2023年三季报点评：Q3收入同比+17%，净利率保持提升-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　爱尔眼科(300015)

　　投资要点

　　事件：公司公布2023三季报，2023前三季度实现营收160.47亿元（+22.95%，同比，下同）；归母净利润31.81亿元（+34.97%）；扣非归母净利润31.05亿元（+24.03%）。Q3单季度实现收入57.95亿元（+17.22%），归母净利润14.69亿元（+37.82%），扣非归母净利润13.46亿元（+20.07%）。公司于第三季度收到财政产业扶持资金1.51亿元，前三季度的其他收益1.89亿元（+349.39%）。

　　三季度收入保持较快增长，扣非归母净利率略有提升。我们估计单Q3季度国内业务来看，白内障和综合眼病保持快速增长，视光业务高于整体收入增速，屈光业务增速有所放缓。公司前三季度毛利率51.93%（+0.02pp），销售净利率21.94%（+2.23pp）。Q3单季度，公司毛利率56.31%（+0.15pp）；销售净利率27.36%（+4.18pp），毛利率略有提升，销售净利率大幅提升，主要由于Q3季度增加财政产业扶持资金1.5亿元。扣除非经常性损益项目，Q3季度扣非归母净利率23.23%（+0.55pp），仍然保持提升趋势。

　　前三季度期间费用率保持稳定水平，三季度管理费用率有所下降。公司前三季度销售费用率10.01%（+0.37pp）；管理费用率12.99%（-0.95pp）；研发费用率1.53%（-0.02pp）；财务费用率0.40%（+0.55pp）。Q3单季度，销售费用率9.65%（+0.11pp）；管理费用率13.08%（-1.29pp）；研发费用率1.7%（-0.09pp），财务费用率0.99%（+1.36pp）。销售与管理费用率属于正常水平，单Q3费用率略低主要由于旺季收入规模扩大但固定费用基本不变。

　　盈利预测与投资评级：维持预计2023-2025年归母净利润分别为35.32/45.31/57.09亿元，对应估值44/34/27倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：医院盈利提升不及预期的风险、医疗事故风险等。

中心思想

业绩稳健增长，盈利能力持续提升

爱尔眼科2023年三季报显示，公司营收和归母净利润均实现显著增长，其中Q3单季度收入同比增长17.22%，归母净利润同比增长37.82%。同时，公司销售净利率大幅提升，扣非归母净利率也保持提升趋势，显示出公司良好的盈利能力。

维持“买入”评级，看好未来发展

东吴证券维持对爱尔眼科2023-2025年归母净利润的预测，并维持“买入”评级，认为公司未来发展前景良好。

主要内容

1. 三季报业绩概况

营收与利润增长： 2023年前三季度，爱尔眼科实现营收160.47亿元（+22.95%），归母净利润31.81亿元（+34.97%）。Q3单季度实现收入57.95亿元（+17.22%），归母净利润14.69亿元（+37.82%）。
其他收益： 公司于第三季度收到财政产业扶持资金1.51亿元，前三季度的其他收益为1.89亿元（+349.39%）。

2. 盈利能力分析

业务增长： Q3季度，白内障和综合眼病业务保持快速增长，视光业务高于整体收入增速，屈光业务增速有所放缓。
毛利率与净利率： 前三季度毛利率为51.93%（+0.02pp），销售净利率为21.94%（+2.23pp）。Q3单季度，毛利率为56.31%（+0.15pp），销售净利率为27.36%（+4.18pp）。
扣非净利率： Q3季度扣非归母净利率为23.23%（+0.55pp），保持提升趋势。

3. 费用控制

期间费用率： 前三季度销售费用率为10.01%（+0.37pp），管理费用率为12.99%（-0.95pp），研发费用率为1.53%（-0.02pp），财务费用率为0.40%（+0.55pp）。
Q3单季度费用率： 销售费用率为9.65%（+0.11pp），管理费用率为13.08%（-1.29pp），研发费用率为1.7%（-0.09pp），财务费用率为0.99%（+1.36pp）。