公司信息更新报告：业绩表现持续亮眼，自研新药转化打开成长空间

中心思想

核心业绩驱动与战略转型

阳光诺和（688621.SH）在2023年前三季度展现出持续亮眼的业绩表现，营收和归母净利润均实现显著增长，分别达到6.92亿元（同比增长39.73%）和1.71亿元（同比增长32.72%）。公司通过加速自研新药转化，积极推动业务模式从传统的仿制药CRO服务向创新药领域拓展，这不仅是其业绩增长的重要驱动力，也标志着公司在医药研发服务市场中的战略转型。毛利率和净利率虽略有波动，但整体盈利能力保持稳健，扣非归母净利润更是实现了39.31%的强劲增长，显示出核心业务的健康发展。

持续增长潜力与投资展望

公司在药学研究、临床试验与生物分析两大核心业务板块均实现了快速发展，人员规模持续扩大，研发投入不断增加，并成功将多项自研新药项目推进至临床试验或申报上市阶段。与多家企业签订的联合开发协议，特别是涉及大单品的合作，有望在未来为公司带来新的业绩增长点。开源证券维持“买入”评级，并预测2023-2025年归母净利润将分别达到2.38亿元、3.45亿元和4.99亿元，对应EPS分别为2.12元、3.08元和4.45元，当前股价对应的PE倍数分别为31.9倍、22.0倍和15.2倍，显示出其长期投资价值和成长潜力。

主要内容

业绩表现持续亮眼，自研新药转化加速业务转型

财务数据分析

2023年前三季度，阳光诺和实现了强劲的财务增长。公司总营收达到6.92亿元，同比大幅增长39.73%。归属于母公司股东的净利润为1.71亿元，同比增长32.72%。扣除非经常性损益后的归母净利润更是达到1.68亿元，同比增长39.31%，这表明公司核心业务的盈利能力持续增强。在盈利能力方面，毛利率为56.09%，同比略有下降0.82个百分点；净利率为24.95%，同比下降1.37个百分点。

聚焦到2023年第三季度单季，公司营收为2.31亿元，同比增长35.12%。归母净利润为0.53亿元，同比增长27.84%。扣非归母净利润同样为0.53亿元，同比增长36.54%。Q3毛利率为54.53%，同比微增0.28个百分点；净利率为23.10%，同比下降2.23个百分点。尽管净利率略有波动，但营收和扣非净利润的稳健增长充分体现了公司业务的韧性和发展势头。

业务转型与未来展望

公司业绩的持续亮眼，不仅得益于其在医药研发服务领域的深耕，更在于其积极推动自研新药转化，加速业务转型。通过与多家企业合作，将自研新药项目推向市场，有望为公司未来的业绩增长贡献新的动能。开源证券基于公司当前的表现和发展战略，维持了原有的盈利预测，预计2023年至2025年归母净利润将分别达到2.38亿元、3.45亿元和4.99亿元，对应的每股收益（EPS）分别为2.12元、3.08元和4.45元。按照当前股价，对应的市盈率（PE）分别为31.9倍、22.0倍和15.2倍，维持“买入”评级，表明市场对公司未来成长空间的认可。

药学研究业务快速发展，自研新药转化打开成长空间

药学研究业务增长态势

2023年上半年，阳光诺和的药学研究业务表现出色，实现营收3.17亿元，同比增长37.30%，显示出该核心业务的强劲增长势头。为支撑业务的快速发展，公司持续扩充研发团队，药学研究人员数量达到852人，同比增长15.92%，为项目的顺利推进提供了坚实的人力保障。

自研项目与市场拓展

在自研新药转化方面，公司取得了显著进展。2023年上半年，公司新立项的自研项目超过40项，累计自研项目已超过290项，展现了强大的研发活力和创新能力。在这些研发项目中，已有3项新药项目通过国家药品监督管理局（NMPA）批准进入临床试验阶段，标志着公司在创新药研发方面取得了实质性突破。此外，公司共有47项药品申报上市注册受理，以及7项一致性评价注册受理，这些项目的成功获批将直接转化为公司的市场份额和收入。

凭借成熟的研发技术平台和高效的项目申报能力，阳光诺和已与多家企业签订了联合开发项目协议。这些合作涉及去氨加压素注射液、吡美莫司乳膏等市场潜力巨大的大单品。根据协议，相关产品获批上市后，公司将按约定比例分配收益，这有望持续打开公司业绩的向上空间，进一步巩固其在医药研发服务市场的地位。

临床试验与生物分析业务持续高增速，团队规模快速扩大

临床试验与生物分析业务增长

2023年上半年，阳光诺和的临床试验与生物分析服务业务同样实现了高速增长，营收达到1.44亿元，同比增长54.55%，成为公司业绩增长的又一重要引擎。为满足日益增长的市场需求，该业务板块的人员数量也快速扩张，达到333人，同比增长34.82%，确保了服务质量和项目执行效率。

平台建设与合作网络

公司在临床试验与生物分析领域构建了全面的专业服务体系。目前已搭建了临床试验研发平台、数统分析平台、SMO（临床试验现场管理组织）平台和第三方稽查平台四大专业平台，为客户提供从临床试验设计到数据分析、现场管理及质量控制的全流程服务。在全国范围内，公司设立了19个常驻点，并与超过260家医院建立了长期临床合作关系，形成了广泛的临床研究网络，极大地提升了项目执行能力和效率。

在生物分析方面，2023年上半年，公司正在运行的生物分析创新药项目超过60项，涵盖临床前和临床I期项目，显示了其在创新药研发早期阶段的关键支持能力。同时，公司已自主开发了600个生物分析方法，积累了深厚的技术储备和经验，为各类药物的生物分析提供了高效、准确的解决方案。

风险提示

市场需求与人才流失风险

尽管公司业绩表现强劲且发展前景广阔，但仍面临一定的风险。报告中明确指出，药物生产外包服务市场需求可能下降，这可能对公司的业务增长造成不利影响。此外，核心成员的流失也是公司面临的重要风险之一。核心研发和管理团队是公司技术创新和业务发展的基石，若出现人才流失，可能影响公司的研发能力、项目执行效率和市场竞争力。

总结

阳光诺和在2023年前三季度展现出卓越的财务表现和强劲的增长势头，营收和净利润均实现显著增长。公司通过加速自研新药转化，成功推动业务模式向创新药领域转型，为未来发展开辟了广阔空间。药学研究业务和临床试验与生物分析业务均实现高速增长，并在人员规模、项目数量和平台建设方面取得了显著进展。尽管面临市场需求波动和核心人才流失的风险，但公司凭借其成熟的研发技术平台、广泛的合作网络和持续的创新能力，有望在医药研发服务市场中保持领先地位，并实现长期可持续发展。开源证券维持“买入”评级，反映了对公司未来业绩增长的积极预期。