67.39、52.33、40.64倍，考虑公司粉尘螨滴剂处于放量期，黄花蒿粉滴剂处于学术推广阶段，维持买入评级。

　　风险因素：招标降价的风险、产品毛利率高业绩持续增长存在一定风险、主导产品集中的风险、新药开发失败的风险。

中心思想

疫情影响下的短期波动与韧性增长

本报告核心观点指出，尽管公司2022年第二季度业绩受到全国新冠疫情散发的影响，导致增速有所放缓，但公司整体仍实现了较快的业绩增长。上半年公司收入同比增长11.88%，归母净利润同比增长22.96%，显示出较强的经营韧性。

下半年增长预期与核心驱动力

报告对公司下半年的业绩恢复持乐观态度，预计第三季度业绩将出现较好恢复，主要得益于华南、华东、华中地区疫情逐步缓解，门诊量上升，以及粉尘螨滴剂销售旺季的到来。同时，黄花蒿粉滴剂在北方市场的推广和销售预计将超过去年全年水平，并随着花粉季的到来实现快速增长，共同驱动公司未来业绩持续增长。

主要内容

2022年上半年业绩概览

公司发布2022年上半年业绩快报，实现收入3.89亿元，同比增长11.88%；归母净利润1.81亿元，同比增长22.96%；扣非归母净利润1.54亿元，同比增长15.97%。

2022Q2 业绩受疫情影响放缓

2022年第二季度，公司实现收入1.91亿元，同比增长4.37%；归母净利润0.89亿元，同比增长15.58%；扣非归母净利润0.77亿元，同比增长5.48%。全国新冠疫情散发对公司主营产品销售造成一定影响，导致Q2业绩增速放缓。然而，我国脱敏诊疗市场规模持续扩大，舌下免疫治疗作为变应性鼻炎的一线治疗方法，临床接受度和认可度不断提高，公司通过专业的学术营销团队加大产品推广力度，市场有效需求持续增长。

盈利能力保持高位及产品销售展望

2022年上半年，公司净利率达到46.53%，维持历史高位水平，主要原因在于疫情期间学术推广活动受限，销售费用等支出有所减少。展望未来，预计第三季度公司业绩将出现较好恢复，主要受益于粉尘螨滴剂的销售旺季以及华南、华东、华中地区疫情缓解带来的门诊量回升。黄花蒿粉滴剂在北方市场的推广和销售预计将超过2021年全年水平，并随着第三季度花粉季的到来，登记数将快速增长。

盈利预测、投资评级与风险因素

盈利预测与投资评级

报告预计公司2022-2024年将实现收入10.26亿元、13.18亿元、16.92亿元，同比增长27%、28.4%、28.4%。归母净利润预计分别为4.15亿元、5.35亿元、6.89亿元，同比增长22.9%、28.8%、28.8%。对应PE分别为67.39倍、52.33倍、40.64倍。考虑到公司粉尘螨滴剂处于放量期，黄花蒿粉滴剂处于学术推广阶段，报告维持“买入”评级。

风险因素

报告提示了多项风险，包括招标降价的风险、产品毛利率高导致业绩持续增长存在一定风险、主导产品集中的风险以及新药开发失败的风险。

总结

本报告对公司2022年上半年的业绩进行了专业分析，指出尽管第二季度受疫情影响业绩增速有所放缓，但公司整体盈利能力保持在较高水平，并实现了稳健增长。报告强调了脱敏诊疗市场的持续扩大以及公司核心产品（粉尘螨滴剂和黄花蒿粉滴剂）的市场潜力。展望下半年，随着疫情缓解和产品销售旺季的到来，公司业绩有望实现较快恢复和持续增长。基于对公司未来收入和利润的积极预测，报告维持了“买入”的投资评级，同时也提示了潜在的市场和经营风险。

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