业绩稳健增长，临床试验及生物分析业务表现亮眼

中心思想

业绩强劲增长与业务结构优化

阳光诺和在2023年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入和归母净利润均保持高速增长，其中临床试验及生物分析业务表现尤为亮眼，成为公司业绩增长的重要驱动力。这表明公司在业务结构上正逐步优化，高附加值服务贡献度提升。

持续研发投入与创新成果转化

公司持续加大研发投入，研发支出同比增长显著，并不断扩充研发人才队伍。在研发创新方面，多项新药获批进入临床试验，大量药品取得生产注册批件并通过一致性评价，显示出公司强大的研发实力和将研发成果转化为市场价值的能力，为未来业绩增长奠定坚实基础。

主要内容

2023年上半年财务表现与业务亮点

2023年上半年，阳光诺和实现营业收入4.61亿元，同比增长42.16%；归母净利润1.18亿元，同比增长35.03%；扣非后归母净利润1.15亿元，同比增长40.62%。其中，2023年第二季度单季度业绩增长稳健，营业收入达2.29亿元，同比增长29.67%；归母净利润0.70亿元，同比增长29.81%。

药学研究与临床试验业务驱动增长

分业务板块看，2023年上半年药学研究业务实现营收3.17亿元，同比增长37.30%。临床试验及生物分析业务表现尤为突出，实现营收1.44亿元，同比增长54.55%。该业务在2022年上半年曾受新冠疫情影响导致项目进度减慢，目前已强势恢复，显示出其强大的市场需求和恢复能力。

研发投入与人才队伍建设

公司持续加大研发投入，2023年上半年研发支出达5336万元，同比增长47.69%，研发投入占比提升至11.57%。研发投入主要用于自主立项创新药、改良型新药及特色仿制药的研发。在人才队伍方面，公司研发人员共有987人，占总员工的83.29%，其中硕博人才180人，占研发人员的18.24%，显示出公司对高素质研发人才的重视和投入。

研发创新成果与一体化服务平台

2022年上半年，公司研发成果显著，有3项新药获批进入临床试验，31项药品取得生产注册批件，18项药品通过一致性评价。公司通过不断加大技术创新，致力于实现医疗领域全布局，并进一步打造临床前及临床一体化服务平台，以提升服务能力和保障订单高效交付。

盈利预测与投资建议

太平洋证券预测阳光诺和2023/2024/2025年收入分别为9.48/13.06/17.55亿元，净利润分别为2.25/3.28/4.40亿元，对应当前PE分别为27/19/14倍。基于此，分析师持续给予公司“买入”评级，目标价75.00元。

风险提示

报告提示了潜在风险，包括仿制药订单规模下降风险、行业竞争加剧风险以及自主立项产品研发失败风险。

财务指标预测

根据预测，公司毛利率预计将从2022年的55%提升至2023-2025年的57%-58%，销售净利率将保持在23%-25%。营业收入增长率预计在2023年达到40.15%，随后两年保持34%-38%的增长。归母净利润增长率预计在2023年达到44.57%，2024年为45.44%，2025年为34.17%。摊薄每股收益（EPS）预计从2022年的1.39元增长至2025年的3.93元。

总结

阳光诺和在2023年上半年展现出强劲的业绩增长势头，营业收入和归母净利润均实现高速增长，特别是临床试验及生物分析业务在疫情影响消退后实现强势恢复，成为核心增长点。公司持续加大研发投入，扩充高素质研发人才队伍，并取得了显著的创新成果，包括新药进入临床、药品注册批件及一致性评价通过，这些都为其未来业绩的持续高速增长奠定了坚实基础。分析师基于对公司未来收入和净利润的乐观预测，维持“买入”评级，但同时提示了仿制药订单、行业竞争和研发失败等潜在风险。整体而言，阳光诺和凭借其稳健的财务表现、优化的业务结构和持续的研发创新能力，展现出良好的市场前景。